開源證券-非銀金融行業周報：繼續推薦券商板塊，健康險新規有望助推新一輪增長-251008

（來源：研報虎）

周觀點：繼續推薦券商板塊，健康險新規有望助推新一輪增長

　　假期中港股市場先揚后抑，四個交易日中恆生指數-0.1%，中信證券H/華泰證券H/廣發證券H/東方證券H分別-3.64%/-3.01%/-1.53%/-4.34%，中國平安H/中國人壽H/中國太保H分別-0.57%/-1.45%/-1.87%。券商板塊盈利高景氣、估值性價比較高，具有較高的勝率和賠率；健康險新規帶來利好，看好低估值保險H股。

券商：3季報同比增速有望進一步擴張，三條主線看好板塊配置機會

　　（1）本周（9月29日-30日）日均股基成交額2.75萬億，環比-0.5%，截至9月末，2025年累計日均股基成交額1.96萬億，同比+112%，3季度同比增速明顯擴大。（2）9月30日證監會召開「十五五」資本市場規劃上市公司和行業機構座談會，會上吳清強調：以科創板、創業板「兩創板」改革為抓手，進一步深化投融資綜合改革，全面推進實施新一輪資本市場改革開放，不斷提升市場的吸引力、包容性和競爭力。（3）3季度交易活躍度和兩融規模提升明顯，疊加低基數，券商3季報業績同比增速有望進一步擴大；向后展望，投行、衍生品和公募業務等業務有望接續改善，頭部券商海外業務崛起和內生增長導向有望驅動本輪頭部券商ROE擴張，板塊估值仍在低位，機構欠配明顯，繼續看好券商板塊戰略性配置機會，關注3季報、交易量和政策事件催化。三條主線：推薦零售優勢突出同時受益於海南跨境資管試點的國信證券；海外和機構業務優勢突出的華泰證券、中金公司；大財富管理優勢突出的廣發證券和東方證券H。

保險：健康險高質量發展意見發佈，豐富產品供給，或驅動新一輪增長機遇

　　（1）2025年9月30日，金監總局發佈《關於推動健康保險高質量發展的指導意見》，自上而下明確發展規劃和目標，打通堵點，指明方向。上述政策核心影響：拓寬保障範圍(納入醫療新技術、藥品和器械)和保障人羣(帶病羣體)，豐富產品形態和功能(個人賬户式長期醫療險、分紅型重疾險)；同時針對失能險明確全面開展人壽保險責任與護理支付責任轉換業務(此前為試點)；此外，推動健康保險與健康管理融合發展，試點提高健康管理在健康保險產品淨保費中的成本分攤比例上限。上述核心舉措將明顯豐富產品供給、提升「產品+服務」的吸引力，有望帶動各類健康險種新一輪發展機遇，險企利差損風險有望進一步降低，利好盈利能力和估值水平提升。上市頭部險企在大健康產業佈局方面有領先優勢，有望獲得更高市場份額。（2）長端利率平穩，淨資產壓力緩解，同時權益資產提振資產端收益率預期，負債成本壓降迎來拐點，險企利差中長期維度看有望持續改善，帶動險企ROE中樞改善，看好PB估值修復，H股配置價值相對較高，推薦低估值中國太保和中國平安。

推薦及受益標的組合

　　推薦標的組合：華泰證券，廣發證券，國信證券，東方證券H，中金公司H，東方財富，國泰海通；中國太保，中國平安；江蘇金租，香港交易所。

　　受益標的組合：同花順，九方智投控股，新華保險。

　　風險提示：資本市場波動對投資收益帶來波動風險；保險負債端表現不及預期。