A股策略：長假期間 市場關注哪些熱點？

　　來源：中國國際金融股份有限公司

　　中國大陸國慶節和中秋節假期接近尾聲，假期前后國內外AI產業進展密集發佈、國內工業企業利潤增速回暖；A股休市期間港股震盪微漲，假期出行數據平穩增長。疊加節后「十五五」規劃政策預期有望升溫，我們認為節后A股有望延續穩健表現，924 以來的震盪上行行情仍在延續，具體來看：

　　A股休市期間，港股震盪微漲，亞洲股市走高。假期前的周一、周二A股市場較為活躍，兩日內上證指數漲1.43%，偏大盤藍籌的滬深300 漲1.99%，偏成長風格的創業板指和科創50 分別漲2.75%、3.06%；成交層面，日均成交額約2.19 萬億元，交投保持相對活躍；行業層面，有色金屬、電力設備、鋼鐵領漲，銀行、煤炭、通信表現較弱。10 月2、3、6 日港股開市，市場先上漲后有所回調，三日內恆生指數+0.38%，恆生科技指數+1.31%。海外市場，美國方面，A股休市期間美股繼續上行，10月1-6 日標普500 漲0.77%，納斯達克漲1.24%；日本方面，自民黨總裁選舉中高市早苗當選，市場對日本央行加息預期或邊際放緩，日經225 指數10 月6 日單日漲4.75%；韓國方面，OpenAI與三星和SK海力士達成合作，韓國KOSPI指數10 月2 日單日漲2.70%。受美國聯邦政府停擺及后續降息預期影響，金價持續上漲，10 月1-6 日COMEX黃金漲2.87%。

　　國內經濟與政策：假期出行數據平穩增長，節后關注「十五五」規劃建議

　　假期數據：1）假期出行數據平穩增長。交通運輸部公眾號發佈的數據顯示，9 月30 日至10 月5日全社會跨區域人員流動量達17.7 億人次，同比+5.2%。其中，公路人員流動量16.3 億人次，同比+4.9%；鐵路客運量1.1 億人次，同比+4.5%；民航客運量1430 萬人次，同比+3.3%；水路客運量907 萬人次，同比+8.9%。攜程數據顯示1，本次國慶中秋假期跨省遊訂單同比增長45%，省際交界城市訂單同比增長58%。2）國慶檔電影票房相比過去兩年有所回落。截至10 月6 日下午，國慶檔票房超過15 億元2，雖然國慶假期尚未結束，但當前票房相比2023 年國慶檔總票房的27.34 億元3、2024 年國慶檔總票房的21.04 億元4有一定差距。

　　宏觀指標：1）9 月製造業PMI為49.8%5，相比8 月49.4%有所回升，連續兩個月回暖；其中出廠價格分項環比回落0.9ppt，產品價格端仍承壓。2）8 月工業企業利潤增速大幅回暖6。8 月規上工業企業利潤同比增長20.4%，1-8 月累計同比增長0.9%，相比1-7 月的-1.7%回升；1-8 月營業收入同比增長2.3%，與1-7 月持平。

　　政策與產業：1）中央政治局9 月29 日召開會議，研究制定「十五五」規劃重大問題7。會議決定10月20-23 日召開第二十屆四中全會。中央政治局聽取了《中共中央關於制定國民經濟和社會發展第十五個五年規劃的建議》稿在黨內外一定範圍徵求意見的情況報告，決定根據這次會議討論的意見修改后將文件稿提請二十屆四中全會審議。2）財政部、商務部聯合印發消費新業態新模式新場景試點和國際化消費環境建設工作通知8。消費新業態新模式新場景試點工作，擬支持50 個左右試點城市，聚焦健全首發經濟服務體系、創新多元化服務消費場景、支持優質消費資源與知名IP跨界聯名等方向；國際化消費環境建設工作，擬支持15 個左右試點城市，強化「購在中國」品牌打造，聚焦豐富高品質消費供給、優化涉外支付服務、提升國際化服務水平等方向。3）DeepSeek和智譜發佈新模型，多家國產芯片宣　　布適配9。9 月29 日DeepSeek宣佈開源DeepSeek-V3.2-Exp，隨后華為昇騰、寒武紀、海光信息等宣佈適配。9 月30 日智譜發佈並開源新一代大模型GLM-4.6，寒武紀、摩爾線程適配。

　　海外經濟與政策：美國政府停擺導致經濟數據暫緩公佈，關注AI產業和關税政策進展

　　海外經濟與產業：1）美國聯邦政府停擺，9 月就業等數據暫緩公佈10。由於美國參議院9 月30 日先后否決兩黨撥款法案，當地時間10 月1 日起，美國聯邦政府近7 年以來再次停擺，數十萬聯邦僱員停薪休假；美國國會參議院10 月3 日亦未能通過新的臨時撥款法案，聯邦政府停擺繼續。因政府停擺，美國勞工統計局未能按計劃於3 日公佈月度就業數據統計報告。2）美國9 月ADP就業數據低於市場預期11。9 月美國私營部門減少3.2 萬個就業崗位，為2023 年3 月以來最大降幅，低於5 萬的市場預期。3）Claude Sonnet 4.512和Sora 213發佈。9 月29 日，Anthropic發佈Claude Sonnet 4.5，稱其為「世界最強編程模型」。9 月30 日，OpenAI發佈新一代影音生成模型Sora 2，可以用多種風格生成複雜的動作；同步發佈的Sora App可作為社交平臺，通過算法為用户推薦其感興趣的AI生成視頻。4）OpenAI與三星、SK海力士14、AMD達成合作15。10 月1 日，OpenAI宣佈三星和SK海力士加入「星際之門」，為OpenAI供應存儲芯片，OpenAI也將探索在韓國建設下一代AI數據中心。10 月6 日，OpenAI宣佈與AMD達成戰略合作，OpenAI從2026 年下半年開始將在數年內部署六吉瓦AMD芯片。

　　海外政策：1）美國新一輪關税10 月1 日起生效16。自10 月1 日起，美國對進口的所有品牌或專利藥品徵收100%關税；對所有廚房櫥櫃、浴室櫃及相關產品徵收50%關税、軟體家俱徵收30%關税；對在美國境外生產的重型卡車徵收25%關税。此外，特朗普還表示將對所有在美國境外製作的電影徵收100%的關税17。2）高市早苗當選日本自民黨總裁，有望接任日本首相18。10 月4日日本前經濟安全保障擔當大臣高市早苗在日本自民黨總裁選舉中勝出，有望成為日本首位女首相。高市主張擴張性財政政策，被視為「安倍經濟學」的繼承人。

　　展望后市：節后或延續穩健表現，關注「十五五」規劃建議

　　展望節后，假期期間港股表現和出行數據相對平穩，國內外AI產業進展密集發佈、國內工業企業利潤增速回暖，節后「十五五」規劃市場政策預期有望升溫，我們認為節后A股有望延續穩健表現。中期視角看，受到6 月底至8 月底市場成交較快上漲、漲幅較大之后資金獲利了結影響，我們認為當前市場仍處於8 月底以來的震盪行情，后續趨勢性行情可能需要新的催化因素，但下行風險相對有限，多個重要變化共振使得前期市場資金熱度較高（《A股資金面的五大變化和市場含義》），市場下行空間有限，同時節后10 月召開的二十屆四中全會有望審議「十五五」規劃建議，助力支撐市場預期。

　　行業配置上，建議關注：1）AI算力和機器人等相關產業鏈，我們認為在產業景氣度未發生明顯拐點之前中期仍值得重點關注，但內部各環節可能產生輪動。2）創新葯、消費電子、電池和有色金屬等行業，已經漲幅較大，我們結合產能周期視角認為這些行業仍處於供給出清疊加需求改善的右側階段，中期仍具備較好的配置價值，而且有色金屬的幾個子行業直接受益於全球貨幣秩序重構的宏觀變化。3）工程機械、電網設備、養殖業與飼料等行業，漲幅不大，但結合產能周期位置，出海的前景以及PBROE框架，也具有較好的配置性價比。4）「十五五」相關領域。從歷史節奏來看，我們預計2025 年10 月20-23 日即將召開的二十屆四中全會有望審議「十五五」規劃建議，屆時可關注政策相關領域。

責任編輯：郭栩彤