【券商聚焦】華創證券維持匯通達網絡(09878)「推薦」評級 和阿里雲合作有望打開AI+SaaS業務的成長空間

金吾財訊 | 華創證券發研報指，匯通達網絡(09878)主動優化低效業務，收入短期承壓。公司自2024年下半年起進行戰略升級，聚焦提質增效，主動優化部分低效業務，而2024年上半年收入基數較高，上半年收入短期承壓。分業務看，1)交易業務板塊：整體實現收入239.6億元，同比下滑26.0%。分品類看，消費電子收入下滑，主要系國家補貼政策的價格限制影響高毛利機型銷售；家用電器受益於國家補貼政策和公司產銷一體和自有品牌持續擴張，收入基本持平；農業生產資料收入下滑，主要系公司主動優化低效飼料業務；交通出行收入下滑，主要系新能源汽車競爭激烈，公司主動收縮部分業務。2)服務業務板塊：整體實現收入3.1億元，由於2024年上半年基數較高，同比小幅下滑，但25H1門店SaaS+訂閲、商家解決方案收入環比24H2均出現較快增長。

阿里雲合作落地，AI+SaaS業務有望重回快速增長軌道。公司於2025年8月與阿里雲達成全棧AI全面合作，深化雲計算、人工智能、下沉市場數字化領域的協同合作。公司自主研發的垂直行業大模型千橙雲AI將全面接入阿里雲通義千問大模型，結合公司在零售行業的深度經驗，將大模型及相關AI能力與公司的產業數據融合，打造「小店大模型智能體」、「AI銷售智能體」、「銷售預測智能體」、「AI客服機器人」矩陣，滲透多業務場景，提升平臺價值。

該機構指，公司主動深化主業經營調整，和阿里雲合作有望打開AI+SaaS業務的成長空間。考慮到公司上半年優化低效業務，該行預計公司25-27年歸母淨利潤為3.46/4.38/5.33億元(前值為3.49/4.81/6.58億元)，對應同比增長28.3%/26.6%/21.6%，參考可比公司估值，給予公司26年25XPE，目標價21.36港元，維持「推薦」評級。