蒙牛上半年營收縮水百億，乳業巨頭如何破局？

　　來源：於見專欄

　　2025年上半年財報為蒙牛敲響警鍾。營收利潤雙降背后，是上游產業鏈周期桎梏、核心業務增長乏力與戰略落地滯后的三重挑戰，且三者相互關聯、層層遞進：上游壓力削弱盈利基礎，核心失速加劇增長焦慮，戰略滯后使企業難尋破局方向。

　　作者：虞爾湖
運營：余溯

　　乳業大洗牌之下，國內首屈一指的巨頭蒙牛巨頭也扛不住了。2025年8月，蒙牛乳業披露的中期業績報告顯示，公司上半年實現營業收入415.7億元，同比下降6.9%；權益股東應占利潤20.455億元，同比減少16.4%。

　　值得注意的是，這已經是蒙牛連續兩年交出營收、淨利潤雙降的半年報成績單。尤其是從營收角度來看，2025年上年的營收水平，甚至不及2023年同期的511.2億元，規模縮水近百億。縱向對比，更是創近三年同期新低。

　　儘管財報中8.5%的經營利潤率、41.7%的毛利率彰顯出一定盈利韌性，但營收利潤雙降的核心表現，暴露了這家乳業巨頭在行業周期低谷期的深層困境。那麼，這個曾經的乳業巨頭，如何破局？

　　01

　　周期反噬與成本傳導帶來雙重擠壓

　　乳製品行業「奶價決定利潤」的特性，使上游原奶市場波動成為乳企核心風險。2025年上半年，蒙牛在產業鏈上游遭遇的周期反噬與成本傳導壓力尤為嚴峻，直接拖累利潤表現。

　　原奶價格持續下行對蒙牛聯營牧場造成致命衝擊。自2021年9月達階段性高點后，國內生鮮乳價格累計下跌近三成。

　　與此同時，本輪周期中，擴產主體多為資金實力較強的規模化企業，憑藉現金流硬撐運營，導致產能出清速度遠慢於以往，供需再平衡周期大幅拉長。作為蒙牛上游奶源核心支撐，聯營公司現代牧業的業績惡化成為利潤「黑洞」。

　　財報數據顯示，2025年上半年，現代牧業因淘汰低產牛隻疊加原奶售價下降，歸屬於權益股東淨虧損達9.135億元，蒙牛作為聯營方承擔5.445億元虧損，較2024年同期的1.330億元激增4倍，直接吞噬蒙牛近四分之一歸母淨利潤，成為利潤同比下滑16.4%的關鍵因素。

　　更值得警惕的是，上游「價格下跌—產能不減—虧損擴大」的惡性循環短期內難破。頭部牧業企業仍維持增產。以現代牧業為例，其上半年原奶產量166萬噸，同比增14.6%。

　　而且，多數企業因對未來奶價上漲的預期，不願主動淘汰奶牛，供給端調整嚴重滯后於需求變化。成本傳導層面，蒙牛也面臨「原奶降價紅利未達預期，非奶成本持續上漲」的尷尬。

　　理論上，原奶降價應增厚利潤，蒙牛上半年毛利率提升1.4個百分點至41.7%，但這更多源於產品結構優化與費用控制，而非原奶降價直接貢獻。

　　此外，2024年下半年起，玉米、豆粕等飼料原料價格震盪上行，推高牧場養殖成本並傳導至乳企，也給蒙牛的盈利帶來了壓力。

　　上游雙重擠壓，暴露了蒙牛供應鏈管理的深層缺陷。儘管強調「全產業鏈佈局」，但對核心奶源企業的風險管控不足，未建立有效周期對衝機制，導致上游波動直接傳導至上市公司利潤表，使其在行業周期中始終被動。

　　02

　　液態奶失速，營收結構暗藏危機

　　作為蒙牛營收佔比近八成的核心業務，液態奶板塊表現直接決定公司整體走勢。2025年上半年，液態奶業務收入321.917億元，同比下滑超10%，在總營收中佔比從2024年同期的81.2%降至77.4%。核心業務失速，疊加新興增長極未成規模，構成蒙牛當前最嚴峻的結構危機。

　　液態奶下滑，本質是「量價齊跌」與「創新乏力」共同作用的結果。從行業看，常温奶作為液態奶核心品類，面臨增量見頂與需求轉移壓力。國家統計局數據顯示，2025年1-7月全國乳製品產量1659.2萬噸，同比降1%。液態奶產品同樣出現下滑態勢。

　　而在消費端，經濟復甦乏力，使大眾對單價較高的常温高端奶需求減弱；同時，新式茶飲、現制酸奶等替代品崛起，分流大量年輕消費羣體，2024年乳製品行業因競品擠壓銷售額下滑3.1%的態勢仍在延續。在此背景下，蒙牛液態奶未能突圍，管理層也坦言「常温面臨增量壓力仍突出」。

　　企業層面，蒙牛液態奶產品創新陷入「同質化陷阱」，難形成差異化競爭力。儘管財報提及上半年推出超百款新品，但液態奶領域除特侖蘇沙漠有機系列等少數產品逆勢增長外，多數新品集中在「營養強化」「口味調整」等淺層創新，缺乏技術突破性產品。

　　核心業務失速的同時，蒙牛寄予厚望的新興增長極尚未形成有效支撐。財報顯示，冰淇淋業務上半年收入38.785億元，同比增15.0%；奶酪業務收入23.739億元，同比增12.3%，兩大板塊佔比分別提升至9.3%和5.7%。

　　更關鍵的是，兩大業務合計營收僅62.5億元，尚不足液態奶業務下滑額的兩倍，無法對衝核心業務失速壓力。這種「核心疲軟、新極弱小」的業務結構，使蒙牛在行業調整期缺乏抗風險能力。

　　與伊利「液態奶穩增長+奶粉高突破」的雙輪驅動模式相比，蒙牛業務矩陣單薄脆弱，一旦液態奶持續下滑，整體業績將面臨更大壓力。

　　03

　　多元化與國際化落地難，「理想與現實」差距巨大

　　面對核心業務增長困境，蒙牛2024年提出「一體兩翼」戰略，以主體業務為核心，依靠創新業務與國際化業務協同發展。但2025年上半年財報顯示，該戰略落地遭遇顯著阻力，多元化佈局未能有效對衝周期風險，國際化業務仍處「燒錢換市場」初級階段，戰略預期與現實表現差距明顯。

　　多元化佈局上，蒙牛面臨「短期難見效、長期缺壁壘」困境。管理層坦言，中國乳業長期存在品類多元化不足痛點，歐美成熟市場固態乳製品消費佔比可達50%，國內仍以液態奶為主導，且黃油、煉乳等高度依賴進口。基於此，蒙牛將固態乳製品與高附加值原料作為多元化核心方向，但落地成效堪憂。

　　高附加值原料領域，公司提及乳鐵蛋白、D90脱鹽乳清粉產品進入調試和上市階段，但未披露具體產能與銷售數據；而行業數據顯示，國內乳鐵蛋白市場70%以上份額仍被荷蘭DMV、新西蘭恆天然等國際巨頭佔據，蒙牛短期內難破技術壁壘。固態乳製品領域，除奶酪業務增長外，黃油、稀奶油等品類市場份額不足1%，且主要面向B端餐飲客户，缺乏C端品牌認知度。

　　更值得警惕的是，蒙牛多元化佈局存在「重規模、輕盈利」傾向。以冰淇淋業務為例，15%高增長背后是渠道促銷力度加大，毛利率受損。

　　高級乳業分析師宋亮指出，當前乳企戰略重心應從規模轉向盈利，而蒙牛多元化擴張尚未擺脫「以價換量」路徑依賴。此外，公司在銀發營養、特醫食品等創新賽道的佈局仍停留在「技術孵化」階段，無商業化產品落地，與伊利「欣活」銀發奶粉系列差距明顯。

　　國際化業務上，蒙牛雖有進展，但「規模小、盈利弱」問題未解決。財報顯示，旗下艾雪冰淇淋在2023年，即在印尼市場實現年營收超20億元，市場份額34%，並完成非洲與拉美區域業務架構搭建；貝拉米在東南亞市場拓展成效顯著。

　　但整體來看，國際化業務對營收貢獻依然不足，甚至不及伊利。更關鍵的是，海外業務未形成盈利能力：印尼市場高份額源於持續價格戰，艾雪冰淇淋售價較本土品牌低，且需承擔高額渠道建設成本；非洲與拉美市場尚處投入期，短期內難有回報。

　　對比雀巢等國際乳企通過本地化生產降低成本的模式，蒙牛目前仍以出口為主，未建立海外生產基地，物流成本居高不下，削弱盈利空間。

　　戰略落地滯后，本質是蒙牛研發投入與組織能力的短板。2025年上半年，公司未披露具體研發費用，但從產品創新成效看，研發轉化效率不足——推出超百款新品，真正銷售額破億的不足5款。而在組織層面，2024年底管理層煥新尚未形成協同效應，「青壯派」團隊在戰略執行上顯猶豫，導致多元化與國際化佈局進展緩慢。

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　　結語

　　2025年上半年財報為蒙牛敲響警鍾。營收利潤雙降背后，是上游產業鏈周期桎梏、核心業務增長乏力與戰略落地滯后的三重挑戰，且三者相互關聯、層層遞進：上游壓力削弱盈利基礎，核心失速加劇增長焦慮，戰略滯后使企業難尋破局方向。

　　對蒙牛而言，穿越行業低谷需打破長期「路徑依賴」。上游應建立更靈活的奶源合作機制，通過價格波動區間協議隔離牧場虧損風險，同時加快自有牧場精細化管理，降低對外部聯營企業依賴；核心業務需擺脫對常温奶的依賴，加大低温奶冷鏈投入與產品創新，推動特侖蘇等核心單品價值升級，而非陷入價格戰。從而能夠順利穿越行業周期，實現螺旋式穩步發展。

　　正如業內人士分析預計，2025年底至2026年生乳供需將逐步平衡，行業拐點醖釀。對蒙牛而言，能否抓住窗口期解決深層問題，決定其能否在周期復甦后重拾增長動能。正如蒙牛管理層所言，行業全面復甦需時間，企業核心任務是在等待拐點的過程中，鍛造真正的抗周期能力。

　　期待蒙牛能夠通過創新經營，扭轉行業困局，擺脫路徑依賴，甚至在行業利於不敗之地。

　　【天眼查顯示】內蒙古蒙牛乳業 （集團） 股份有限公司 （曾用名：內蒙古蒙牛乳業股份有限公司） ，成立於1999年，位於內蒙古自治區呼和浩特市，是一家以從事食品製造業為主的企業。