開源證券：反內卷有望託抬煤價 煤炭核心價值將被重塑

　　動力煤屬於政策煤種，我們判斷價格仍將反彈修復至長協價格，近期已修復到過第二目標價之上，即地方國企長協實際成交價（700元左右）之上，現貨價格修復年度長協價，實際是大宗商品雙軌制運行機制下的必選結果，長協本身作為優惠品種而與現貨形成倒掛，會促使下游用户優先購買現貨而暫緩購買長協，從而驅動現貨的價格修復。未來我們仍舊看好動力煤現貨價修復第三目標價之上，即達到「煤和火電企業」盈利均分位置（測算2025年是750元左右），對於煤價本輪上漲是否有頂部極值，則預測是電廠報表盈虧平衡線860元左右，可視為第四目標價。資本市場在全球政經高度不確定以及國內穩經濟的預期下，投資行為存在情緒上的脈衝，煤炭板塊具備周期與紅利的雙重屬性，當前煤炭持倉低位，基本面已到拐點右側，已到佈局時點。

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風險提示：經濟增速下行風險，供需錯配風險，可再生能源加速替代風險。