不良資產與區塊鏈碰撞：RWA 如何掀起行業變革狂潮？

（來源：F金融）

在不良資產的江湖里，RWA（現實世界資產）區塊鏈成了最近熱議的話題。乍一聽，這概念玄之又玄，實則是利用區塊鏈技術，將傳統不良資產，像爛尾樓、逾期貸款等「搬」上鍊，搖身一變成為可供全球投資者買賣的數字資產。

2024年，螞蟻數科攜手朗新集團，將國內9000多個充電樁的收益權打造成RWA，在香港一經發行便被搶購一空。這背后的原因並不複雜，傳統不良資產流動性差，投資者若想出售，往往要經歷漫長的等待。而RWA卻能讓資產實現「秒變現」，還具備全球流通的特性，宛如一把鑰匙，一下子打開了全新的市場大門。

不過，RWA絕不是簡單的「資產搬家」。跨境監管的複雜規則、技術安全的重重考驗、資產定價的微妙平衡……每一項都是橫亙在其發展道路上的難題。今天，咱們就深入探討一下，RWA究竟是如何為不良資產行業帶來全新思路的，它又是否有潛力成為下一個行業風口。

RWA：不良資產處置的創新變革力量

在金融市場中，不良資產的處置一直是個棘手難題。而隨着區塊鏈技術的發展，現實世界資產（RWA）應運而生，為不良資產的處理帶來了全新的解決方案。

一、RWA 究竟是什麼：不良資產的 「數字孿生」

RWA，即 「現實世界資產」 （Real World Assets），它是藉助區塊鏈技術，將現實中的各類資產，如房地產、債券、應收賬款等，轉化為鏈上的數字代幣。這些代幣代表着資產的所有權或收益權，具備像股票一樣的可交易屬性。

在不良資產領域，RWA 更是展現出了獨特的價值。它能夠把爛尾樓未來可能產生的租金、逾期貸款的回收款項等，包裝成數字資產，面向全球投資者進行售賣。以某一線城市的爛尾商場為例，該商場估值達 10 億，但由於存在複雜的債務糾紛，一直無人敢接手。通過 RWA 技術，將其分割成每份價值 100 萬的代幣，投資者購買代幣后，未來便能夠按照相應比例分享商場盤活后的租金收益。

二、RWA 的核心優勢：讓資產 「活起來」

相較於傳統的不良資產處置方式，RWA 擁有三項顯著優勢：

• 流動性爆炸：傳統不良資產交易流程繁瑣，周期漫長。就拿一筆爛尾樓買賣來説，可能需要耗費半年時間來洽談。而 RWA 實現代幣化后，資產可以在區塊鏈上進行實時交易，能夠達到秒級成交，極大地提高了資產的流動性。

• 投資門檻暴跌：以往投資不良資產，起步金額通常高達千萬級別，這使得眾多中小投資者望而卻步。如今藉助 RWA，投資者只需 1000 元就能夠參與其中，讓更多中小投資者有機會分享不良資產投資的紅利。

• 全球 「吸金」：RWA 打破了地域限制，為資產吸引全球資金創造了條件。美國的基金可以購買中國的爛尾樓代幣，日本的投資者也能夠參與歐洲的不良貸款處置項目，從而使資金來源更加廣泛。

三、RWA 的技術基礎：區塊鏈如何 「加持」 不良資產

RWA 的實現離不開區塊鏈的三大關鍵特性：

• 去中心化：資產上鍊后，不再依賴銀行、公證處等傳統第三方機構。所有的交易記錄都被完整地記錄在區塊鏈上，具有不可篡改的特性，這大大提高了資產交易的透明度。

• 智能合約：通過預設規則，智能合約能夠自動執行資產收益分配、還款等操作。例如，當租金到賬后，智能合約會自動按照比例將收益分給代幣持有者，減少了人為干預，提高了操作的準確性和效率。

• Token 化：Token 化是指把資產轉化為可分割的數字代幣，每個代幣代表着一定的資產權益。這種方式使得資產的交易和流通變得更加便捷，增強了資產的市場適應性。

四、RWA 在不良資產中的應用案例：從 「燙手山芋」 到 「香餑餑」

RWA 已經在不良資產領域悄然落地，多個項目取得了令人矚目的成果。

（一）案例一：新能源不良資產的 「逆襲」

2024 年，一家新能源企業破產，留下了大量逾期貸款和閒置的充電樁。一家資產管理公司（AMC）聯合區塊鏈公司，將這些充電樁未來 5 年的收益權打造成了 RWA 項目。

他們首先對充電樁進行了全面的估值，精確計算出未來可能產生的收益。接着，通過智能合約將收益權分割成 1 萬份代幣，每份代幣的價格為 1000 元。這些代幣在香港的數字資產平臺上線后，迅速受到國內外投資者的搶購。最終，AMC 提前收回了資金，投資者也獲得了年化 8% 的可觀收益。

（二）案例二：房地產不良資產的 「重生」

某二線城市有一個爛尾樓項目，由於債務關係複雜，一直無人願意接手。一家國際投資機構運用 RWA 技術，將爛尾樓的重建權和未來租金收益進行打包，轉化為數字資產。

該機構在區塊鏈上詳細發佈了項目信息，吸引了全球投資者的參與。最終，通過眾籌資金成功完成了爛尾樓的重建工作。之后，又將建成后的公寓以租金收益權代幣的形式出售給投資者。在整個過程中，資產的流轉效率得到了大幅提升，原本陷入困境的 「死」 資產成功實現了盤活。

RWA 憑藉其獨特的優勢和創新的技術，為不良資產處置帶來了新的活力和機遇。隨着技術的不斷發展和應用的不斷拓展，RWA 有望在不良資產市場中發揮更加重要的作用。

RWA 的未來趨勢：不良資產行業的 「遊戲規則改變者」

RWA 對不良資產行業的變革才初露端倪，在未來，它極有可能引發一系列意義深遠的變化：

（一）跨境交易常態化

伴隨區塊鏈技術日臻成熟，RWA 將跨越國界的限制，推動全球不良資產市場實現深度融合。國內的資產管理公司（AMC）能夠輕而易舉地將資產出售給國外投資者，資金的跨境流動會變得更加便捷高效。這將大幅提升不良資產的處置效率，使得全球範圍內的不良資產資源得到更為合理的配置和利用。例如，以往由於繁瑣的手續和複雜的監管要求，跨國處置不良資產困難重重。但在 RWA 的模式下，交易雙方可以藉助區塊鏈的智能合約快速完成交易，減少中間環節的時間和成本消耗。

（二）資產定價更透明

RWA 通過區塊鏈詳細記錄資產的所有相關信息，涵蓋歷史交易情況、收益狀況等各個方面。這些豐富且準確的數據為資產定價提供了更為堅實的依據，以往那種憑藉主觀臆斷 「拍腦袋」 定價的情況將逐漸成為歷史。市場參與者能夠基於客觀的數據進行分析和判斷，從而使資產定價更加科學、合理，市場也將變得更加理性和有序。

（三）投資者結構多元化

RWA 顯著降低了投資門檻，使得更多中小投資者以及普通家庭有機會參與到不良資產投資領域中來。未來，不良資產市場的投資者羣體將不再侷限於傳統的金融機構。個人投資者的比例會大幅上升，他們的參與將為市場注入新的活力和資金來源，進一步豐富市場的投資者結構，促進市場的多元化發展。

（四）催生新商業模式

RWA 的發展可能會催生一系列全新的服務機構，形成一條完整的產業鏈。例如，會出現專門為資產上鍊提供技術支持的公司，它們能夠確保資產順利、安全地在區塊鏈上進行數字化轉化；負責跨境合規的律所，為跨境交易提供專業的法律保障和合規建議；以及提供資產估值的第三方平臺，為資產定價提供客觀、公正的參考。這些新的服務機構相互協作，共同推動 RWA 在不良資產行業的廣泛應用和發展。

某二線城市有個爛尾樓項目，因其債務情況複雜，一直無人願意接手。一家國際投資機構運用 RWA 模式，把爛尾樓的重建權和未來租金收益打包轉化為數字資產。該機構在區塊鏈上詳細發佈項目信息，吸引了全球各地的投資者參與。最終，通過眾籌資金成功完成了爛尾樓的重建工作。隨后，又將建成后的公寓以租金收益權代幣的形式出售給投資者。在整個過程中，資產的流轉效率得到了極大提升，原本陷入困境的 「死」 資產成功實現了盤活，充分展示了 RWA 在不良資產處置中的巨大潛力。

RWA 的挑戰與風險：別被 「新瓶裝舊酒」 坑了

儘管 RWA 前景十分誘人，但其中也隱藏着諸多風險，需要投資者和市場參與者保持警惕。

（一）監管不確定性

區塊鏈技術作為一種新興技術，目前各國對於 RWA 的監管政策尚不明晰。例如，資產上鍊之后，税收該如何計算，跨境交易又該如何進行有效監管等問題都沒有明確的規定。這種政策的不確定性無疑增加了項目的合規風險，使得市場參與者在開展業務時面臨諸多困惑和挑戰。如果監管政策在項目進行過程中發生變化，可能會導致項目面臨合規困境，甚至影響項目的正常推進。

（二）技術安全隱患

雖然區塊鏈技術號稱具有 「不可篡改」 的特性，但實際上它也存在被攻擊的風險。一旦智能合約出現漏洞，或者區塊鏈遭受黑客攻擊，投資者的資產將面臨受損的危險。黑客可能會利用技術漏洞篡改交易記錄、竊取資產信息，從而給投資者帶來巨大的損失。因此，保障區塊鏈技術的安全性是 RWA 發展過程中必須要解決的重要問題。

（三）資產質量參差不齊

並非所有的不良資產都適合採用 RWA 模式進行處理。有些資產本身質量較差，未來的收益情況存在很大的不確定性。即便將這些資產進行上鍊處理，也可能無人問津。投資者可能會被經過 「包裝」 后的資產所迷惑，從而購買到劣質資產，導致自身利益受損。所以，在進行 RWA 項目時，對資產質量的嚴格篩選和評估至關重要。

（四）市場波動風險

RWA 市場與加密貨幣市場存在一定的關聯性，而加密貨幣市場價格波動幅度較大。如果加密市場出現崩盤的情況，RWA 資產價格也很可能受到衝擊。投資者可能會因此面臨資產價值縮水的風險，遭受經濟損失。這就要求投資者在參與 RWA 投資時，充分考慮市場波動的因素，做好風險防範措施。

RWA：機遇與挑戰並存

RWA 為不良資產行業注入了全新活力，帶來了前所未有的發展機遇。它讓不良資產更加 「鮮活」，極大提升了資產的流動性；拓寬了市場邊界，使市場規模得以擴大；還吸引了更多元化的投資者，豐富了市場參與主體。

然而，在積極擁抱這一新技術的同時，我們必須對其中潛藏的風險保持高度警惕。對於不良資產從業者而言，掌握 RWA 已成為一門 「必修課」。若能熟練運用，便可搶佔市場先機，在激烈的競爭中脫穎而出；反之，則可能被市場無情淘汰。

對於投資者來説，RWA 是一個頗具吸引力的新投資工具。但切不可盲目跟風，務必要謹慎評估其中的風險，做出理性的投資決策。

未來，RWA 是否能夠真正重塑不良資產行業的格局？這無疑是一個備受關注的問題。讓我們共同期待時間給出答案。