人民在休假，資金在大買，后面穩了？

資本對於中國資產，依然展現出很大的興趣。

隔夜中概股整體走強。

Direxion三倍做多中國ETF（YINN）上漲 2.68%，iShares MSCI中國ETF（MCHI）上漲 1.12%；納斯達克中國金龍指數（HXC）上漲 1.06%；萬得中概科技龍頭指數（DRAG）則上漲 1.64%。

今日繼續開市的港股，經歷了前幾日的大幅上漲后，上午交易時段出現了明顯的獲利回吐，主要指數集體回調。

然而，尾盤有回升的跡象，顯示這可能只是一次常規性的調整，后面的表現，仍然值得期待。

調整

作為近期市場的領頭羊，科技股今日表現疲軟。

快手在昨日因AI模型利好消息大漲后，今日回吐超過3%，阿里巴巴和騰訊的漲幅也顯著收窄或小幅下跌。

新能源汽車股走弱，其中BYD因季度銷售數據不佳，股價下跌近4%，領跌板塊，小鵬、理想等也均有超過2%的跌幅。

黃金及資源股承壓，隨着金價在3900美元關口前回落，黃金股普遍下跌。紫金礦業、招金礦業、靈寶黃金等跟隨下行。

此外，油價下跌也拖累了石油股。

內房股與物業股延續跌勢，龍湖集團、華潤萬象生活等個股繼續下跌，反映出市場對房地產行業的擔憂情緒仍在。

總體來看，10月3日的港股回調，可以看作是市場在連續快速上漲、尤其是恆指突破27000點大關並創下多年新高后的一次技術性整理。

在沒有「北水」支持的情況下，市場動能主要依賴本地資金，在累積了可觀漲幅后，部分投資者選擇獲利了結是導致盤面偏弱的主要原因。

不過，也有一些板塊表現出抗跌跡象，例如半導體，又例如漲價邏輯支撐下的內存方向。

隨着世界人工智能投資大幅增加，AI服務器帶動存儲用半導體需求爆發式增長，預計未來2—3年內存儲半導體將進入價格穩步上漲的「超級周期」，特別是HBM產品需求出現指數級增長。

摩根士丹利預計，全球HBM市場規模將從2023年的30億美元增至2027年的530億美元。

國內也有券商發表報告，指出繼DDR4漲價之后存儲價格持續攀升，存儲芯片進入新一輪周期。此外，國產AI芯片大時代已經來臨，國產AI產業鏈從上游先進製程到先進封裝，到下游字節阿里騰訊的模型加速迭代升級已經實現全產業鏈打通，堅定看好國產AI算力設施的加速突破。

近期阿里巴巴股價大漲，總市值突破3.5萬億港元，也可以看成一種側面印證。

摩根大通將阿里巴巴港股目標價大幅上調至240港元，稱雲計算和電商業務的增長料支撐其更高估值。

分析師AlexYao等人在報告中表示，阿里雲收入增速連續8個季度加快，2025年二季度同比增長26%，主要受互聯網、自動駕駛和具身智能等領域的生成式AI需求驅動，將阿里巴巴美股目標價從170美元上調至245美元，港股目標價由165港元上調至240港元。

實際上，半導體的上漲動力，均來自下游大廠的採購訂單，理論上只要他們還在大量投入AI算力基建，半導體的好生意就可以繼續下去。

說白了，科技資產在未來，仍然是最值得關注的領域。

修復

面對今年港股的狂飆，市場情緒複雜：踏空者扼腕嘆息，持倉者欣喜之余心懷忐忑，旁觀者則充滿疑惑。

紛繁的觀點背后，一個共識正逐漸清晰，這並非一場簡單的牛市狂歡，而是一場對過去數年「非正常」狀態的系統性、報復性 「修復」 。

要理解當下的狂飆，就必須回溯那段漫長的低迷，並洞見驅動修復的核心邏輯。

自2021年觸及高點后，港股市場便步入了一個漫長的「寒冬」。

地緣政治、行業監管、疫情反覆以及美聯儲開啟激進加息周期等多重因素交織，形成了一場完美的風暴。

國際資金持續流出，市場流動性幾近枯竭，投資者信心跌落谷底。

其直接后果，是創造了一個全球主要資本市場中極為罕見的「估值窪地」。

不過，這種極致的低估，為修復行情埋下了伏筆。

因為彈簧被壓得越緊，反彈的勢能就越強。那個時候的港股，已經不再需要「利好」，只需要「不那麼壞」，就足以觸發一輪強有力的修正。

極致的低估是「乾柴」，而2024年內外環境的轉變，則提供了關鍵的「烈火」。

之所以説港股仍然處於修復階段，還有一個簡單易懂的指標。

以互聯網大廠股價來看，即便已經低位反彈了很多，但不管是騰訊還是阿里，以及其他的互聯網大廠，股價都尚未回到2021年的高位。

相比之下，美股的IT大廠，M7的股價，每一個都已經超越2021年的高位。

雖然很大程度上，美股得益於AI，但如果將這個邏輯套用到港股IT大廠，未嘗不成立，因為這些大廠已經不斷增加在AI方面的研發投入和資本開支。

雖然盈利指標上還沒有太多體現，但對於AI這種級別的技術革命，資本明顯表現出更高的風險偏好，更長的耐心，以及對於波動更大的容忍度，畢竟相比一時的高估，資本更擔心「FOMO」（fear of missing out）。

從中長線上看，這是好事，雖迟但到。而且，在邏輯已經被驗證的情況下，這邊只需要簡單」複製粘貼」即可。

至於説流動性，反而不是很重要。

當然，由美聯儲引領的全球降息潮、流動性寬松期，始終是利好因素，無需否認這一點。

我只是認為，對於AI大廠而言，基於基本面的增長邏輯已經足夠引起資本重視，甚至引發資本狂潮，就像過去兩年，美國始終處於歷史性的高息環境，但英偉達、微軟、Meta這類公司，股價依然錄得大幅上漲。

甚至可以説，這些公司根本不在乎聯邦利率到底是高還是低，這就好像財大氣粗的人，經濟是增長還是衰退、產業是景氣還是不景氣、市場是上漲還是下跌，都不會影響到他們。

作為投資者，與其是寄望於大水漫灌，不如始終堅守基本價值，因為這纔是最根本的投資價值所在。

展望

港股的這場狂飆，是一場迟來但必然的價值迴歸。

它是對過去三年極端悲觀情緒的修正，是對極致低估值的填補，是內外利好因素共振下的必然結果。

它再一次證明一個跌破不變的市場規律：在市場的極端悲觀中，往往藴藏着最大的投資機會。

不過，如果從穩健的角度看，將本輪行情定性為「修復」，可能會更好，至少到目前為止可以這樣認為。

當然，如果未來企業盈利的全面、持續增長，行情就不僅僅如此，而是可以衝破修復邏輯，直奔更強的、牛氣沖天的市場邏輯。

同時，這種定義也可以令投資者以更好的心態，去面對未來可能出現的波動。

因為港股接下來的走勢，將取決於「預期」與「現實」的賽跑：

政策的「暖風」能否轉化為實實在在的經濟數據？

上市公司的財報能否交出令市場滿意的答卷？

美聯儲的降息「靴子」能否繼續如期落地？

這些都是需要持續跟蹤的關鍵變量，退一步説，如果這些指標沒有符合市場預期，行情變臉就會發生。

不過，也不需要過分擔心，做好風控，一步步看就是，而且也無需做太多預測。

我知道有一些投資者很熱衷做預測，不過，如果你信奉的是巴菲特、彼得林奇這類人的投資理念，就沒有必要去做預測。

因為在這些投資家里，所謂的預測，跟你在casino里，預測下一局是開大還是開小，沒有本質區別，因為決定性力量並不在你手里，而是在概率論手里。

既然如此，預測不僅沒有必要，而且也不可能長時間預測準確，總是基於預測去交易，自然也就不會有太大收穫。

最簡單的投資方法，不過是堅定地拿住好資產，比如全球最好的AI公司，如果還有需要考慮的東西，那就是在股價大跌的時候才考慮買入，其余時間則多看少動，因為只有大跌時候纔會物美價廉，其他時候並不是。

另外，就是少用槓桿，因為這纔會讓你安心，無需顧慮行情波動，也不用引起不必要的麻煩，再有就是留下必要的現金，以應對任何突發事件。

至於其他的，交給時間即可。

格隆匯聲明：文中觀點均來自原作者，不代表格隆匯觀點及立場。特別提醒，投資決策需建立在獨立思考之上，本文內容僅供參考，不作為任何實際操作建議，交易風險自擔。