Alpha買入：剛剛獲得100萬美元信任票的3只股票

想象一下：這是一個周二的早上，在美國的某個地方，一家公司的首席財務官登錄他們的經紀賬户，做了一些讓大多數人手心出汗的事情。他們用自己的錢電匯100萬美元購買公司股票。而不是作為薪酬方案一部分授予的股票期權。而不是他們必須持有的股票。真錢。他們本可以把現金花在馬里布的海濱別墅或灣流分時度假村上。

他們為什麼要這樣做？

這是投資者應該問的問題。更重要的是，這個問題在整個市場歷史中都有着非常一致的答案：他們知道一些市場不知道的事情。

翻閲過去幾十年的學術期刊和市場研究，就會發現一個模式就像一張照片一樣出現在沖洗液中。當內部人士買入時，股票就會上漲。這不是魔法，也不能保證，但賠率明顯有利於那些追隨金錢的人。

研究告訴我們，當企業內部人士購買股票時，這些股票歷來在接下來的一年中提供了6%至12%的異常回報。但有趣的是：當你將鏡頭縮小到首席執行官和首席財務官時，畫面就會變得清晰。這些不是中層管理人員對衝賭注。在任何公司中，這兩個人都能看到一切：管道、利潤率、競爭威脅、在未來六個月內不會影響分析師報告的機會。

在市場低迷期間，當恐懼籠罩華爾街、股票不分青紅皁白地拋售時，介入買入的內部人士看到他們的賭注得到了更豐厚的回報。我們談論的是接下來一年15到20%的超額回報。在這些時刻，首席財務官查看公司股價，看到的不是市場所看到的（可怕的頭條新聞或錯過的季度），而是他們所知道的：價格與現實之間暫時脱節。

隨着時間的推移，證據變得更加令人信服。圍繞重大內部人購買建立投資組合，從歷史上看，年復一年，您的表現優於標準普爾500指數4到6個百分點。隨着時間的推移，你談論的財富創造會讓大多數對衝基金經理羨慕。

但讓我們回到周二早上的首席財務官，手指懸停在「執行交易」按鈕上，以進行百萬美元的購買。或者兩百萬。或者三個。

這是內幕人士購買超越有趣的數據點，成為高信念信號的地方。因為雖然5萬美元的購買可能是一個富有的高管的投資組合中的舍入誤差（一個姿態，以安撫董事會或滿足所有權要求），七位數的購買是完全不同的東西。如果出了問題，這是一個痛苦的賭注。

站在內部人士的角度思考一下。他們已經對自己的公司有了很大的瞭解。他們的工資取決於它。他們的獎金取決於它。他們的聲譽取決於它。他們現有的股票持有取決於它。現在他們選擇加倍購買代表真錢的東西，即支付大學學費和退休遊艇的那種。

歷史數據以鮮明的方式證實了這一直覺。那些25萬美元以下的小額內部購買？他們預測接下來一年的回報率可能為3%到5%。值得尊敬，但沒有什麼值得寫的。25萬至100萬美元之間的中等規模購買？現在我們談論的是7%到10%的超額回報。但超過百萬美元的門檻，事情就會發生變化。超額回報率躍升至12%至18%。

百萬美元的標誌似乎把小麥和谷殼分開，把例行公事和啟示分開。它過濾掉了噪音：機械購買，光學驅動的購買，半心半意的信任投票。剩下的是信念，純粹的和蒸餾的。

有一類特殊的內部購買值得特別關注：危機期間的反向購買。這是當一隻股票遭受重創時，分析師正在下調評級，散户投資者正在逃離，突然有一份表格4文件顯示首席執行官剛剛購買了價值300萬美元的股票。

這些是歷史上產生最豐厚回報的購買行為。這位高管並不相信好消息或勢頭。他們相信了恐懼，因為他們可以超越眼前的動盪，看到前方更清澈的水域。他們知道，寫下每個人的恐慌只是一次性事件。他們知道產品延迟是暫時的。他們知道，市場定價在最壞的情況下，是不會實現的。

歷史上不乏這樣的例子：高管們在最黑暗的時刻大舉買入，一年后看起來很有先見之明。市場，在其狂躁抑郁的智慧，往往在下行過度。內部人士都知道這一點。當他們用大量的資本根據這些知識採取行動時，他們本質上是在發出警告，上面寫着：「這有點過頭了。」

當然，並非每一次內部購買都是平等的，成功的投資者學會區分有意義的與平凡的。背景非常重要。

考慮時機。收益后第二天進行的內部收購，尤其是令人失望的收益，比季度報告之間的平靜時期進行的內部收購更有分量。前者表明內部人士知道壞消息已經被充分反映在價格中，甚至可能定價過高。后者可能只是例行的投資組合管理。

考慮一下模式。當多個內部人士同時購買時（首席執行官和首席財務官都在幾天內提交表格4時），信號就會放大。這不是一個人的預感;這是那些最瞭解業務的人的共識。這就是一個專家證人和陪審團之間的區別。

考慮比例。百萬美元的收購對於已經擁有5000萬美元股票的高管和擁有500萬美元股票的高管來説意味着截然不同的事情。在前一種情況下，他們將增持2%。在后者中，他們將持股增加百分之二十。第二種情況是定罪。

並考慮資金來源。當內部人士行使作為補償而授予的期權並立即出售時，這只是從他們的薪酬方案中收穫價值。但當他們從個人賬户中開出支票在公開市場購買股票時呢？這是一個有意識的決定，要承擔更多風險，更加集中在他們已經熟悉的投資上。那時你就知道這是真的了。

從本質上講，內幕交易作為一種信號，原因很簡單：信息不對稱。首席執行官知道市場所不知道的事情。他們知道新產品是否真的有效。他們知道削減成本的計劃是否提前了。他們知道監管機構批准的可能性是否比華爾街的共識更大。他們知道大家擔心的競爭對手是否真的在幕后掙扎。

他們不能利用非公開信息進行交易（這是非法的）。但他們當然可以查看公開的信息，將其與他們對業務和行業的深入瞭解相結合，並對其股票是否定價錯誤形成看法。當這種觀點足夠強烈，以至於他們願意投入一百萬美元或更多的自有資金支持時，市場明智地關注。

內部人購買作為一種信號的美妙之處在於它是可以證偽的。我們不必猜測它是否有效;我們可以回顧並測量。當我們這樣做時，在不同的時間段、不同的市場條件、不同的行業，答案總是積極的。

這並不是説每一次內部人士購買都會帶來收益，或者盲目追隨內部人士就是一種獲勝的策略。市場很複雜，即使是最瞭解情況的內部人士也可能犯錯。公司面臨意想不到的挑戰，行業受到干擾，宏觀經濟阻力壓倒了公司的特定優勢。

但總的來説，隨着時間的推移，與內部人士一起下注（特別是當他們進行大量購買時）一直是一個獲勝的主張。這是賠率的傾斜，是一場越來越難找到優勢的遊戲中的優勢。在一個充滿噪音和相互矛盾信號的市場中，觀察高管用自己的錢做什麼仍然是令人耳目一新的簡單且非常有效的。

讓我們來看看三家公司，這些公司的高管最近投入了大量資金，展示了引起投資者注意的信念。

Summit Therapeutics（股票代碼：SMMT）：7500萬美元的賭注

Summit Therapeutics聯席首席執行官兼執行董事長羅伯特·杜根（Robert Duggan）以每股22.70美元的平均價格購買了價值7500萬美元的股票，這隻能説是一次巨大的信任投票。這也不是杜根唯一的收購：最近幾個月，該領導團隊與聯合首席執行官Maky Zanganeh一起額外收購了近1200萬美元的股票，使他們的合併持股量達到約5.92億股。

Summit Therapeutics將其腫瘤藥物ivonescimab定位為默克重磅藥物Keytruda的潛在競爭對手。此次內部收購表明，管理層看到了對製藥公司最大特許經營權之一的這一雄心勃勃的挑戰的巨大上行潛力。這些購買尤其值得注意的是它們的時機和規模：內部人士在過去一年中一直以遠低於當前交易水平的價格購買，這表明了持續的信念而不是一次性的姿態。

Marvell Technology（股票代碼：MRVL）：聯合行政陣線

2025年9月25日，Marvell Technology目睹了一件非凡的事情：其整個領導團隊同時進行內部收購。首席執行官馬修·墨菲（Matthew Murphy）牽頭斥資105萬美元以每股78.03美元的價格購買了13，600股股票。首席財務官Willem Meintjes以265，302美元購買了3，400股股票。總裁兼首席運營官Chris Koopmans購買了6，800股股票，價值530，604美元。就連數據中心集團總裁Sandeep Bharathi也加入其中，購買了自己的3，400股股票。

當多名高管在同一天購買股票時，這不是巧合：這是共識。這家半導體巨頭嚴重暴露於人工智能基礎設施和數據中心需求，剛剛宣佈了一項50億美元的股票回購計劃，以及這些內部購買。這種協同購買表明，管理層認為市場低估了Marvell在人工智能熱潮中的地位。2026財年收入預計將增長32.5%，達到超過70億美元，這些高管正在用個人資本支持他們的增長故事。

下一個十年（勾選：下一個）：陷入逆境

也許最逆勢的例子來自NextDecade，該公司首席執行官馬修·沙茨曼（Matthew Schatzman）於9月12日以每股7.14美元的價格以略高於200萬美元的價格購買了281，500股股票。此次收購是在該公司面臨的困難時期進行的：股價大幅下跌，由於擔心液化天然氣市場供應過剩和融資條件，分析師正在下調價格目標。

但沙茨曼並不孤單。導演William C. Vrattos進行了兩次重大購買，總計60萬股，價值超過430萬美元，而導演Edward Andrew Scoggins Jr.增加了15,000股。大股東韓華航空航天也介入，同期收購額超過700萬美元。這代表了歷史上產生最高回報的經典內部人士買入模式：在價格疲軟和負面情緒時期，多名內部人士積極買入。

Next Decade正在德克薩斯州建設一座大型液化天然氣出口設施，這些內部人士顯然認為市場對短期挑戰的悲觀情緒正在掩蓋長期價值主張。時間會證明他們的反向投資立場是否正確，但這種模式（最瞭解業務的人在逆境中進行大量購買）遵循了成功內幕購買的歷史劇本。

因此，當您在屏幕上看到Form 4文件時，顯示首席執行官或首席財務官剛剛以七位數的價格購買了他們公司的股票，請暫停片刻。問問自己：他們知道什麼而我不知道？他們認為市場缺少什麼？

您可能無法得出明確的答案，但問題本身值得一問。因為歷史表明，當高管們對自己下大賭注時，賠率就會轉向對他們有利。在投資中，就像在撲克牌中一樣，跟隨聰明的錢一直是一個合理的策略。

船長要買下這艘船也許是時候加入我們了