「白銀擠壓」即將見頂？下周或迎關鍵轉折點！

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一位大宗商品分析師認為，白銀價格的擠壓態勢正達到頂點，市場混亂程度已極為嚴重，未來幾周或許會「自我化解」。

今年現貨白銀價格累計上漲65%，目前已攀升至14年來的高點，距離45年前創下的歷史峰值僅一步之遙。

截至發稿，現貨白銀再度逼近每盎司48美元，劍指1980年創下的49.95美元的歷史高位。至少在2025年，白銀的回報率位居榜首，而黃金以47%的回報率屈居第二。

道明證券（TD Securities）的丹尼爾·加利勒（Daniel Ghalil）於周四發佈了一份最新報告，他發現白銀租賃利率（即借入白銀所需支付的利率）已攀升至「極高水平」，這一現象足以表明倫敦金銀市場協會（LBMA）的白銀庫存已嚴重枯竭。該協會是全球最重要的黃金和白銀批發市場。

加利勒稱，印度9月的白銀進口量翻了一番，這一買入行為進一步耗盡了庫存。本周中國市場參與者因國慶黃金周假期缺席，更是加劇了白銀供應的緊張局面。

通常情況下，中國的供應會為倫敦市場提供支撐，而此次供應缺口直接放大了價格波動。實物交換（即實物白銀持有者可通過交付白銀來履行期貨合約）規模大幅下降，這也解釋了倫敦市場白銀供應緊張的原因。

加利勒預測，下周中國市場參與者迴歸后，這一局面或將得到緩解。他表示，期貨與實物之間的價差足夠大，套利窗口可能會在一段時間內持續開放，這將刺激實物白銀的出售。

下周白銀市場流動性有望得到提升，而這或許會消除今年夏季白銀價格突然反超黃金的主要技術驅動因素。

另一個技術指標——衡量證券超買或超賣程度的相對強弱指數（RSI）顯示，本周白銀的相對強弱指數達到了82。投資簡報《科比西通訊》（The Kobeissi Letter）周四在X平臺上發文指出，自1987年以來，白銀曾五次達到這一水平，但每次在九個月后價格都會下跌。

然而，今年的白銀熱潮絕非單純的技術性現象。作為一種貴金屬，白銀常與黃金一同被視為對衝通脹的工具，在經濟不穩定和地緣政治動盪時期，二者都是保值的重要選擇。

太平洋投資管理公司（Pimco）前首席執行官穆罕默德·埃爾-埃里安（Mohammed El Erian）周四在X平臺上表示，白銀是「貶值交易」的一部分。「貶值交易」反映出投資者擔憂法定貨幣，尤其是美元的穩定性，黃金和比特幣也屬於此類交易範疇，同時也意味着美國國債不再是金融動盪時期的避險資產。

白銀與黃金有諸多相似屬性，但在上漲行情中，白銀通常被認為貝塔係數更高。貝塔係數越高，意味着其價格波動幅度大於整體市場，就白銀而言，部分原因在於其流動性較低，這使得資金的流入和流出會對其價格產生極大影響。此外，白銀在太陽能、發電和能源技術等領域擁有黃金無法比擬的工業應用價值。

回溯至1980年1月，當時億萬富翁亨特兄弟（Hunt brothers）試圖壟斷白銀市場，將白銀價格推高至每盎司近50美元，各大交易所隨即採取行動阻止這一壟斷行為，並暫停了白銀交易。同年3月市場全面重新開放后，在「白銀星期四」當天，白銀價格暴跌至10美元。

道明證券表示，下周白銀價格可能會出現回調，但幅度大概率不會如此劇烈。