國慶大事盤點：節后A股如何演繹

（來源：量化級掌櫃）

1.假期全球市場綜述

1.1

全球市場綜述

1.1.1 股市：全球股市整體上漲。國慶假期期間（全球股票市場及大宗商品漲跌幅區間選擇為10月1日至10月6日），港股僅有三個交易日（10月1日國慶休市），整體衝高回落，第一個交易日大幅上漲、后兩個交易日回落，恆生科技仍漲超1%，恆指近乎回吐漲幅，國慶期間僅小幅收漲。美股三大指數均小幅收漲，其中納指漲超1%，納斯達克中國金龍指數相較港股彈性更佳、漲超2%。歐洲市場整體上漲，其中德國市場漲超2%。亞太市場中日經225漲近7%、領漲全球主要市場，其中10月6日單日漲幅近5%（高市早苗勝選后第一個交易日）。

1.1.2 商品：整體上漲，原油價格承壓，黃金續創歷史新高。國慶假期期間交易日（10月1日至10月6日，后同），商品整體上漲，黃金續創歷史新高，LME銅漲近4%，油價承壓，糧食多數上漲。

黃金：續創歷史新高、漲近3%。中長期來看，「去美元化」敍事仍難以證偽，黃金依然處於上行區間；而短期，一方面是ADP數據大幅低於預期導致美元走弱，利好黃金；另一方面是美國政府關門、高市早苗勝選也成為黃金走強的催化劑。

銅：LME銅漲近4%。市場將銅價的快速上漲歸因於印尼 Grasberg 銅礦事故，全球銅供應缺口進一步擴大。但中長期來看，AI產業的發展與新能源革命也為銅需求提供了底層動力，推動其價格上行。

原油：油價承壓。一方面是在特朗普的斡旋下，哈以或將同意「20點計劃」， 中東局勢緩和，利空油價。另一方面是OPEC+存在增產預期，隨着供給端放量，油價進一步承壓，油價一度大跌。但由於后續公佈的OPEC+增產幅度遠不及預期，原油價格回升。但國慶假期期間內，布倫特原油跌幅仍近1%。

1.1.3 外匯：美元低位震盪，人民幣小幅貶值 。美元指數仍位於低位震盪。美國ADP就業數據意外萎縮，市場上修降息預期，美元反彈動力偏弱，維持低位震盪。離岸人民幣小幅貶值。國慶期間，人民幣並未受到明顯利空、利多消息的影響，波動率較小。

1.1.4. 債市：美十年國債收益率反彈。國慶假期期間，美十年期國債利率先抑后揚，10月1日至3日一度下行至4.13%，但在10月6日反彈至4.18%。

1.2

重要市場回顧

港股：AI敍事驅動下，港股衝高回落，半導體、互聯網大廠領漲。國慶假期期間（10月1日-10月6日），港股衝高回落。恆生指數、恆生科技分別上漲0.38%、1.31%，漲幅主要由第一個交易日貢獻。港股上漲的主要驅動仍然是AI敍事，一方面是半導體龍頭再度爆發，中芯國際和華虹半導體漲幅分別達14.46%、14.38%；另一方面是互聯網大廠延續上漲，阿里巴巴、百度、快手等均錄得較高漲幅。

美股：美股走強，科技方向領漲。國慶假期期間（10月1日-10月6日），美股震盪走強。三大指數均小幅收漲，而費城半導體指數表現出色，漲幅超6%。驅動美股走強的因素一方面是ADP數據萎縮使得降息預期強化；另一方面是AI產業迎來密集催化。

2.海外宏觀

2.1.

美國政治經濟

2.1.1. 美國政府時隔七年后再度「關門」，導致非農數據缺席

美國管理和預算辦公室宣佈，由於聯邦資金耗盡，美國聯邦政府將於當地時間10月1日0時「關門」，這是美國政府時隔近七年的再度停擺。導致美國政府關門的直接導火索是共和黨和民主黨對臨時撥款法案存在根本分歧，這使得美國參議院未能通過一項由共和黨提出、旨在將政府資金延長至11月21日的持續決議案。由於民主黨態度堅決，因此停擺的持續時間尚難以預測。

由於政府陷入停擺，數十萬聯邦僱員將被迫無薪休假，部分公共服務或暫停、延迟，經濟數據發佈將受到影響。最直接受到衝擊的是本該於當地時間周五（10月3日）公佈的非農數據缺席。美國芝加哥聯儲主席表示，芝加哥聯儲估計9月失業率應為4.3%。美聯儲數據顯示，勞動力市場仍然穩定。

2.1.2. 美國9月ADP就業數據意外萎縮，年內降息預期升溫

當地時間周三（10月1日）公佈的「小非農」ADP數據出現萎縮，美國9月私營企業就業人數意外減少3.2萬人，而此前一個月的數據也被修正爲減少3000人。這一結果與市場預期大相徑庭，市場預測為增加5.1萬人。ADP在聲明中解釋稱，此次就業數據的意外下滑，部分源於ADP的年度數據基準調整；但也強調即便剔除技術性調整的影響，就業增長的動能持續在大多數行業中減弱的整體趨勢並未改變。

ADP就業數據公佈后，市場加大了對美聯儲降息的押注。在美國政府停擺，非農就業報告並未按時發佈的背景下，ADP數據的重要性被異常放大。由於ADP就業的意外萎縮，交易員認為到今年年底前再進行兩次降息的可能性顯著上升。

2.2

全球政治經濟

2.2.1. 日本將迎來有史以來第一位女首相

當地時間10月4日，日本執政黨自民黨總裁選舉結果揭曉，高市早苗擊敗小泉進次郎等多名競爭對手，成功當選自民黨新一任總裁。由於自民黨目前仍在國會保持第一大黨地位，高市早苗預計將在幾天后的首相指名選舉中成為日本首位女性首相。

高市早苗主張財政擴張和政治右傾立場，被視為已故首相安倍晉三的門徒。在財政政策方面，高市早苗主張優先考慮債務與GDP比率，認為忽視經濟增長需要的財政紀律是本末倒置。在貨幣政策方面，高市早苗並未做詳細説明，但市場認為她傾向於寬松貨幣政策。美銀美林分析稱，高市早苗的勝選將使得日元走弱、同時扭轉日本國債收益率曲線陡峭化的趨勢。

2.2.2. 特朗普提出「20點計劃」，加沙或將停火

9月29日，特朗普與以色列總理內塔尼亞胡進行會談，並在隨后召開的新聞發佈會上突然宣佈了加沙和平「20點計劃」，其首要目標是雙方各自釋放人質。以色列當場答應了「20點計劃」，特朗普給予哈馬斯72小時的考慮時間，如果哈馬斯同意，加沙戰爭將立即結束。

當地時間10月3日，特朗普發佈「最后通牒」，稱哈馬斯必須在美東時間10月5日18時之前同意結束加沙衝突和重建加沙的「20點計劃」。隨后哈馬斯稱，同意根據特朗普的提議，釋放所有活着的以色列人質，並交出遇難者屍體。

特朗普於當地時間10月4日在社交媒體上發文，稱以色列已經同意在加沙地帶的「初步撤軍線」，美方已向哈馬斯予以説明。一旦哈馬斯確認，「停火將立即生效」。

2.2.3. OPEC+ 延續擴產、壓低油價

10月5日，媒體報道稱，OPEC+接近就11月增產13.7萬桶/日達成原則性協議。沙特希望通過更大幅度的增產來鞏固市場份額，即奪回被巴西、圭亞那和美國頁岩油生產商搶佔的部分。

同時，更大的石油供給有望幫助降低美國汽油價格，進而壓制通脹，更好地為特朗普的經濟議程服務。

3. 國內宏觀

3.1.

國慶出行消費：出行旅遊熱度火爆，票房同比下滑

3.1.1. 國慶出行：出行活力強勁

國慶中秋假期前半程（10月1日-4日）全社會跨區域人員流動量創歷史新高，累計約12.43億人次，日均值超過3.1億人次，相比去年同期提升5.2%，展現出強勁的出行活力。其中，鐵路日均客運量 1973萬人次；公路人員流動量28704萬人次；水路客運量170萬人次；民航客運量240萬人次，均實現同比正增長。今年國慶中秋假期，預計全社會跨區域人員流動量將達23.6億人次，日均約2.95億人次。

3.1.2. 國慶旅遊：「拼假」出行增多，年輕羣體成為核心人羣

國慶出遊需求旺盛。美團旅遊數據顯示，截至9月22日，2025年國慶文旅預訂同比增速達73%。以往年經驗來看，節前部分航線有降價是正常現象。但今年節前一周，國慶期間的機票價格雖有下降，整體仍高於去年同期，消費者「撿漏」難度加大。以上海為例，據旅遊大數據監測，國慶假日前四天上海市共接待遊客1511.75萬人次，同比增長23.74%；上海市賓館旅館平均客房出租率為64.7%，同比增加2個百分點。據商務部商務大數據監測，假期前四天全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長3.3%。

在假期前后均可「請3休12」的拼假策略下，更多消費者選擇向后延長假期。從出行人流量來看，9月29日開始進入國慶出行高峰，10月1日是節前客流最高峰。去哪兒數據顯示，更多人選擇「請3休12」拼假出行，出行高峰將一直持續到10月12日。美團旅行數據顯示，截至9月27日，在「提前休假」（9月27日-10月8日）和「延長假期」（10月1日-10月12日）之間，更多消費者選擇向后延長假期，10月9日-10月12日出遊熱度較去年同期顯著提升。

從人羣結構看，年輕人是出遊主力。美團旅行數據顯示，2025年國慶文旅預訂人羣中，00后年輕遊客佔比達62%。出行人羣中，年輕人結伴出行規模大、增量多，「拼假」行為也多發於年輕人；親子出遊也有增加，銀發族則更多選擇在10月8日之后錯峰出行。

境內遊方面，途牛數據顯示，熱門目的地中北京、上海、三亞、成都、廣州、重慶、杭州、南京、西安、青島等是國慶中秋假期出遊的更熱門選擇。出遊主題方面，賞秋遊、傳統文化遊以及紅色旅遊等更受遊客青睞。自駕遊、自由行、高鐵遊、目的地1-3日跟團遊等靈活化、碎片化的出遊方式成為遊客的熱門選擇。今年國慶中秋假期，平臺境內自駕遊、自由行產品截至目前的預訂出遊人次較去年同期均增長了1倍以上。

長假疊加拼假形成的超長假期，出境遊市場活力迸發。美團旅行數據顯示，熱門目的地榜單中兼具休閒度假、文化體驗與便捷出行優勢的目的地備受矚目，日本、泰國、中國香港、中國澳門、新加坡、韓國、馬來西亞、美國、越南、印度尼西亞躋身Top10。從出遊方式來看，出境長線方向8-12天行程的純玩團更受遊客青睞。出境短線方向則呈現跟團遊、自由行平分秋色的顯著特徵。其中，免籤目的地的自由行產品預訂更為火爆。

3.1.3.

國慶票房：同比明顯下滑

根據國家電影資金辦數據，10月1日至5日，中國電影票房收入為13.3億元，同比下滑22.1%。據貓眼專業版數據，截至10月6日19時，2025年國慶檔電影總票房（含預售）破15億。《志願軍：浴血和平》《731》《刺殺小説家2》分列前三位。

4. 產業動態

4.1.

AI與泛AI

4.1.1. AMD與OpenAI達成價值數百億美元的芯片交易

10月6日，AMD與OpenAI在一份聲明中表示雙方簽署了最終協議，OpenAI將在數年內部署6GW的AMD圖形處理器（GPU），協議或將產生數百億美元計的新增收入。AMD還向OpenAI發行了認股權證，允許其基於「實現特定股價目標」及OpenAI實際部署芯片的進度，在未來以每股0.01美元的行權價購入最多1.6億股公司股票。若完全行權，該部分股權將相當於AMD總股本的約10%。

4.1.2. OpenAI開發者日ChatGPT應用生態亮相

10月7日，OpenAI開發者日活動開幕，CEO Sam Altman發表主旨演講。核心內容包括：1）ChatGPT每周用户已經達到8億，而這一數字上個月纔剛突破7億，同時具備400萬開發人員，使用公司的API每分鍾處理80億個Token 2）ChatGPT開始內置第三方應用程序，推出為ChatGPT打造App的框架Apps SDK、為App輕松嵌入ChatGPT聊天的ChatKit、構建AI智能體的AgentKit 3）宣佈軟件工程智能體Codex正式上線 4）將在API中推出GTP-5 Pro和一個小語音模型，並納入Sora 2。OpenAI與其他科技公司合作部署人工智能產品時展現的「點金術」已獲市場驗證：在周一舉行的年度開發者大會上，Altman僅僅提及幾家上市公司的名字，就引發如Figma、HubSpot等企業股價飆升。

4.1.3. OpenAI推出社交媒體應用Sora2，並尋求AI視頻生成商業化

10月1日， OpenAI推出一款全新社交媒體應用Sora2，向TikTok、谷歌YouTube和Meta發起挑戰。OpenAI表示，初代Sora模型可視為視頻領域的「GPT-1時刻」，而Sora 2則直接邁入了視頻領域的「GPT-3.5時刻」。依託其AI視頻生成器，新應用的用户可通過文本提示生成帶音頻的高清短視頻。用户可以上傳自己的短片，並將其嵌入到Sora生成的虛擬世界中，只需描述所需的創意、風格和場景即可。Sora2在上線第四日便登頂蘋果美國應用商店App Store的免費應用榜首，超越Gemini和ChatGPT。此后，OpenAI首席執行官奧特曼在博客中表示：「用户生成的視頻內容數量遠超我們預期，而且許多視頻的受眾規模非常小。」「我們必須通過某種方式讓視頻生成業務實現盈利。」

4.1.4. OpenAI以5,000億美元估值完成股票交易

OpenAI允許現職員工和離職員工以5000億美元的估值出售公司約66億美元的股份。作為交易的一部分，OpenAI的員工向包括Thrive Capital、軟銀、Dragoneer投資集團、阿布扎比MGX和T. Rowe Price在內的投資者出售了股份。

4.1.5. 三星電子和SK海力士將向星際之門供貨

10月1日，OpenAI首席執行官Sam Altman簽署意向書，邀請三星電子與SK海力士兩家韓國公司參與數據中心建設。三星和SK海力士分別發佈公告稱，隨着「星際之門」項目在全球擴張，OpenAI的總體需求可能達到每月90萬片晶圓。

4.1.6. 蘋果擱置混合頭顯Vision Pro開發，將優先開發類似Meta的AI眼鏡

10月2日消息，蘋果公司暫停了對Vision Pro頭戴式耳機進行全面改造的計劃，將資源分配到一項更緊迫的工作上：開發可以與Meta Platforms Inc.產品相抗衡的智能眼鏡。該公司正在開發至少兩種類型的智能眼鏡，其中一種將與iPhone配對，但沒有自己的顯示屏，另一種可能會挑戰Meta的Ray-Ban顯示屏。蘋果的眼鏡將嚴重依賴語音交互和人工智能，預計將有多種風格，配備揚聲器、攝像頭和語音控制功能。

4.1.7. 鴻海三季度營收受AI服務器拉動創歷史同期新高

10月5日，鴻海精密最新公告顯示，第三季度營收同比增長11%，達到2.057萬億新臺幣，9月營收達到8,371億新臺幣，較8月大幅增長38.01%，同時也創下歷史同期新高。鴻海表示這主要受益於「AI服務器機架的強勁拉動動能」，預計AI服務器業務營收在三季度將增長逾一倍。公司預計第四季度AI服務器出貨量將繼續攀升，加上西方主要市場年終假期前的傳統旺季，營收有望保持環比增長。

4.1.8. 微軟與新興雲服務商開展合作緩解算力短缺

據知情人士透露，微軟與新興雲服務公司Nebius Group NV達成協議，將為其內部開發大型語言模型和消費者人工智能助手的團隊提供算力支持。此舉是微軟應對人工智能數據中心容量短缺的策略之一，同時可釋放其自有服務器場資源，以便向客户提供高利潤的人工智能服務。微軟已與包括Nebius、CoreWeave Inc.、Nscale和Lambda在內的多家新興雲服務提供商簽訂了總計超330億美元的協議，以使用其專注於人工智能的算力資源。

4.1.9. 微軟將AI服務融入Office

微軟公司將把其人工智能訂閲服務整合進Office軟件，以更好地與OpenAI的ChatGPT展開競爭。該公司宣佈推出價格更高的Microsoft 365版本，該版本將包含集成聊天機器人和人工智能功能。

4.1.10. 騰訊混元圖像 3.0 全球「盲測」登頂文生圖第一

10月5日，國際大模型競技場LMArena最新文生圖榜單顯示，混元圖像 3.0在全球26個大模型中，位居第一位。這一結果來自全球所有用户的「盲測」，這也標誌着混元在多模態生成方面達到全球領先水平。

4.2.

其他產業事件

4.2.1. 特斯拉三季度汽車銷量意外增長

特斯拉本季度全球交付創紀錄的49.7萬輛汽車，同比增加7.4%。這一數據遠高於媒體統計的約43.9萬輛的平均預測。美國消費者在聯邦税收抵免到期前加快了電動車購買。但投資者預計隨着美國聯邦電動車補貼到期，特斯拉三季度銷量表現難以再現。

4.2.2. 特斯拉計劃發佈針對Model Y的廉價車型

據知情人士透露，特斯拉公司計劃在10月7日推出一款更便宜的Y型車，此前公司曾保證將推出一款更實惠的汽車，以抵消美國對電動汽車激勵措施的喪失。

5. 市場觀點

傳統日曆效應下，國慶后市場多呈「漲多跌少」的格局：滬指往往在國慶前2個交易日止跌，節后5個交易日內放量上行，且小盤股彈性更為突出；而本輪節前2個交易日已出現資金提前博弈反彈的動作，因此節后指數層面需重點關注交易節奏，尤其重視量價的配合情況。

節假日期間，內外部利好疊加，節后短期看好具備催化的遠期成長方向及漲價鏈。假期期間利好主要集中在：內部，出行旅遊與消費需求釋放火熱；海外，美聯儲降息預期升溫、中美談判或釋放樂觀信號、AI 產業趨勢催化顯著。因此短期內市場風格或偏向具備催化的、遠期成長屬性更強、估值約束更低的方向，以及政策+漲價邏輯支撐的有色等順周期鏈條。10月市場將逐步迎來三季報披露窗口及多項經濟數據的發佈，疊加「十五五」規劃、APEC會議等重要宏觀事件，我們認為后續市場不具備大級別調整風險，有望逐步積攢向上動能。

對於整體四季度而言，勝負手來自順周期和低位科技分支。歷史經驗表明，四季度市場往往會進行結構性切換，市場參與者傾向於對前期盈利的板塊進行獲利了結，尤其機構投資者或選擇鎖定收益先行離場、規避排名波動風險，因此前幾個季度上漲的主線延續跑贏的概率較低。今年四季度的勝負手可能來自兩個方向：一是順周期板塊，四季度政治局會議以及中央經濟工作會議召開后，相關逆周期調節政策有望出臺，疊加前期反內卷推進，經濟供需格局有望改善、進而改善市場對來年經濟的預期，推動順周期行情的開展，建議關注新能源、化工、有色等PPI交易主線，及白酒、餐飲等PPI→CPI傳導方向；二是低位科技分支，基於產業趨勢確定性和賠率思維，在AI產業鏈中相對滯漲的分支「另開一桌」將是不錯的思路，建議積極佈局如存儲、AIDC相關配套設施、AI應用（包括但不限於Agent、AI+醫藥、人形機器人、端側AI、智能駕駛）等AI產業鏈中的滯脹分支。

相關基金：

旅遊ETF（159766）

鋰電池ETF（561160）

芯片龍頭ETF（516640）

創業板人工智能ETF富國（159246）

金ETF（518680）

風險提示：以上內容不代表對市場和行業走勢的預判，也不構成投資動作和投資建議，且可根據市場情況變化而調整。基金有風險，投資需謹慎，建議投資者詳閲基金合同等文件，根據自身的風險承受能力審慎作出投資決策。投資者投資指數基金，請關注指數基金特有風險，包括但不限於標的指數回報與股票市場平均回報偏離、標的指數波動、基金投資組合回報與標的指數回報偏離等。