天風證券：安踏體育(02020)具備成熟的多品牌管理經驗 維持「買入」評級

智通財經APP獲悉，天風證券發佈研報稱，維持安踏體育(02020)「買入」評級。公司2025年上半年持續貫徹"單聚焦、多品牌、全球化"，通過雙核心品牌驅動增長。安踏品牌將不斷深化轉型，推動創新業態與垂類店鋪孵化;FILA品牌聚焦高爾夫與網球領域，打造核心品類矩陣;DESCENTE、KOLONSPORT等新興品牌保持高速增長。公司全球化佈局穩步推進，覆蓋亞洲、歐美等市場。未來集團期望持續通過數字化轉型、供應鏈優化和技術創新，實現高質量盈利增長。

天風證券主要觀點如下：

分品牌看：

成熟品牌：安踏品牌2025H1實現營收170億元，同比增長5.4%，佔總收入比重約44%，毛利率54.9%。安踏品牌在電商渠道打造明星產品，持續強化大眾市場影響力，並在海外市場積極拓展布局。

成長品牌：FILA品牌2025H1實現營收142億元，同比增長8.6%，佔總收入比重約37%，毛利率68%。品牌在專業運動領域表現尤為突出，網球、高爾夫、女子和户外系列等運動品類保持較強的增長勢頭。

新興品牌組合：所有其他品牌(包括DESCENTE迪桑特、KOLONSPORT可隆等)2025H1實現營收74億元，同比增長61.1%，佔總收入比重從去年同期約13%大幅提升至約19%，毛利率73.9%，同比+1.2pp。其中，迪桑特實現了令人滿意的增長，展現了強勁的增長韌性。作為專為亞洲女性設計的專業運動品牌，MAIAACTIVE成功開闢市場，專注滿足目標人羣對運動兼時尚的需求。

分渠道看：

DTC：2025H1實現營收94億元，同比增長5.3%，佔總收入比重約56%。通過DTC模式轉型提升效率與體驗，持續提高銷售效率。

電子商務：2025H1實現營收61億元，同比增長10.1%，佔總收入比重約36%。公司通過CRM系統沉澱用户標籤，運用算法模型提升銷售轉化，推動線上業務持續增長。