從華為出走，他用機器人撬起500億資本局

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（來源：財天COVER）

01、「華為系」高管組局，贏得騰訊投資

今年初，宇樹科技機器人在春晚舞臺上的一場秧歌舞，讓機器人的運動能力受到火熱關注。此后，人形機器人的炫技比拼愈發熱衷於「整花活」，不斷吊起大眾的新胃口。

繼宇樹的機器人實現后空翻、眾擎機器人「秀出」前空翻后，9月下旬，智元機器人對外宣佈，其自主研發的靈犀X2人形機器人成功完成了「韋伯斯特空翻」動作，成為全球首個實現該動作的人形機器人。

所謂「韋伯斯特空翻」，是一種競技體育運動，此前，這項運動只能由人類專業運動員完成，但現在，機器人又一次實現了對人類運動能力的追趕。

伴隨着靈犀X2人形機器人被熱議，智元機器人也得到了更多關注。和宇樹科技創始人王興興「草根逆襲」的故事不同，成立於2023年的智元機器人創立僅兩年，但其背后雲集的一眾大佬，讓它已然成為能和宇樹科技抗衡的一線「選手」。

不久前，智元機器人首次披露了合夥人團隊名單。其中，來自「華為系」的高管構成團隊的主體。如CTO彭志輝（網名「稚暉君」），是前華為昇騰計算產品線的全棧研發工程師；高級副總裁姜青松，曾任華為P&S解決方案產品管理部部長；首席運營官邱恆，曾任華為中國政企業務CMO。

最受人關注的，還是董事長、CEO鄧泰華。他畢業於電子科技大學計算機通信專業，在華為工作20余年，曾擔任過華為王牌業務無線產品線——通信基站、5G等業務負責人，還主導了鯤鵬、昇騰AI芯片生態體系的構建。

和宇樹創始人王興興活躍於公眾視野不同，鄧泰華本人極其低調。智元機器人成立於2023年4月，但無論是公開活動，還是新品發佈，活躍於臺前的一直是彭志輝，實控人鄧泰華則默默隱身其后。

直到今年3月，智元機器人的法定代表人從舒遠春變更為鄧泰華，這位真正的實控人才正式從幕后走到臺前。伴隨這次工商變更，智元也迎來騰訊的首次投資。這是騰訊在具身智能領域的第一次出手，持股2.06%。

在鄧泰華被公開報道的3月份，智元機器人首次對外宣佈了其通用具身基座大模型Genie Operator-1（GO-1）。5個月后的8月21日，智元首次召開合作伙伴大會，鄧泰華第一次公開露面，講述了對具身智能行業的看法。

鄧泰華表示，當前全球正處於「具身智能大爆發的前夜」，人工智能加速朝着AGI邁進，2025年具身智能將迎來商用發展的拐點，最終成為繼手機和汽車之后的「下一代海量智能終端」。

在最受關注的技術路線上，鄧泰華也沿襲其在華為任職時積累的經驗，運用到了對人形機器人AI決策與通信控制的構建上。如，智元啟元大模型（GO-1）便融合了多模態感知與混合專家系統，被視為與華為盤古大模型的技術邏輯有相似之處。

這種重軟件的技術路線特點在於智元機器人的研發投入更高，售價也居高不下。靈犀X2機器人售價在10萬元至40萬元之間，而宇樹科技R1機器人售價已下探到3.99萬元起的「親民路線」，二者形成了鮮明對比。

智參智庫資深顧問袁博曾對《財經天下》表示，「智元機器人更偏重to B的打法」。這是「華為系」創始團隊的風格，「更擅長從生態、產業合作方面做文章，和（宇樹科技）這類搞技術工程出身的公司路線不同」。

這種風格，也體現在了鄧泰華的一系列資本運作上。

02、一場500億的資本局

智元機器人在近兩年時間內，經歷11輪融資，最新估值150億元。在一級市場上，其密集融資的速度格外吸睛。但智元機器人的融資也有着獨特風格，除了知名私募股權投資機構，其更青睞產業資本。

智元機器人背后的股東名單中，除了紅杉中國等頭部投資機構，還涵蓋騰訊、京東、百度、比亞迪、立訊精密等產業資本。產業資本帶來的不僅是資金，還可能是產業戰略上的強綁定關係。

例如，在2023年8月，比亞迪投資智元機器人，持股比例一度高達3.76%，目前最新持股比例為2.38%。業內認為，這一投資同時契合了雙方的戰略需求，可以共同探索人形機器人在工業製造領域的應用。

儘管融資次數多、節奏密，但智元每次釋放的股權都很少。相比宇樹科技而言，智元機器人的股權更趨於集中，實控人鄧泰華直接和間接持有智元機器人58%的股份，牢牢掌控着半數以上股權。

那些慕名投錢的股東，即使是從天使輪便一路跟隨智元的「鐵粉」高瓴資本，目前僅通過旗下兩隻基金對智元機器人合計持股約6.67%。騰訊投資目前持股2.63%，是其第7大股東。

牢牢把控融資節奏的同時，智元機器人在資本市場上的收併購操作，更讓不少機器人圈的投資人感到錯愕。

7月9日，上緯新材公告稱，智元機器人實際控制人鄧泰華擬通過關聯公司，收購上緯新材29.99%的股份，以本次協議轉讓為前提，鄧泰華將通過部分要約收購的方式進一步增持上緯新材的股份，最終持有上緯新材63.62%的股份。

9月24日，上緯新材再發公告，鄧泰華關聯公司收購上市公司29.99%的股份工作已完成，上市公司控股股東由SWANCOR薩摩亞變更為智元恆岳，鄧泰華成為上市公司實際控制人。

雖然智元機器人此后否認該操作系「借殼上市」，以及未來一年內業務重組的可能，但投資者顯然不相信。7月份至今，上緯新材股價從7元/股一度飆升至110元/股。截至9月30日，上緯新材市值已經飆升到533億。

此外，智元機器人還直接投資了不少產業鏈上的創業公司，扮演着投資平臺的角色。天眼查App顯示，智元機器人直接對外投資達27項，間接投資達57項，包括靈猴機器人、復興電機、安努智能、智鼎機器人、硅基方舟機器人等。

一邊是需要斥巨資投入的人形機器人市場，另一邊又是接連大手筆的資本運作，智元眼花繚亂的資本操作很快引起業內質疑，融資和現金流能力被重點關注。

對此，鄧泰華於今年8月對外迴應稱，目前公司處在一個「想融就可以融」的狀態，並表示公司的現金流儲備，在沒有任何收入的情況下「也能保持三年運營」。他還透露，預計公司年底前會完成下一輪融資。

03、能否衝出商業化迷霧？

機器人公司做大要靠規模，這離不開量產。當前，機器人公司面臨的最主要考驗是其能否實現商業化，這就離不開推動產品量產、加速從「秀場」到「工廠」的落地。

早在2024年12月，智元機器人就率先宣佈了要開啟通用機器人商用量產。今年1月，其第1000台通用具身機器人正式下線。不過，這隻意味着智元進入了初始量產階段，距離真正的產能擴張還很遠。

從產品線上來看， 智元機器人專注於全尺寸通用具身機器人，佈局相當廣泛，產品包括遠征、精靈、靈犀三大機器人系列，覆蓋了交互服務、工業製造、商業物流及科研教育等多個場景。

基於多樣化的場景佈局，9月24日，智元高級副總裁姜青松在公開演講時明確了公司的商業化目標：「明年公司會把重點放在進工廠、進家庭的初步實踐上，慢慢從to B走向to C。」

同時，智元在量產目標上也更加雄心壯志了。不久前，鄧泰華對外宣佈，2026年公司要衝刺數萬台量產目標，並表示要變革渠道體系，承諾在2026年公司將有70%的產品銷售通過合作伙伴進行。

環顧行業當下，幾乎所有的頭部玩家都對「量產規模」喊出了口號。銀河通用創始人王鶴近期在接受媒體採訪時表示，預計明年其人形機器人的量產和自主應用規模將以2~3倍的速度增長，並在3年內實現10倍增長。

但想要真正實現量產目標，關鍵還得有客户願意掏錢買單，才能打通從實驗室到商業化的閉環。今年7月，智元和宇樹科技聯合中標1.24億元中國移動「人形雙足機器人代工服務採購項目」，被視為拿下了人形機器人的年度大單。

和中國移動的合作，讓智元在商業化道路上往前邁出了一小步，但這並不意味着其商業化之路真正迎來了拐點。

袁博告訴《財經天下》：「現階段，具身智能機器人大部分還是用於長跑或者服務這類簡單的場景。但實際上，這種場景中也並不是一定要用機器人。機器人在成本上沒有優勢，對企業而言可能還會虧。」

當前，資本已對具身智能寄予厚望，甚至將其視為繼新能源汽車之后的下一場顛覆性產業變革。但顯然，想要從想象藍圖真正深入現實世界，機器人公司還需要做出更多突破。