金價飆升及日本央行加息疑雲動搖日元避風港地位

　　日元在全球動盪時期作為避險貨幣的地位正面臨越來越多的質疑，這可能加劇本周已將其推至八個月低點的拋售潮。

　　幾十年來，當市場遭遇金融危機、地緣政治動盪等衝擊時，投資者都會轉向日元。背后的邏輯很簡單：日本擁有龐大的經常賬户盈余、穩定的政治體系以及深厚的國內投資者基礎，使其成為風險資產暴跌時的可靠避風港。

　　但這種屬性如今正面臨壓力，日元作為對衝工具的表現日益不穩定，加上市場交易轉向黃金、迴避主要貨幣，其避險地位受到削弱。強硬保守派高市早苗在日本自民黨黨首選舉中意外獲勝后，日元兑美元本周跌破150關口。

　　「從歷史上看，我們有時會從對衝角度做多日元，因為在之前的周期，當避險情緒高漲時，日元表現得相當可靠，」 Schroder Investment Management亞洲多資產投資主管Keiko Kondo稱。「而目前，我們沒有足夠理由進行這種對衝操作，」她説道，指成本較高且可靠性較低。

　　日元地位的變化反映在相關性的重大轉變上。美元兑日元走勢最近與標普500指數在某些時候呈現負相關，恰逢日本政局動盪。這意味着日元在全球風險偏好上升時期走強，而在拋售期間走弱，這與對衝操作應有的表現相反。

　　這在一定程度上反映了日本獨特的金融格局。即便全球其他同行紛紛轉向降息，日本央行仍是唯一一家堅守緊縮傾向的主要央行。但其貨幣政策正常化步伐緩慢，而主張經濟刺激的高市則傾向於寬松政策。

　　「我不再把日元作為風險晴雨表了，」花旗集團財富管理部門的亞洲投資策略主管Ken Peng表示。他指出，日元「更多地反映了市場對日本央行加息幅度以及日本通貨再膨脹和經濟增長勢頭是否持續的預期」。

　　美元兑日元匯率與VIX指數的30天相關性已轉為正值，表明該匯率不再按預期方向追蹤波動性。

　　期權市場也發出類似信號。美元兑日元隱含波動率的顯著下降表明市場普遍缺乏緊迫的對衝需求，而風險逆轉指標正在上行。這表明市場需求正轉向押注日元走弱。

　　雖然日本基準10年期國債收益率本周升至近1.7%，但仍遠低於超過4%的美元融資成本。這意味着，如果投資者做多日元，將面臨巨大負利差。儘管今年迄今日元兑美元上漲近3%，但它仍是表現最差的G-10貨幣之一。

　　根據最新的美國商品期貨交易委員會（CFTC）數據，自4月底以來，資產管理公司已削減日元淨多頭頭寸近40%，對衝基金則做空日元。