高市早苗意外勝選，風險資產許你耀眼

本文來自格隆匯專欄：周浩宏觀研究，作者：周浩

隨着高市早苗在日本自民黨總裁選舉中勝出，市場迅速對「安倍經濟學」可能迴歸的前景作出反應。作為安倍晉三的政治理念繼承人，高市的勝選被廣泛視為日本將重啟以大規模財政刺激和超寬松貨幣政策為核心的經濟路線圖。受此影響，日本金融市場出現劇烈波動，投資者迅速調整倉位，部署所謂的「高市交易」。

日經225指數大漲逾4%，創下數月來最大單日漲幅。與此同時，日元兑美元匯率大幅下挫1.5%，逼近150這一關鍵心理關口，兑歐元更是跌至歷史新低。債券市場方面，因市場預期未來將有更大規模的財政支出，日本長期國債收益率顯著上升，40年期國債收益率一度飆升至3.52%。

高市早苗在當選后的新聞發佈會上明確表示，將優先應對通脹問題，政策選項包括增加對地方政府的補貼，甚至不排除下調消費税。她強調政府與日本央行應在經濟政策上保持高度協調，並曾公開批評日本央行加息為「愚蠢之舉」。這一立場強化了市場對日本央行將繼續維持寬松政策的預期，也使得原本押注央行加息的投資者重新評估其策略。

與此同時，市場也在進一步定價美聯儲的寬松立場。在政府停擺風險與經濟增長放緩的背景下，市場對美聯儲未來政策路徑的預期正在發生微妙變化。美日兩大經濟體的政策共振，為全球風險資產注入新的動能，推動資金流向股市、新興市場和其他高風險資產。

美元走勢因此變得複雜。一方面，日元貶值為美元提供了支撐，美元兑日元的上行趨勢仍具技術動能；但另一方面，隨着全球風險偏好上升，美元作為避險貨幣的吸引力正在減弱。加之市場對美聯儲寬松預期升溫，美元進一步走強的動力也受到抑制。美元目前處於一個微妙的平衡點，既受到利差和避險需求的支撐，也面臨全球流動性回暖所帶來的壓力。

正文

隨着高市早苗在自民黨總裁選舉中勝出，日本金融市場迅速進入重新定價模式。作為被廣泛視為已故首相安倍晉三政治理念繼承人的人物，高市的勝選被市場解讀為「安倍經濟學」可能迴歸的信號，引發了股市、匯市和債市的劇烈波動。

東京市場在周一開盤后迅速拉昇，日經225指數飆漲逾4%，創下數月來最大單日漲幅。與此同時，日元兑美元匯率急跌1.5%，逼近150這一關鍵心理關口，兑歐元更是觸及歷史新低。債券市場亦未能倖免，對未來財政擴張的預期推動長期利率走高，日本40年期國債收益率一度飆升14個基點至3.52%。

投資者正在積極部署所謂的「高市交易」，押注她將延續安倍時代的政策路徑。高市早苗主張財政擴張，政治立場偏右，呼籲維持寬松的貨幣政策，並明確表示日本央行不應加息。她的勝選被視為可能進一步削弱日元、提振股市，並推動日本國債收益率曲線陡峭化的催化劑。

儘管投資者一直認為日本央行會更快加息，但事實上日本央行一直在採取拖延策略來儘量放慢緊縮步伐，而高市早苗的當選則更讓日本央行的「寬松派」獲得更大的話語權。

在當選后的新聞發佈會上，高市早苗承諾將迅速採取措施應對通脹，包括增加對地方政府的補貼，甚至不排除下調消費税。她強調政府與日本央行應在經濟政策上保持高度一致，並密切溝通，以實現由需求驅動的經濟增長。她曾公開表示，日本央行加息是「愚蠢的」，這一強硬立場已促使市場重新評估央行近期加息的可能性。

高市的勝選令市場頗感意外，尤其是對那些原本押注財政保守派勝出的投資者而言。然而，這一結果也被視為對股市的利好，投資者正迅速調整倉位，準備迎接可能到來的財政刺激浪潮。市場普遍認為，高市將優先推動經濟增長，而非嚴格遵守財政紀律。

儘管股市歡欣鼓舞，債券市場卻面臨壓力。更大規模的財政支出意味着政府可能需要增發國債，加重債務負擔。如果沒有相應的「安全網」機制配合，債券市場可能面臨拋售風險。市場預期，日本國債收益率曲線將進一步陡峭化，反映出對未來財政政策的高度敏感。

與此同時，大洋彼岸的美聯儲也釋放出更多寬松的信號。在政府停擺的背景下，市場對美聯儲未來政策路徑的預期正在發生微妙變化。美日兩大經濟體的政策共振，正在為全球風險資產注入新的動能。投資者開始押注，全球流動性環境或將迎來階段性寬松，這對股市、房地產和新興市場資產構成利好。

美元走勢也因此變得複雜。一方面，日元的持續走弱為美元提供了支撐，美元兑日元的上行趨勢仍具技術動能。但另一方面，隨着全球資金重新流向風險資產，美元作為避險貨幣的吸引力正在減弱。市場對美聯儲寬松預期的升溫，也削弱了美元進一步走強的動力。美元正處於一個微妙的平衡點：既有來自日元貶值的支撐，也面臨風險偏好上升所帶來的壓力。

總體而言，發達經濟體受到越來越多的來自政治和政策端的影響。特朗普已經顯著影響了美聯儲的貨幣政策，而高市早苗的當選也為日本央行的「慢緊縮」提供了新的註腳。對於資產配置而言，攻守平衡的策略仍然最為關鍵，從守的角度而言，高股息、高票息仍然是首選，而從進攻的角度而言，投資者的煩惱是可選項似乎太多了。

注：本文來自國泰君安證券(香港)有限公司發佈的《【國泰君安國際宏觀】高市早苗意外勝選，風險資產許你耀眼》，分析師：周浩