太平洋證券：維持宏信建發(09930)「買入」評級 海外拓展帶動增長

智通財經APP獲悉，太平洋證券發佈研報稱，維持宏信建發(09930)「買入」評級。公司發佈2025年中期報告，期內實現營業收入43.5億元，實現毛利9406萬元，實現歸母淨利潤3549萬元。海外市場營收超5.97億元，佔比13.7%，同比大幅上漲719.8%。公司全球化擴展上的成功為未來增長奠定基礎。國內市場雖面臨壓力，但通過提升精益運營和國際化佈局，公司保持市場競爭力。

太平洋證券主要觀點如下：

建築低迷回暖緩慢，海外需求逐步釋放

2025年上半年，全球經濟面臨不確定性，中國經濟保持穩中有進。儘管建築業整體低迷，但基建投資和製造業投資的增長為行業帶來支持。尤其在鐵路、交通和水利項目上，設備需求有所回升。但房地產市場持續低迷，工程機械行業壓力較大，設備租金價格下滑加劇。收入端，公司上半年營收43.5億元，主要由於國內市場設備租金下降及工程技術服務收入收縮，同比下降10.7%，建築行業疲軟，尤其是高空作業平臺、新型模架系統的需求下降，導致整體收入出現下滑。利潤端，毛利率由32%降至21.6%，其中，工程技術服務和資產管理服務毛利率分別下降67.4%、57.3%，主要受國內市場需求不足及市場價格波動的負面影響。海外市場，特別是東南亞和中東地區，基礎設施和綠色能源項目的強勁增長為宏信建發帶來了大量訂單，海外需求持續釋放，為公司開闢了新的增長點，海外收入同比大幅增長719.8%，達到5.97億元，佔總收入13.7%，緩解了國內市場壓力，展現了國際化發展潛力，並有望持續增長。

租賃服務穩步增，技術服務收縮重

業務端，2025上半年，公司經營租賃服務、工程技術服務、平臺及其他服務分別營收22.65、11.39、9.46億元。工程技術服務和平臺及其他服務同比下降41.48%、8.21%，主要受限於國內市場業務緊縮。經營租賃服務表現亮眼，同比+19.5%，其中，海外市場的增長成為關鍵驅動因素，儘管國內市場的需求未能充分釋放，但公司通過優化資產結構和拓展國際市場，保持了穩定的增長。報告期內，公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為2.43、5.21、4.01億元，銷售費用同比-7.7%，管理費用、財務費用同比+22.76%、+4.97%。

精益運營推新局，全球佈局贏未來

面對國內市場壓力，公司加快從投資驅動型向精益運營模式的轉型，通過優化資產配置、提升區域佈局效率，以降低運營成本，提升資源利用效率。全球化佈局方面，公司實施「三+三+三」戰略，進一步拓展東南亞和中東等地區市場，強化國際化佈局。截至2025H1末，公司管理高空作業平臺20.26萬台，管理新型模架系統和新型支護系統63.83、137.11萬噸，佈局海外網點63個。隨着海外業務的快速增長，預計將成為公司收入和利潤的重要來源。

風險提示：行業回暖不及預期、海外市場波動風險