港股，突變！三大變數，來襲！

亞太市場的蹺蹺板效應顯現！

今日（10月6日）中秋節，亞太市場開市，日經指數大漲超4%，而此前強勢的香港市場突然走弱。香港恆生指數低開0.5%。 恆生科技指數低開1.12%，后跌幅有所擴大，並於低位反覆震盪。

盤面上，三大變數影響港股格局。

一是標普全球公佈，經季節調整后，香港9月標普採購經理指數（PMI）由8月的50.7降至50.4，反映香港營商環境持續好轉，但景氣度稍見回落。

二是高盛上調中芯國際和華虹半導體港股目標價，但摩根大通將寧德時代H股評級下調至中性。

三是巴克萊預計，高市早苗獲勝后日本央行年內再加息可能性下降，這使得全球匯市出現了較大變局，美元指數顯著走強，包括人民幣在內的非美貨幣則走弱。

港股突變

與日本的強勢相比，港股今日開盤的表現與此前幾個交易日出現了明顯變化。

早上開盤，恆生科技跌幅超過1%。知名港股中，寧德時代一度大跌近4%，阿里巴巴大跌近3%，美圖大跌超3%，中芯國際也一度大跌近4%。華虹半導體則一度大漲超6%，紫金礦業、碧桂園都有不錯漲幅。數字貨幣、有色金屬漲幅顯著，人工智能、大數據、雲計算則明顯落后。

從宏觀層面來看，標普全球公佈，經季節調整后，香港9月標普採購經理指數（PMI）由8月的50.7降至50.4，反映香港營商環境持續好轉，但景氣度稍見回落。整體經營活動連續兩個月增長，擴張速度更是去年12月以來最佳，升勢由服務業主導，而其余三大行業領域，則出現負增長。另外，中國物流與採購聯合會今日也公佈了9月份全球製造業採購經理指數：指數環比小幅下降0.2個百分點，波動幅度有限，全球經濟恢復態勢相對平穩。分區域看，亞洲製造業繼續保持穩定擴張。9月份全球製造業採購經理指數為49.7%，較上月小幅下降0.2個百分點，連續7個月運行在49%—50%的區間內。三季度，全球製造業採購經理指數均值為49.6%，較二季度提高0.3個百分點。亞洲製造業採購經理指數與上月持平，連續5個月運行在50%以上。

從行業個股來看，高盛上調中芯國際和華虹半導體港股目標價，稱中國不斷擴大的AI生態為半導體帶來機遇。高盛將兩家公司的目標價均上調至117港元，此前中芯國際和華虹半導體目標價分別為95港元和87港元。但摩根大通分析師將寧德時代港股評級由增持下調至中性，稱當前估值較為合理；同時將目標價上調13%至600港元。Rebecca Wen等分析師在報告中寫道，持有已發行港股近50%的基石投資者的禁售期將於11月19日屆滿，或將帶來一定拋壓並形成技術性價格上方壓力。新的目標價基於對2026年盈利預測給予30倍市盈率。這可能是今日寧德時代出現較大幅度調整的主因。

從外圍變量來看，巴克萊固定收益、外匯及大宗商品研究部門經濟學家Naohiko Baba表示，在日本自民黨黨魁選舉中高市早苗獲勝后，2025年內日本央行再次加息的可能性有所下降。高市早苗在記者會上展現的立場表明，與競選期間相比，其鴿派基調未來可能會進一步增強。此外，「考慮到高市早苗主張只有當由工資增長推動的需求拉動型通脹形成后才應收緊政策，因此，目前來看，若要加息，最合理的時點應是（明年）1月會議，屆時可以較全面評估明年春季勞資談判的進展勢頭。」

高市早苗這個變量給市場帶來了很大的變化。今日早盤，日元匯價下跌，兑美元急跌1.5%，迫近150日元水平。與此同時，美元指數拉昇至98上方，而離岸人民幣則跌至7.14下方。這可能也是港股出現調整的重要原因之一。

是否會打斷趨勢？

不過，有分析認為，若要打斷港股的上行趨勢，可能還需要更強的變量，上述變量的影響或僅限於短期。

第一，中資在港股市場的定價權持續增強。據交銀國際的數據，南向資金9月延續加速流入趨勢，年內淨流入規模超1.1萬億港元，續創歷史新高。與此同時，中國內地宏觀政策保持連續性和穩定性，「穩增長」政策工具箱儲備充足，亦為港股提供了基本面預期支撐。海外降息重啟，中國香港流動性壓力緩解，南向資金延續加速湧入。

第二，外部環境延續邊際改善，市場風險偏好穩步提升。9月港股延續震盪上行態勢，在中美談判重啟和海外降息預期雙重利好助推下，疊加科技板塊輪動上漲，對大盤形成重要提振。外部環境延續向好，中美貿易談判重啟，雙方就關税削減、出口管制等關鍵議題展開磋商，市場對雙邊關係進展預期有所升溫。

第三，科技敍事驅動下，海內外算力投入持續增長，預計中國內地投資者對港股AI等優質標的的配置需求依然旺盛。

第四，高市早苗當選，市場認為，她對貨幣寬松政策持有明顯偏好。9月24日，高市早苗在討論會上明確表示「政府負有決定財政和貨幣政策方向的責任，但貨幣政策的具體手段應由日本央行決定」。 中金公司認為，日本央行的貨幣政策或多或少會受到政治層面的影響。若高市早苗成為日本首相，日本央行今后或邊際偏鴿，可能會放緩加息的速度。匯率方面，高市早苗或對弱日元存在偏好。

弱日元也有兩個影響：一是推高美元指數，二是推升日元拆息規模。通常來看，前者可能會不利於權益市場（特別是周期股）演繹；但后者卻可能推高風險資產的估值水平。