上市即「衝通」，西普尼(02583)貨源歸邊背后

2025年港股市場迎來「新股融資盛宴」，截至目前已有逾60只新股IPO上市，合計募資超1500億港元。例如9月30日，紫金黃金國際(02259)、西普尼(02583)、博泰車聯(02889)三隻新股同時上市，其中西普尼上市首日大漲258.11%，便是港股新股市場火爆的具象化體現。

通常來説，火爆的新股市場中往往存在明顯的「打新賺錢效應」。然而，面對西普尼這樣一隻首日大漲超250%並致力於年末衝刺港股通的標的而言，散户想跟上其投資節奏或許並不容易。

貨源歸邊——黃金錶背后

智通財經APP瞭解，按2024年按GMV計，西普尼成為中國最大的金錶品牌，市場份額達27.08%。但在二級市場，西普尼的黃金錶背后同樣存在風險與機遇。

回顧西普尼的招股情況，智通財經觀察到，西普尼於今年9月19日至9月24日招股，該公司擬全球發售1060萬股，其中香港發售佔10%，國際發售佔90%，另有15%超額配股權。也就是説，西普尼公開發售部分僅有10600手，貨量很少。

在此情況下，新股孖展數據，西普尼首日的孖展總額約4.92億港元，孖展認購倍數約15.69倍。在接下來的9月23日和24日，西普尼孖展總額分別高達155.52億港元和459.39億港元，對應超購倍數則達到495.65倍和1464.14倍。截至招股結束，其最終超購倍數定格在2505.9倍。

不過，正如上文所説，9月29日當天，港股有三隻新股同時上市，而西普尼與確定性更高的紫金黃金國際撞車，導致大量資金流向后者，進一步分流了本可能參與西普尼的資金，如此一來便進一步加劇了首日的供需不平衡和股價波動。

而在另一方面，投資者不得不警惕的是，從理論上説，「貨源歸邊」的籌碼結構使得主力資金能夠西普尼在上市初期幾乎無需費力收集籌碼，便可直接進入「暴力拉昇」的運作階段，即其僅需動用少量資金，就能推高股價，吸引市場目光，進而製造出次新股的炒作熱情。從具體市場表現來看，在上市首日大漲258.11%后，西普尼股價在上市次日再次拉昇71.13%，直到第三天交易日才收跌7%。

但在股價節節攀升小幅波動的表象背后，量能的漲跌更能反映場內資金的狀態。在西普尼上市后「兩漲一跌」的前三個交易日中，其對應成交量卻節節下滑。從上市首日的282.28萬股降至10月3日的62萬股，顯示出了明顯的量價背離。

這一信號足以引起投資者關注。因為量縮價漲大多出現在上升行情的末期，偶爾也會出現在下跌行情的反彈過程中，有時在上漲初期也會出現量縮價漲的現象。

通常情況下，在連續的上升行情中，量縮價漲態勢往往表明主力控盤程度較高，大量的流通籌碼被主力鎖定。但量縮價漲畢竟是一種量價背離的走勢，所以在接下來的上升過程中，如果再次出現成交量放大的現象，這很可能是主力在高位出貨所致。因此，對於西普尼接下來的走勢節點，投資者應該更關注其量能變化。

入通預期能否為股價「兜底」?

雖然西普尼當前的量能趨勢變化背后存在后續股價下跌的可能，但或許並不意味着普通散户只能被迫擠兑出貨，西普尼的入通預期或許能成為判斷其后續走勢的重要參考系。

客觀來看，上市初期的西普尼因貨源集中而被炒作，且其炒作指向直指港股通。按照港股通既定邏輯，恆生綜合指數每年都會在固定的時間點——比如6月30日、12月31日進行定期檢討。最新數據顯示，截至2025年10月4日，港股上市公司要想進入港股通，其檢討期內港股日均流通市值門檻大約為94.13億港元。

根據智通財經APP計算，目前西普尼在今年12月末截止的檢討期港股日均市值為98.76億港元，已高於當前的「入通門檻」，且每月股票流動性也完全達標。

值得一提的是，10月3日，西普尼當日股價最大跌幅達到16.59%，對應最低市值為89億港元，顯然低於入通標準，但午盤后公司股價市值穩定拉昇使其最后依舊滿足了「入通標準」。

因此，若公司想在今年12月底的定期檢討被納入港股通名單，接下來公司的日均市值便需要穩定保持在相應的入通門檻之上，而這則需要穩定的大盤、行業表現以及公司穩健基本面。

智通財經APP觀察到，10月2日，港股市場表現強勢，三大指數紛紛走高，其中恆生指數突破27000點關口;板塊上來看，半導體、有色金屬、生物醫藥等板塊漲幅居前，而港股黃金概念股延續漲勢，其中中國白銀集團漲超32%，天齊鋰業、潼關黃金、紫金黃金國際等均漲超10%。

近期，高盛在一份報告中表示，黃金仍是其最為看好的多頭大宗商品建議標的。由於私人投資者的興趣濃厚，黃金價格仍有進一步上漲的空間，甚至可能超過該行的預期。高盛分析師表示，流入黃金ETF的資金意外強勁，超過了此前模型預測的水平。

在此背景下，招股書數據顯示，2022年至2024年，西普尼實現營收分別為3.24億元、4.45億元和4.57億元，逐年遞增;2025年前五個月，營收同比增長21.6%至2.31億元，顯示短期增長韌性。

另一方面，2022年至2024年，西普尼實現淨利潤分別為2454.1萬元、5209.9萬元、4934.8萬元，表現較為波動，其中2024年同比下滑5.3%。2025年前五個月，其淨利潤達4280萬元，已恢復至2024年全年的86.7%，顯示出短期盈利增長勢頭顯著。與此同時，公司毛利率也在持續提升，從2022年的19.8%提升至2024年的27.2%，再到2025年前5個月的31.01%。這亦是一個非常積極的信號。

整體來説，不論是港股大盤還是板塊亦或是公司自身基本面情況都存在穩定預期，為公司年底「入通」提供了較好的外部環境。在主力資金高度控盤背景下，西普尼只要接下來保持穩定橫盤便有極大概率在今年年底向港股通衝刺。