天風證券-食品飲料行業周報：高端酒批價上行，短期或提振市場信心-250930

（來源：研報虎）

市場表現覆盤

　　9月22日-9月26日，食品飲料板塊漲跌幅為-2.49%，上證綜指漲跌幅為+0.21%，滬深300指數漲跌幅為+1.07%，具體來看，軟飲料(申萬)+0.86%、肉製品(申萬)-0.02%、啤酒(申萬)-0.77%、零食(申萬)-1.33%、調味發酵品III(申萬)-1.50%、乳品(申萬)-1.79%、其他酒類(申萬)-1.83%、烘焙食品(申萬)-2.98%、白酒III(申萬)-3.03%、預加工食品(申萬)-3.52%、保健品(申萬)-3.90%.。

周觀點更新

　　白酒：本周白酒板塊-3.03%，表現弱於食品飲料整體（-2.49%）、上證指數（0.21%）及滬深300（1.07%），其中捨得酒業、瀘州老窖、酒鬼酒等跌幅靠前。雙節前高端白酒批價回升，飛天茅臺五日累計上漲90元/瓶，普五、國窖1573等亦有漲幅，或主因性價比凸顯疊加公司主動調控，雖本周白酒消費端表現仍略承壓，但高端酒批價上行或短期提振市場信心，我們認為高端酒受益於其一定剛需屬性，批價仍具備韌性。當前（2025-09-26）申萬白酒指數PE-TTM為18.66X，處於近10年維度3.13%的合理偏低位置,龍頭酒企股息回報已較為可觀，大眾消費有望逐步恢復，建議關注板塊修復機會。

　　黃酒：本周會稽山（-5.80%）、古越龍山（-2.24%）。我們認為，目前黃酒單品鋪貨&動銷已進入驗證期，建議持續關注兩大龍頭會稽山、古越龍山。

　　低酒精：本周啤酒板塊-0.77%，青島啤酒股份+0.2%、燕京啤酒+1.7%、青島啤酒-1.3%、珠江啤酒-0.4%、華潤啤酒-4.6%、重慶啤酒-1.1%、百威亞太-1.3%。9月23日，華潤啤酒宣佈，趙偉因其他工作安排而辭任華潤啤酒執行董事及首席財務官，且不再擔任董事會轄下財務委員會成員，即日起生效。同日，華潤置地公告，趙偉獲委任為該公司執行董事、執行委員會成員、首席財務官、董事會祕書及授權代表；華潤萬象生活也公告，趙偉獲委任為非執行董事及審覈委員會成員。我們認為，中長期看，隨着后續促消費政策落地以及政策邊際變化，進而帶動啤酒銷量、升級速度修復，關注燕京啤酒、華潤啤酒。

　　軟飲料漲幅居前，關注大眾品三大投資主線。本周軟飲料漲幅居前，個股看，A—養元飲品/金字火腿漲幅居前（+32.49%/+11.93%），H—中國食品/澳優漲幅居前（+3.76%/+1.99%），其中金字火腿漲幅居前主因其公告顯示或投資光模塊賽道。子板塊看，當前軟飲料&零食賽道景氣度仍居前（延續Q2趨勢），我們仍重點關注。我們繼續看好符合「降本增效」（成本下行+內控效率提升）/「市佔率提升（高成長賽道+拓品類+拓渠道）」的強α公司，結構性投資機會下，個股邏輯更為重要。推薦三大主線：①景氣度延續條線（月度數據驗證）；②H2潛在業績彈性條線（成本紅利）；③品類空間條線。

板塊投資建議

　　【白酒板塊】推薦三大主線：①強β標的：酒鬼酒/水井坊/捨得酒業/瀘州老窖/珍酒李渡等；②大眾酒價位帶修復概念標的：迎駕貢酒/古井貢酒/今世緣等；③強α標的：山西汾酒/貴州茅臺等。

　　【大眾品（啤酒）】建議關注三大主線：①景氣度延續條線（月度數據驗證）：東鵬飲料/農夫山泉/衞龍美味/鹽津鋪子/新乳業/巴比食品/燕京啤酒等；②H2潛在業績彈性條線（成本紅利）：

安琪酵母/西麥食品/洽洽食品/萬洲國際等；③品類空間條線：會稽山/百潤股份/鍋圈等。

　　風險提示：供過於求；食品安全風險；需求疲軟；市場同質化產品競爭加劇。