開源研究·國慶特輯丨AI應用專題：全球科技共舞

（來源：開源證券研究所）

研究之路，探索不止；國慶佳期，智識相伴。值此2025年金秋，開源證券研究所推出《國慶投研大禮包》系列專題合輯，為您系統梳理今年的市場脈絡與投資機遇，助您在休閒時光中洞見未來投資方向。

2025年，人工智能應用加速落地，推動算力需求持續爆發，成為驅動數字經濟發展的核心動能。隨着基礎模型競爭格局明朗、智能體應用走向實踐，AI產業正從「單點突破」邁向「系統協同創新」，對算力基礎設施的規模、效率和自主可控性提出了更高要求。本期我們聚焦AI應用專題：全球科技共舞，由開源證券策略、通信、電子、計算機、電新團隊聯合呈現多篇深度研究報告，為您深入解析2025年全球科技產業發展的高光時刻。

開源證券丨AI應用專題研究

【策略】全球科技共舞

本輪行情演繹至今，市場的上行基礎與「雙輪驅動」特徵已逐步明晰：一方面，從交易行為、資金流向到制度支持，多重信號共同構築了本輪市場上行的內在基礎。此外，我們也多次強調，當前市場具備「下有底、中樞上移」的特徵；另一方面，在這一中樞抬升的「增量市」環境下，本輪行情呈現鮮明的自下而上特徵，並在中觀行業線索與微觀信號的推動下，逐步演繹成結構性行情。因此，在結構性行情中，思考每輪行情交替后可能重啟的主線是重中之重。我們認為，雙輪驅動的主線已逐步清晰：圍繞「PPI邊際變動」交易的周期與順周期擴散行情；其二，全球科技共舞背景下成長品類所藴含的強勁彈性。我們仍看好此前率先上漲的英偉達產業鏈（尤其是通信方向）的延續行情，同時關注當前修復輪動中漲幅相對有限的板塊，其具備映射修復或獨立估值修復的潛力。當前趨勢顯示，在英偉達鏈領漲后，半導體周期有望上行，前期因關税壓制估值的細分行業正逐步修復，例如芯片代工板塊受周期帶動，中芯國際有與臺積電同步走強；此外，軍工板塊作為成長風格的防守配置方向，也值得重點跟蹤。

風險提示：宏觀政策超預期變動放大市場波動；全球流動性及地緣政治惡化風險；TMT板塊業績兑現不及預期。 

【通信】AIDC算力產業鏈迎黃金新周期

展望2025年，以字節跳動、阿里巴巴、騰訊等為代表的國內AI巨頭進入AI算力和AI應用大規模投入期，同時以Meta、微軟、亞馬遜、谷歌等為代表的海外巨頭繼續大力投資AI，我們認為AIDC算力產業鏈是核心主攻方向，同時看好AI應用、運營商、衞星互聯網&6G等板塊投資價值。展望2025年，以字節跳動、阿里巴巴、騰訊等為代表的國內AI巨頭進入AI算力和AI應用大規模投入期，同時以Meta、微軟、亞馬遜、谷歌等為代表的海外巨頭繼續大力投資AI，我們認為AIDC算力產業鏈是核心主攻方向，同時看好AI應用、運營商、衞星互聯網&6G等板塊投資價值，建議重視七大產業方向：（1）AIDC機房建設（AIDC機房、柴油發電機、風冷&液冷、變壓器等）；（2）IT設備（國產AI芯片、AI服務器及電源）；（3）網絡設備（交換機路由器及芯片、光模塊&光器件&CPO、AEC&銅纜、光纖光纜等）；（4）算力租賃；（5）雲計算平臺；（6）AI應用；（7）衞星互聯網&6G。

【推薦&受益標的】中興通訊、中國移動、中國電信、中國聯通、中際旭創、英維克、紫光股份、新易盛、寶信軟件、潤澤科技、盛科通信-U、光環新網、奧飛數據、天孚通信、華工科技、光迅科技、中天科技、亨通光電。

風險提示：AI發展不及預期、衞星發展低於預期、中美貿易摩擦加劇等。

蔣穎  通信首席分析師

證書編號：S0790523120003

【通信】深度拆解CPO：AI智算中心光互聯演進方向之一 

AI光通信時代，CPO迎三大產業變化。（1）變化1：硅光技術加速發展，CPO硅光光引擎不斷成熟。硅基光電子具有和成熟的CMOS微電子工藝兼容的優勢，有望成為實現光電子和微電子集成的最佳方案。硅光光引擎作為當前CPO光引擎的主流方案，硅光技術的成熟有望進一步帶動CPO的發展；（2）變化2：龍頭廠商積極佈局CPO，進一步催化CPO產業發展。Intel、Broadcom、Raonvus、AMD、Marvell、Cisco等各大芯片廠商均有在近年OFC展上推出CPO原型機，Nvidia及TSMC等廠商也展示了自己的CPO計劃；（3）變化3：AI時代高速交換機需求增長，CPO是在成本、功耗、集成度各個維度上優化數據中心的光電封裝方案，優勢不斷凸顯。我們認為，CPO目前處於產業化初期，除了技術上的挑戰外，更受集成光學器件的市場接受度、標準和製造能力的限制，作為光通信解決方案的一環，其發展仍需整體產業鏈的協同推進。整體來看，需重點關注以下板塊：（1）光引擎板塊：包括硅光光器件/光模塊廠商和硅光工藝配套廠商。

【推薦&受益標的】中際旭創、新易盛、天孚通信、羅博特科、傑普特、炬光科技、中天科技、亨通光電、源傑科技、長光華芯、仕佳光子、光迅科技、光庫科技、富信科技、東方電子、太辰光、博創科技、致尚科技、通富微電、長電科技、華天科技、晶方科技、紫光股份、盛科通信、中興通訊、鋭捷網絡、菲菱科思、共進股份、烽火通信。

風險提示：AIGC發展放緩，配套CPO需求不及預期的風險；CPO相關工藝升級不及預期的風險；CPO產業鏈推動不及預期影響；存在貿易壁壘的風險。 

陳蓉芳  電子首席分析師

證書編號：S0790524120002 

【電子】高端先進封裝：AI時代關鍵基座，重視自主可控趨勢下的投資機會

先進封裝是「超越摩爾」思路下提升芯片性能的重要路徑。封裝工藝已實現由「封」向「構」升級，發展出如FC、FO、WLCSP、SiP和2.5D/3D等先進封裝，優勢明顯（性能高、成本低、面積小、周期短等），應用邊際不斷拓寬。AI應用打開CoWoS封裝成長空間：CoWoS是臺積電開發的2.5D封裝工藝，在AI時代實現放量。AI芯片對更強算力和更多內存的需求，驅動CoWoS-S（硅中介層）向更大尺寸發展，在此過程中，複雜工藝帶來良率挑戰，中介層尺寸提升引起成品率下降。為平衡成本和性能，CoWoS-R與CoWoS-L應運而生，相比而言，CoWoS-L採用「局部硅互聯+RDL」作為中介層，有效規避了大尺寸硅中介層帶來的問題，同時保留了硅中介層的優良特性，或成為未來發展的重點。2024年臺積電已實現CoWoS-L量產，英偉達的Blackwell系列GPU採用該工藝。國產封測廠商正面對高端先進封裝的關鍵突破窗口。重視本土廠商高端封測產線產能、良率和產能利用率提升帶來的投資機會。

【推薦&受益標的】長電科技、通富微電、華天科技、甬矽電子、盛合晶微（輔導上市）。

風險提示：AI產業發展不及預期、設備/材料配套不及預期、高端產線產能釋放不及預期，國際形式變化的不確定性風險。 

陳蓉芳  電子首席分析師

證書編號：S0790524120002 

【電子】十大科技巨頭視角下AI創新永不眠 

從十大科技巨頭視角來看，隨國產化算力突破和Deepseek出現，2025年將會是充滿AI創新的一年，是國產算力和端側AI的元年。從四大科技產業巨頭看AI佈局及相關供應鏈機會，蘋果：α與β共振，重點關注硬件增量變化較大的環節。特斯拉：隨着其下一步人形機器人的壯大將有望進一步拉動國內3D視覺、減速器、傳感器、伺服電機等核心供應鏈公司的繁榮。華為：自主可控為根基，持續創新拓展邊界，佈局科技產業全鏈條。字節跳動：全面投入AI，依託自身高用户基礎以及超級APP工廠，圍繞自身搜索算法，實現AI「全方位佈局+應用平推」。

【推薦&受益標的】鵬鼎控股、水晶光電、滬電股份、江海股份、恆玄科技、樂鑫科技、瑞芯微、深南電路。

風險提示：中美貿易摩擦升級；AI發展不及預期；市場需求不及預期；經濟復甦不及預期等。

陳寶健  計算機首席分析師

證書編號：S0790520080001

 【計算機】AI精彩紛呈，信創替換加速 

重視兩大核心趨勢：AI全面繁榮，信創發展勢頭正盛。（1）AI從模型到算力、應用，進入全面繁榮時代。模型端：從GPT-4到GPT-4o再到GPT-4.1，OpenAI開啟AGI時代。同時，以Deepseek、豆包為代表的國產大模型迅速崛起，有望開啟AI平權時代。算力端：Microsoft、Google、AWS、Meta四大雲服務廠商資本開支增長強勁，英偉達數據中心業務持續高增長，論證了AI算力的旺盛需求。應用端：2025年是AI Agent商業化元年，同時，MCP 成為未來 AI 生態的「標準 USB 接口」，國內外巨頭紛紛佈局。（2）「大信創」：國產軟硬件逐漸邁入「好用」階段，替換節奏有望加速。在全球貿易環境變化以及國家鼓勵科技自立自強的背景下，國產算力、操作系統、數據庫等領域迎來黃金發展期。此外，HarmonyOS NEXT發佈，開啟智能終端操作系統新紀元。

【推薦&受益標的】金山辦公、鼎捷數智、邁富時、致遠互聯、金蝶國際、用友網絡、同花順、恆生電子、合合信息、拓爾思、科大訊飛、焦點科技、中科創達、税友股份、上海鋼聯、海天瑞聲、石基信息、每日互動、高偉達、漢得信息、新致軟件、泛微網絡、漢王科技、漢儀股份、三六零、萬興科技、彩訊股份、福昕軟件、金橋信息、興圖新科、海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州數碼、優刻得、青雲科技、首都在線、寒武紀、紫光股份、景嘉微、安博通、雲天勵飛、遠東股份、達夢數據、太極股份、普聯軟件、頂點軟件、軟通動力、潤和軟件、中國軟件國際、普元信息、寶蘭德、卓易信息、啟明星辰、天融信、安恆信息、深信服、中國軟件、中國長城、拓維信息、麒麟信安、中孚信息、誠邁科技、吉大正元、海量數據。

風險提示：技術革新風險；人才流失風險；下游行業不景氣風險。

【電力設備與新能源】AIDC持續高景氣，關注各環節核心標的

北美超大規模雲服務商（Hyperscalers）陸續發佈2025年第二季度財報，資本支出持續擴張，谷歌上調全年預期，傳遞出積極信號，為后續AIDC建設需求提供支撐。（1）谷歌：2025年第二季度實現營業收入964億美元，同比增長14%，淨利潤282億美元。當季資本支出為224億美元，其中約三分之二投向服務器，剩余三分之一用於數據中心及網絡設備。（2）微軟：2025年第二季度（對應其2025財年第四季度）營收達764億美元，同比增長18%，淨利潤272億美元。（3）Meta：2025年第二季度營收475億美元，同比增長22%，淨利潤183億美元。單季度資本支出為170億美元，較去年同期翻倍。全球光儲逆變器龍頭陽光電源正積極佈局AIDC領域，公司依託深厚的電力電子技術積累，設立子公司開展AIDC電源業務，搶抓行業高速發展機遇，旨在培育公司第三成長曲線。海外AIDC投資加速與國內算力供給改善形成雙重催化，產業鏈景氣度持續提升，具備更強技術能力、供應能力及同步響應能力的企業有望脫穎而出。

【推薦&受益標的】麥格米特、歐陸通、陽光電源、禾望電氣、中恆電氣、科華數據、通合科技、科士達、優優綠能、蔚藍鋰芯、江海股份、雄韜股份、南都電源、聖陽股份、金盤科技、新特電氣、英維克、飛龍股份、申菱環境、同飛股份、銘利達、永貴電器、儒競科技、科威爾。

風險提示：產業發展不及預期，AI投資力度不達預期，行業競爭加劇。 

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