Nvidia現在是一家人工智能對衝基金，但高盛警告「循環收入」風險

Nvidia Corp.（納斯達克股票代碼：NVDA）正在加大人工智能的力度，在OpenAI等初創公司和英特爾公司（納斯達克股票代碼：INTC）等老牌企業投入數十億美元;然而，分析師開始強調，部分收入可能會變相循環。

上個月，Nvidia承諾為OpenAI提供高達1000億美元的資金。它向英特爾額外投入了50億美元，加深了其作為供應商和投資者的雙重角色。

這些舉措有助於產生巨大的芯片需求。然而，高盛的分析師表示謹慎：部分激增可能並不像看起來那麼有機。

在周一分享的一份報告中，分析師James Schneider表示，英偉達對OpenAI等客户的股權融資開始類似於「循環收入」。「投資以資金形式流出，回報通過GPU銷售實現，從而推動增長。

僅在2026年，英偉達預計將從OpenAI中獲得130億美元的收入。大部分的毛利潤--大約100億美元--將再投資於公司，就像一個食品供應商為購買其原料的餐館提供資金一樣。

施耐德説：「當股權投資來自供應商時，需要進行額外的審查，」特別是當同樣的資金通過供應商關係回收時。

高盛估計OpenAI 2026年的基礎設施成本為350億美元，主要由推理和訓練工作負載所需的硬件驅動。

資金可能來自三個來源：內部收入估計為170億美元，英偉達股權融資估計為100億美元，外部股權或債務約為90億美元。

然而，當考慮到長期承諾時，真正的壓力就會出現，包括英偉達支持的數據中心的600億美元和星際之門基礎設施的190億美元。總而言之，OpenAI僅2026年就可能需要1140億美元的現金支出總額。

這意味着即使在利用170億美元的資產負債表現金籌集之后，仍有620億美元的資金缺口，這引發了人們對英偉達客户需求管道可持續性的新質疑。

施奈德表示：「OpenAI基礎設施支出的可持續性將越來越依賴於股權和債務融資。」

他補充道：「我們相信，它將越來越需要依賴股本/債務融資--僅2026年就高達750億美元。」

儘管存在這些擔憂，高盛仍將12個月目標價格上調至210美元。這高於200美元，這意味着比Nvidia目前187.62美元的價格上漲了11.9%。

該銀行重申其買入評級。分析師表示，循環交易將佔英偉達2027年預計收入的不到15%。

高盛將這些投資不僅視為金融手段，還視為戰略舉措，可以將開發人員更深入地鎖定在Nvidia的CUDA軟件生態系統中，提振對其硬件的需求，並塑造人工智能市場的演變。

施奈德表示：「這些交易表明了英偉達對機會規模的看法。」

「他們加強了市場領導地位。"

高盛現在認為Nvidia的數據中心收入正在多元化，超越Alphabet Inc.等大型科技超大規模公司。（納斯達克股票代碼：GOOGL）、Meta Platforms Inc.（納斯達克股票代碼：Meta）和Amazon.com Inc.（納斯達克股票代碼：AMNZ），人工智能初創公司和主權買家的份額越來越大，這些細分市場被視為波動性更大且依賴外部融資。

而傳統的超級擴展商仍然是Nvidia最可靠的客户。大規模的國家人工智能投資計劃日益支撐主權需求。

然而，像OpenAI這樣的初創公司的利潤率更低。分析師説，他們更容易受到資本市場周期的影響，這使得他們的支出更難維持。

儘管如此，高盛仍上調了對英偉達的收入預期，預計2027年將達到2940億美元（此前的預期為2800億美元），2028年將達到3490億美元，同時每股收益將上升，毛利率將保持穩定。

英偉達積極的人工智能投資策略正在推動需求和投資者的興奮，但隨着數十億美元流入OpenAI等公司，並作為收入迴流，智能增長和人為通脹之間的界限可能正在模糊。

高盛目前持樂觀態度。

現在閲讀：

圖片來源：Shutterstock