華泰 | 房地產：銷售環比延續改善，集中度提升

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（來源：華泰證券研究所）

傳統旺季疊加政策利好，9月百強房企銷售延續環比回暖趨勢

億翰數據顯示，2025年9月，百強房企（公司可比口徑）單月銷售金額環比增長5.4%，同比下降14.2%；1-9月累計銷售金額同比下降13.6%，降幅較1-8月收窄0.1個百分點。9月作為傳統銷售旺季，在覈心城市政策持續迎來優化的帶動下，新房市場延續回暖趨勢。往前看，我們更看好以一線城市為代表的核心城市復甦節奏，繼續推薦具備「好信用、好城市、好產品」邏輯的「三好」房企，分紅與業績穩健的頭部物管公司，以及受益於香港資產重估邏輯的香港本地地產股。

TOP10房企1-9月累計銷售門檻增幅明顯

2025年1-9月TOP10、TOP20、TOP30、TOP50、TOP100房企的銷售金額入榜門檻分別達786、242、189、93、31億元，同比+7.3%、-24.5%、-16.2%、-20.8%、-17.9%，其中TOP10門檻提升最為明顯。百強房企單月銷售金額中50家環比增長，較8月增加10家，40家同比增長，較8月增加1家。9月TOP10、TOP11-20、TOP21-30、TOP31-50、TOP51-100單月銷售金額同比+1.4%、-20.5%、-32.8%、-13.1%、-48.0%，增速較8月分別+4.4、-2.7、-5.3、+21.8、-47.7個百分點。

TOP10房企1-9月集中度進一步提升，千億規模房企數量同比持平

2025年1-9月，TOP10房企銷售額佔TOP100房企的比重為52.8%，同比上升1.3個百分點，較1-8月提升0.5個百分點，顯示TOP10房企銷售貢獻度進一步提升。TOP50房企中，15家實現銷售額同比正增長，較1-8月減少2家，其中能建城發、鴻榮源、嘉里建設的累計同比增速超過50%。合同銷售金額超過千億元的房企共6家，同比持平，分別為保利發展、綠城中國、中海地產、華潤置地、招商蛇口和萬科。

一二手房成交分化明顯，二手房庫存需關注

網籤數據方面，9月1日-30日，44城新房銷售面積同比下降7.9%，其中一線上升16%，二線下降9%，三線下降22%；22城二手房成交面積同比上升19.0%，其中一線上升26.9%，二線上升15.6%，三線上升3.3%。年初至今（截至9月30日），44城新房銷售面積累計同比下降7.1%，其中一線上升1.1%，二線下降9.4%，三線下降9.8%；22城二手房累計同比上升13.3%，其中一線上升18.8%，二線上升10.7%，三線上升5.6%。截至9月28日，20個樣本城市二手房掛牌量約248.9萬套，較去年末上升8.9%，創年內新高，后續仍需關注去庫進展。

風險提示：地產政策波動的風險，地產基本面復甦不及預期的風險，部分房企面臨經營風險。

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研報：《銷售環比延續改善，集中度提升》2025年10月8日

陳穎 分析師 S0570524060002

陳慎 分析師 S0570519010002 | BIO834