長江策略：國慶期間港股有哪些亮點？

報告摘要

國慶假期港股走勢覆盤

港股市場方面，恆生指數10月1日至10月6日上漲0.4%，恆生科技指數上漲1.3%，恆生中國企業指數上漲0.2%，三大指數的漲幅主要來自10月2日。此外，MSCI香港成長指數下跌0.3%，MSCI香港價值指數下跌0.1%。

結構上看，10月1日-10月6日，中信港股通各行業中，鋼鐵（+5.60%）、電子（+3.90%）、有色金屬（+3.78%）和電力設備及新能源（+3.43%）領漲；農林牧漁、房地產、食品飲料和消費者服務等行業領跌。

港股漲幅分析歸因

黃金與AI敍事成為國慶期間領漲方向。一方面，9月30日美國兩黨未就撥款法案達成一致影響，美國聯邦政府時隔七年再次停擺，公共服務部分延迟或暫停，非農就業數據、失業率等經濟數據發佈也受到影響，受此帶動， COMEX黃金和COMEX白銀等資產上漲，港股有色金屬板塊漲幅居前。

另一方面，DeepSeek於9月29日正式發佈了實驗性版本DeepSeek-V3.2-Exp，該版本在V3.1-Terminus的基礎上引入了DeepSeek Sparse Attention，並針對長文本的訓練和推理效率進行了探索性的優化和驗證，同時DeepSeek-V 3.2-Exp API價格官宣大幅下調，中國AI產業鏈正逐漸形成閉環，帶動港股半導體龍頭和互聯網大廠集中爆發。

港股數據跟蹤

AH溢價率：截至10月6日，AH溢價率為129.6%，當前已經接近2009年以來的均值127.1%，相比於5月高點時期的140%以上實現較大回落；VHSI指數：自2025年4月以來，VHSI指數已經重回平穩，截至10月6日，VHSI維持在21左右，環比基本持平；日均成交額：港股日均成交額環比保持上升趨勢；換手率：從港股三大指數周度平均換手率來看，港股換手率相較於上周有所回落；短期流動性：從3個月HIBOR和隔夜HIBOR來看，國慶期間流動性小幅縮緊。

展望：港股后續應該關注哪些方向？

未來港股或有望創新高，並迎頭趕上A股市場，需要三個假設條件逐步兑現：1）以日美經驗為錨，AI科技與新消費未來仍有較大空間，有望帶動港股市場上漲。2）南向資金持續流入港股，邊際定價能力不斷上升，若中債利率在ERP模型中權重上升疊加國內低利率環境，將會有更多資金配置港股市場。3）中國在寬貨幣到寬信用的傳導中，同時若美國進一步降息改善全球資金流動性，以及AI產業業績兑現，源頭活水會支持港股市場進一步上漲。在信用擴張之前，「反內卷」政策開始加速供給端出清，相關行業底部反彈后有望逐漸補齊牛市「短板」。

港股行業周度覆盤數據

以上內容節選自長江證券已發佈的證券研究報告，詳見《國慶期間港股有哪些亮點？》

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