東吳證券：首予特海國際(09658)「增持」評級 不斷完善全球化門店佈局

智通財經APP獲悉，東吳證券發佈研報稱，考慮到背靠海底撈強大中后臺能力，中式餐飲出海市場潛力較大，首次覆蓋特海國際(09658)，予以「增持」評級，預計2025-2027年公司歸母淨利潤為4945/5636/7444萬美元(按美元：人民幣=7.13換算人民幣為3.5/4.0/5.3億元)，3年複合增速為50.6%，對應當前2025-2027年PE分別為24/21/16X。作為海底撈的海外上市平臺，正在不斷完善全球化門店佈局，加速中餐出海。預計未來2025-2027年海外門店數分別達到129/140/149家。

東吳證券主要觀點如下：

公司是海底撈海外上市平臺

特海國際是海底撈集團旗下專注海外市場的餐飲上市公司，2012年在新加坡開設第一家門店，領跑中餐出海。2024年實現營收7.8億美元，yoy+13.4%，實現歸母淨利潤2180萬美元;2025H1實現歸母淨利潤2835萬美元。2024年末在營門店122家，東南亞/東亞/北美/其他地區門店分別為73/19/20/10家。公司堅持海底撈品牌定位，直營穩步擴張，以東南亞為主要市場，逐步覆蓋全球市場，2024年東南亞門店數佔比59.8%。公司憑藉「核心菜品」+「本地化產品」，滿足海外市場多元化需求。

中餐出海正當時

2024年上市正餐品牌同店增速僅海底撈為正，出海成為頭部企業的第二增長曲線。海外火鍋市場潛力巨大，預計規模達到300億美元，海外逾6000萬華人華僑羣體支持中國餐飲品牌產業化，同時本地消費者將助力品牌擴張。海外傳統中式餐飲行業集中度低，規模不及西化中式餐飲品牌，火鍋作為標準化程度較高的中式品類，有望複製西化中式餐飲品牌成功路徑。而特海國際是最大的源自中國的中式餐飲品牌，在社媒工具的加持下，有望進一步滲透海外市場。

火鍋第一品牌，海外逐漸破圈

1)海底撈是火鍋第一品牌，具備品牌勢能、成熟的國際化運營體系與供應鏈體系;2)門店模型不斷優化，平均回報周期不斷縮短，經測算2024年門店平均回報周期縮短至5.1年;3)本地化與流量化並行，品牌出圈明星引領效應帶動同店爬升;4)具有完善的評估、晉升及薪酬體系，保證整體產品及服務品質。