Oracle對雲資本支出的共識估計仍然過低：KeyBanc

KeyBanc分析師認為，對Oracle（紐約證券交易所代碼：ORCL）雲相關資本支出的共識估計太低，因為近年來所有主要雲提供商的雲資本支出與下一年收入的轉化率都顯着下降。

然而，KeyBanc預測，甲骨文的雲資本支出轉化率將在未來幾年內有所提高，並且將比微軟（MSFT）Azure和亞馬遜網絡服務（AMZN）強得多。

KeyBanc分析師Jackson Ader和Jack Nichols在一份投資者報告中表示：「在公共雲的中央處理器和虛擬機時代（大約十年前真正起飛），第0年1美元的資本支出為Azure和AWS帶來了約75美分的增量雲收入。」「隨着中央處理器雲讓位於圖形處理器雲，1美元資本支出的轉化率已從21年的86.9%下滑至22年至25年的平均49.6%。"

例如，2016年Azure和AWS的雲資本支出轉化率分別為111%和93%。本年度的估計值分別下降至35%和36%。甲骨文2025年全年的共識估計為47%。

阿德補充道：「雲2.0是為少數甚至單個客户建立充滿圖形處理器的大規模數據中心，其效率與雲1.0不同。」「隨着企業現在向雲基礎設施投資數百億美元以支持人工智能技術和計算的崛起，轉化率大幅下降。"

在未來三年內，甲骨文的轉化率一致要求分別達到42%、63%和97%。相比之下，Azure和AWS 2026年至2028年的估計範圍為30%至34%。然而，KeyBanc對甲骨文未來三年的預期分別為28%、39%和70%。這些比AWS和Azure強得多，但仍遠低於共識。

百分比的差異與KeyBanc估計的雲資本支出高於市場共識有關。例如，KeyBanc預計2026年Oracle的雲資本支出將達到429億美元，而共識為364億美元。KeyBanc認為，這是由於其他分析師沒有充分反映租賃承諾。

KeyBanc指出：「甲骨文從2024財年末的零融資租賃增加到2025財年末的超過40億美元的融資租賃義務。」「26財年至28財年期間，資產負債表上還有超過1000億美元的租賃承諾（包括運營和財務）等待出現。"

KeyBanc保留了Oracle的超重評級和350美元目標價格。