軒竹生物（02575.HK）啟動招股，佈局百億NASH市場

（來源：真灼財經）

$軒竹生物-B(HK2575)公司為四環醫藥 (0460) 旗下的中國生物製藥公司。軒竹有超過十種藥物資產在積極開發中，涵蓋消化系統疾病、腫瘤和非酒精性脂肪性肝炎(NASH)，包括三項 NDA 批准資產，一個藥物項目處於 NDA 註冊階段，一個藥物項目處於 III 期臨牀試驗階段，四個藥物項目處於 I 期臨牀試驗階段，五個已獲 IND 批准。

軒竹已於2023 年 11 月商業化的腎臟疾病藥物 KBP-3571，在 2024 年納入醫保后，2025 年首季銷售即達 255 萬元人民幣，並規劃於第三季啟動擴大適應症的三期試驗，瞄準 10 至 20 億元的潛力市場。

在晚期腫瘤藥物方面，針對 HR+/HER2-乳癌的 CDK4/6 抑制劑 XZP-3207（玄寧），預計將於 2026 年第三季商業化，其潛在年銷售額高達 50 至 100 億元。另一款針對 ALK+非小細胞肺癌的二代 ALK 抑制劑 XZP-3621，因三期數據優異，預計於 2025 年 8 月獲批用於一線治療，其全球市場潛力達 30 至 50 億元。

此外，公司亦積極佈局潛力巨大的 NASH 市場：非膽固醇 FXR 激動劑 XZP-5610 已完成招募，預計 2026 年啟動二期試驗；而採用雙靶點設計的 KHK 抑制劑 XZP-6019 則處於 IND 階段，正完成一期試驗，強化了公司在代謝領域的整體佈局。

有關於NASH 的簡介方面，非酒精性脂肪性肝炎 (NASH) 是一種肝臟疾病，因肥胖、糖尿病等引起肝脂肪積聚及發炎，若不治療可能惡化成肝硬化或肝癌。目前無專門藥物。全球 NASH 市場龐大，2025 年約 90 億美元，至 2030 年超 300 億美元 (CAGR>28%)，亞洲患者成長快，軒竹產品具中國優先優勢。

然而公司要面對劇烈的競爭，特別是來自於大藥廠的，例如 Novo Nordisk（semaglutide Phase 3）及 Madrigal（Rezdiffra 已批）領先；軒竹的預期優勢是靠成本低及本土審批差異化，但需證明療效優於進口藥。

是次招股不設強制重新分配機制。

來源：凱基證券