港股，突發！一則「報道」引爆？

港股開盤大跌！

10月8日，港股開盤大幅回調。恆生科技指數一度跌超2%，人工智能概念股普跌，百度集團-SW跌超5%，商湯-W跌近4%。恆生指數、A50跌幅皆超1%。那麼，究竟發生了什麼？

分析人士認為，可能還是與外圍美股昨晚殺跌有關。周二，The Information報道稱，甲骨文計劃購買數十億美元Nvidia芯片，作為雲提供商出租給OpenAI等客户，此舉引發了人們對這一計劃的質疑，隨后甲骨文股價出現下跌。報告援引內部文件稱，截至8月的三個月里，甲骨文旗下英偉達雲業務的銷售額為9億美元，毛利率為14% 。這遠低於甲骨文約70%的整體毛利率。

　　集體回調

　　今早，香港恆生指數開盤跌0.21%報26900.64點，恆生科技指數跌0.11%，恆生中國企業指數跌0.09%。隨后，跌幅迅速擴大。恆生指數跌超1%，恆生科技指數一度跌超2%，A50跌幅亦快速擴大至1%以上。

　　人工智能相關個股集體下跌。萬國數據一度跌超7%，百度集團一度跌超5%，明源雲、商湯、瑞聲科技、上海復旦、金山軟件皆一度跌近4%。阿里巴巴、中芯國際、京東等跌超2%。

分析人士認為，美股昨晚全線殺跌，芯片等人工智能相關股票跌幅居前，費城半導體指數跌超2%，甲骨文股價一度暴跌超7%，這可能是港股大幅回調的主因。而導致這一變化的是一則「報道」。

　　當地時間周二，The Information的一篇報道對甲骨文公司購買數十億美元Nvidia芯片並作為雲提供商出租給OpenAI等客户的計劃提出了質疑。報告援引內部文件稱，截至8月的三個月里，甲骨文旗下英偉達雲業務的銷售額為9億美元，毛利率為14% 。且14%的毛利率已計入數據中心人力、電力及部分設備折舊成本，而其他未明確的折舊費用還會進一步侵蝕7個百分點的利潤。該業務過去一年毛利率平均約16% ，且未來公司整體毛利率將從近年的70%大幅下滑。

　　另外，前五大AI雲客户貢獻約80%業務，近季度3170億美元雲協議幾乎全來自OpenAI。業務對少數客户過度依賴、數據中心多為租賃，成本控制能力弱。總體核心矛盾是高營收預期與低利潤率現實的失衡，增收不增利。

　　甲骨文今年9月表示，其積壓的雲合同（稱為剩余履約義務）在一年內增長了359%。該公司預測，2030年雲基礎設施收入將達到1440億美元，高於2025年的100多億美元。該公司股價因此大幅飆升。

　　別跟趨勢對着干？

歷史上，創新的邏輯基本上都是資本開支的邏輯。而當下，這個邏輯似乎仍在向前演繹。

　　除了中美之外，據印度《經濟時報》當地時間周三（8日）報道，Google計劃在印度首度大手筆投資100億美元，擬在安得拉邦維沙卡帕特南（Visakhapatnam）打造1吉瓦（1GW）數據中心與其附屬電力基礎設施，總投資金額比7月底傳出的60億美元投資規模更為龐大，顯示Google正加速佈局印度雲端基礎設施市場。

　　一份研究報告預測，到2029年，僅「超大規模計算公司」的資本支出就將達到2.8萬億美元，而同期的全球相關資本支出總額更是高達5.5萬億美元。摩根士丹利也預測，未來5年全球用於支持人工智能的數據中心的支出將達到約3萬億美元，這個數字和法國2024年全年的GDP相當。

　　高盛董事總經理兼資深交易員Bobby Molavi認為，這種資本投入的勢頭像一艘巨輪，啟動和停止都需要時間，絕非一夜之間就能轉向。因此，在未來五年的投資周期中，一個季度的表現幾乎無關緊要。

　　Molavi撰文表示，儘管市場充斥着泡沫跡象，但驅動本輪長牛的核心支柱——尤其是AI引發的巨大資本開支——趨勢明確。他認為，在AI的長期敍事落地之前，對抗其帶來的資本洪流是徒勞的。「現在很難與資本開支對着干，如果你過早看空或判斷失誤，將難以倖存。」

　　上版：王璐璐

校對：高源