特朗普新規引爆醫藥股，但漲勢恐難持續 | 巴倫選股

▎該收購案若如期達成，將會成為史上資金規模最大的全現金收購交易。而遊戲產業也或將進入一個巨頭整合與資本主導的新階段。

作者｜喬希・內森 - 卡齊斯

編輯｜孫騁

本文首發於巴倫APP

輝瑞與特朗普政府周二公佈的藥品定價協議，推動了醫藥股的強勁上漲，這一勢頭在周三依然持續。問題在於，這種上漲能否持續下去。

今年對醫藥股來説並不順利。標普500製藥行業指數在周二上漲了4.3%，但截至周一收盤，該指數今年累計下跌了3.4%，而標普500指數則上漲了13%。周三該指數又上漲了5.5%。

華爾街現在正在討論接下來會發生什麼。Mizuho醫療保健股票策略師賈里德·霍爾茨在周三開盤前一小時發給投資者的郵件中寫道：「目前市場最關心的問題，無疑是醫藥股是否會因昨天的協議宣佈而繼續上漲。」

目前來看，答案似乎是肯定的。輝瑞周三上漲了7.2%，此前周二已上漲6.8%。默克公司也在周三上漲了7.9%，同樣是在周二大漲6.8%之后。

不過，關於政府與製藥公司達成的協議，仍存在許多不確定性。投資者不應忽視這些股票背后的大局，而這個大局遠非一片光明。

下面是支持醫藥股反彈的兩個理由，以及反對的兩個理由。

輝瑞公司得到了優厚協議

也許最重要的是，周二公佈的協議似乎代表了輝瑞的最佳情況，這表明其他公司並不需要太過擔心。

特朗普幾個月來一直強硬表態，計劃迫使製藥商將藥價降至與其他富裕國家相當的水平，並對藥品進口徵收高額關税。但與輝瑞達成的協議似乎消除了這兩方面的擔憂，對其業務影響微乎其微。

雖然輝瑞同意將其向醫療補助計劃（Medicaid）銷售的大多數藥品價格降至與其他國家相同的水平，但這對公司來説並不算什麼重大讓步。因為輝瑞在醫療補助市場的業務本來就不多。

輝瑞還同意在美國以與其他富裕國家相同的價格銷售新葯。但這同樣不算什麼大的讓步：輝瑞仍可以通過在歐洲推出新葯時設定較高價格，來維持美國市場的高價。

此外，輝瑞表示將通過政府網站以較低價格直接向消費者銷售藥品，但這些價格很可能不會低於輝瑞通過正常渠道銷售時獲得的淨價。這意味着公司的收入預計不會受到影響。

與此同時，特朗普政府同意給予輝瑞三年內免除任何針對製藥行業的特別關税，作為交換，輝瑞承諾將在美國製造業基礎設施和研發方面投入700億美元。

總統周二表示，其他製藥公司也在協商類似的協議，預計未來幾周還會有進一步的公告。

坎託·菲茨傑拉德公司的分析師卡特·古爾德周二寫道：「如果白宮更關注以自身標準定義的‘勝利’——主要是表面效果——並且在協議形式上更加靈活，而不是堅持僵化的框架，這可能會讓企業將協議引導到對自身影響較小的重點上。」

低迷的板塊

進一步利好因素是，今年以來醫藥股表現極差，這讓它們在回升到特朗普開始推動藥價改革前的水平之前還有上漲空間。例如，默克公司截至周三今年下跌了約9%，即便已經連續兩天大幅上漲。百時美施貴寶今年累計下跌了15%。

這個行業依然面臨許多持續的問題，但今年的新情況是特朗普政府開始關注降低美國藥品價格。這意味着，隨着藥價問題的擔憂逐漸消除，相關股票可能會繼續上漲。

「該行業的許多股票距離年內高點仍有較大差距……在遇到前期阻力之前，還有很大的上漲空間，」坎託公司的古爾德這樣寫道。

麻煩重重

接下來要討論的是，製藥板塊持續上漲的反對理由。即使政治層面的挑戰消除，製藥股依然面臨諸多基本面難題。這個長長的清單上，包括輝瑞、百時美施貴寶等公司的專利懸崖，禮來和諾和諾德在肥胖症市場的動盪，以及醫保藥價談判等，僅舉幾例。

整個製藥行業的市盈率都處於低位，而這一問題早在特朗普去年十一月再次當選之前就已經出現。以輝瑞為例，FactSet數據顯示，分析師預計到2030年，隨着專利到期，輝瑞的營收將下滑13.3%。與此同時，默克也在為其重磅抗癌藥Keytruda的專利到期做準備，這款藥物約佔公司總營收的40%。

事實上，許多製藥公司都面臨着長期存在的結構性難題。投資者可能要等到對這些巨頭的長期盈利增長前景更加有信心后，纔會重新迴歸。

沒有靈丹妙藥

儘管輝瑞的政治陰霾可能已經消散，但其他製藥公司，尤其是那些對醫療補助計劃（Medicaid）依賴更大的企業，情況可能會有所不同。過去24小時，關於吉利德科學的討論尤為熱烈，因為該公司有相當大比例的HIV藥物銷售給了醫療補助市場。

在其他製藥公司股票上漲的同時，吉利德的股價周二下跌了1.4%，周三則上漲了1%。

如果輝瑞的協議成為其他製藥公司不得不接受的狹隘範本，這對大型生物製藥企業集團中的每個成員來説可能都不是理想選擇。目前仍存在很大不確定性，特朗普的舉措難以預測，醫療保健行業似乎松了一口氣，但現在可能還為時過早。

版權聲明：

本文為Barron's原創文章。未經許可，不得轉載。英文版見2025年10月2日報道「Trump Triggered a Rally in Drug Stocks. Why It Might Not Last.」（本文內容僅供參考，不構成任何形式的投資和金融建議；市場有風險，投資須謹慎。）

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