【真灼觀察】銅價急升，五礦資源（01208.HK）優先吸納

（來源：真灼財經）

有色金屬板塊好消息不斷，內地「反內卷」措施延至有色金屬行業，同時，銅價受到印尼全球第二大銅礦停產支持，連日上漲，內地有色金屬股份全線上揚。券商也特別看好有色金屬股，多重因素支持下，礦產股有排升，五礦資源（01208.HK）可以優先吸納。

在金價創新高同時，銅價也持續造好。美銀日前上調2026年和2027年銅價預測，因供應擔憂加劇，歐洲需求回暖且中國需求趨穩。

供應擔憂，源於上周全球最大上市銅礦商之一Freeport-McMoRan宣佈，因印尼Grasberg Block Cave礦區9月8日發生嚴重泥石流事故，導致兩名員工罹難、五人失聯，公司正式對該礦區啟動不可抗力（force majeure），並確認該礦場將至少暫停營運至2026年上半年。

受此影響，公司下修2025年第三季的合併銷售預期，銅將比7月預估減少4%至約9.6億磅，黃金減少6%至約32.9萬盎司。市場迅即作出反應，倫敦金屬交易所銅價即日暴漲超過3%，升勢持續多日。

除此之外，工信部、自然資源部等八部門日前下發有色金屬行業穩增長工作方案，設定了2025-2026年有色金屬行業增加值年均增長5%左右，10種有色金屬產量年均增長1.5%左右的目標。

這是反內卷行動之一，但還有后續，中國有色金屬工業協會表示，高度重視銅冶煉「內卷式」問題，向中國國家相關部門提報了資料，提出嚴控銅冶煉產能擴張的具體措施建議；有關部門正加快研究如何加強規範銅冶煉產能建設的具體措施，相信很快會有結果。

內地A股有色金屬板塊也持續受到追捧，國慶假前華錫有色（600301.SH）、博遷新材（605376.SH）、錫業股份（000960.SZ）連日漲停，華友鈷業（603799.SH）、江西銅業（600362.SH）、雲南銅業（000878.SH）等股份錄得可觀升幅。

趁股份受到抬捧，五礦資源日前宣佈以溢價35%發行5億美元可換股債，市場反應良好，周二股份高開高收，全日升逾7%。五礦資源發行於2030年到期之零息可換股債券，所得款項淨額約4.94億美元將用於集團的境外債務的再融資。債券的初始轉換價格為每股8.4元，較周一溢價34.62%。如悉數轉換，則債券將轉換為約4.63億股股份，相當於擴大后股本約3.67%。

以上發債行動，等於以零票面利率的債券，償還現時的有息債務，降低公司利息支出；此舉有助減債亦助於改善公司日后現金流，再者，遠高於現價的CB，代表以高價發行股份，對現有股東有利，且攤薄效應有限。

花旗發表報告，上調對五礦資源目標價，由5.7元上調至7.2元，以反映更新的礦藏估算、銅價上升及Las Bambas的C1指導成本假設下調，投資評級買入，並啟動90日正面催化劑觀察期。

花旗預計五礦旗下Las Bambas項目的C 1成本指導或將下調，該行亦預期銅價上升對公司有利，公司淨利潤對銅價有較高的敏感度。五礦資源動態市盈率約21倍，隨銅價上漲，來年盈利將有驚喜，其估值更具吸引力。

作者：歐陽風