雲業務競爭加劇，亞馬遜股票吸引力受挫

亞馬遜第二季度運營利潤中，亞馬遜雲服務（AWS）貢獻佔比超 50%。

　　近 20 年來，亞馬遜公司（Amazon.com Inc．）的雲計算業務一直是推動其股價上漲的重要力量，但如今來自微軟（Microsoft Corp．）、甲骨文（Oracle Corp．）等競爭對手的壓力日益加大，正逐漸削弱其股票的吸引力。

　　人工智能的普及催生了對超大規模雲計算服務商的需求爆發。其中，亞馬遜雲服務（AWS）佔據最大市場份額，緊隨其后的是微軟 Azure 和字母表公司（Alphabet Inc．）旗下的谷歌雲平臺（Google Cloud Platform）；而甲骨文的大幅增長表明，市場中已出現第四大主要參與者，CoreWeave 公司（CoreWeave Inc．）也在吸引投資者關注。

　　亞馬遜面臨的挑戰從其不斷縮水的股市估值中可清晰看出：未來 12 個月，亞馬遜的預期市盈率約為 25 倍，而納斯達克 100 指數的預期市盈率為 27 倍，亞馬遜相對於這一科技股密集型基準指數的折價幅度已接近歷史最高水平。與之形成對比的是，甲骨文當前預期市盈率達 40 倍，接近互聯網泡沫時代以來的最高水平；微軟預期市盈率接近 32 倍，高於其 10 年平均水平。

　　字母表公司股票的預期市盈率為 22 倍，略高於該公司長期平均水平。儘管這一數值低於亞馬遜，但兩者之間的差距較以往已大幅縮小。

　　儘管雲服務市場的整體擴張理論上能為所有參與者提供共存空間，但競爭加劇對亞馬遜而言仍不容忽視 —— 畢竟今年第二季度，AWS 貢獻了亞馬遜超 50% 的運營利潤。7 月底，亞馬遜公佈的雲業務營收增速遠低於微軟和字母表，且其運營收入預期也低於市場預期。

　　「第二季度的數據首次發出預警信號：在爭奪人工智能工作流業務方面，AWS 已落后於 Azure，而其在甲骨文和 CoreWeave 面前的差距更大，」 倫敦獅信託全球創新團隊（Liontrust Global Innovation Team）聯席經理克萊爾・普萊德爾 - 布弗里表示。該團隊管理着約 13 億美元資產。

　　她補充稱，未來幾年這些公司大概率仍將是行業領導者，但相比之下，亞馬遜可能會開始顯露出短板：「我們並未看到 AWS 的未完成訂單中出現由人工智能驅動的增長加速跡象，而其他公司則有這樣的表現。」

　　自 9 月 9 日收盤后甲骨文發佈樂觀展望以來，其股價已上漲約 20%；同期亞馬遜股價下跌 7.4%，微軟上漲 4.3%，字母表上漲 2.2%。今年以來，亞馬遜股價表現一直落后於這些競爭對手，2025 年至今幾乎僅維持小幅正增長。

　　甲骨文股價走高的原因顯而易見：自發布財報以來，該公司已簽署多項提供人工智能計算能力的重大合同。據報道，甲骨文與 OpenAI 達成的協議在五年內價值將達 3000 億美元，此外，該公司還在與元宇宙平臺公司（Meta Platforms Inc．）洽談一項價值約 200 億美元的雲計算協議。

　　彭博情報（Bloomberg Intelligence）和國際數據公司（IDC）的估算，亞馬遜雲業務的市場份額預計將穩步下滑，從 2022 年的近 35% 降至 2030 年的不足 20%。這一趨勢部分源於微軟 —— 預計到 2029 年，微軟將超越亞馬遜成為雲市場龍頭。同時，這也反映出甲骨文的快速增長：到 2030 年，甲骨文的市場份額可能升至 12%，超過字母表；而 2022 年時，甲骨文的市場份額還處於個位數低位。

　　對投資者而言，這種市場格局讓他們對整個雲業務領域產生了懷疑。

　　「雲服務商之間的競爭已變得異常激烈，若它們通過定價策略來爭奪或維持市場份額，可能會對盈利能力產生影響，」GQG Partners 投資組合經理布萊恩・克斯曼表示。該公司管理着約 1600 億美元資產，「甲骨文確實交出了亮眼的增長數據，但這背后是大幅折扣 —— 這也是我們難以對該領域產生濃厚興趣的原因之一。」

　　當然，亞馬遜相對較低的市盈率可能會限制其股價下跌空間，尤其是在雲市場如預期般持續增長的情況下。市場擴張也會因 「蛋糕變大」 而降低市場份額下滑的風險，為新進入者創造空間。彭博情報預計，雲基礎設施市場的年增長率將達 27%，到 2030 年，該領域支出可能超過 1.3 萬億美元。

　　「不可否認，甲骨文的崛起對現有行業龍頭構成了挑戰，但這也從側面證明，雲業務領域仍保持着強勁的盈利能力，足以容納新的參與者，」 理性權益防護基金（Rational Equity Armor Fund）投資組合經理喬・蒂蓋表示。該基金管理着 130 億美元資產。

　　他補充道：「隨着需求增長，亞馬遜應能通過業務量增長彌補市場份額下滑帶來的損失。考慮到人們對人工智能和潛在泡沫的討論如此熱烈，當前的市盈率居然沒有更高，這確實令人意外 —— 對於希望市場進一步上漲的投資者而言，這是一個積極信號。」

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