美國政府停擺恐成「持久戰」！華爾街投行紛紛獻上交易指南

在美國國會未能通過臨時撥款法案后，全球投資者正為此次政府停擺的后續影響做準備。

在美東時間周三零點截止期限過后，美國政府開啟近七年來首次停擺，受此影響，美國股市開盤下跌，美元指數下跌0.2%。白宮預算辦公室已下令各機構啟動計劃，停止非必要職能，這一舉措導致數十萬美國人工作受擾，多項公共服務陷入混亂。

此前幾次政府停擺中，政治博弈很快讓位於解決方案，未對經濟造成持久損害，因此投資者最初也以過往經驗為判斷依據。華爾街在很大程度上並未將停擺放在心上。

但如今國會領導層間的爭執似乎更為尖鋭，這增加了僵局長期化的可能性，而長期僵局或對全球最大經濟體造成損害。特朗普政府承諾對聯邦僱員進行大規模解僱（而非停薪休假），在當前就業市場本就脆弱的背景下，此舉可能導致申領失業救濟金人數上升。

此次停擺對宏觀經濟的主要影響集中在勞動力市場和利率路徑預測兩方面，因政府經濟數據將陷入「斷供」。僅本周，市場就將無法獲取申領失業救濟金人數、工廠訂單及9月就業報告等關鍵數據，而這些數據正是華爾街判斷經濟增長及利率路徑的核心依據。

盈透證券首席策略師史蒂夫·索斯尼克（Steve Sosnick）表示：「此次停擺的影響可能比以往更大，因為即便在停擺發生前，相關風險的權重就已大幅提高。」

另一個複雜因素在於，美股長期牛市已將估值推升至過往「市場狂熱期」的水平。當前股市波動率仍處於低位，交易員普遍押注市場在年底前將繼續上漲，在這種情況下，資產價格若出現任何波動，都可能引發強制拋售，進而加劇市場下跌。

分析師認為，若僵局持續，即便金價已逼近每盎司4000美元的歷史高位，黃金仍將保持避險吸引力。金價上漲部分源於美元走弱——過往政府停擺期間美元往往會回落。荷蘭國際集團指出，美元若進一步下跌，可能對日元（甚至歐元）構成利好。此外，受市場押注經濟走弱影響，長期國債在以往停擺期間通常會受益。

摩根士丹利財富管理公司美國政策主管莫妮卡·格拉（Monica Guerra）周二在報告中寫道：「債券利息和償債支付不存在風險。考慮到當前較高的收益率，美國國債仍具吸引力，我們建議對政府停擺風險敏感的投資者增加美國國債持倉。」

對於仍希望在股市保持活躍的投資者，以下板塊需重點關注：

國防板塊

受聯邦政府在彈藥、無人機及導彈防禦項目上的支出提振利潤影響，雷神技術公司（RTX）、L3哈里斯技術公司（LHX）及航空環境公司（AeroVironment Inc.）等國防承包商此前表現強勁。但此次停擺可能會削弱市場對這些股票（周一均收於歷史高點）及波音公司（BA）、洛克希德·馬丁公司（LMT）等同行的熱情。

加拿大皇家銀行旗下金融機構TD Cowen分析師高塔姆·卡納（Gautam Khanna）上周對客户表示：「我們預計停擺對國防企業的基本面影響不大，但市場情緒可能會降温。」

海港全球證券本周將通用動力公司（GD）股票評級從「中性」上調至「買入」，稱停擺引發的股價回調將為投資者提供入場機會。

政府服務與航空板塊

為政府提供諮詢及技術服務的企業，如博思艾倫諮詢公司（BAH）、Leidos Holdings Inc.（LDOS）及CACI國際公司（CACI），可能面臨較大壓力。證券公司Truist分析師託比·索默（Tobey Sommer）指出，過往政府停擺期間，這些公司的營收會受到衝擊（儘管影響通常較小），但若停擺長期持續，其利潤可能會受損。

航空業也面臨風險：政府資助的差旅約佔航空公司年收入的2%，這部分收入若長期中斷，將對本就處境艱難的航空業造成打擊。傑富瑞集團分析師希拉·卡亞奧盧（Sheila Kahyaoglu）進一步指出，更糟糕的是，數十萬失去固定薪資的聯邦僱員可能會減少休閒出行。

卡亞奧盧寫道，過往經驗顯示，這兩類公司通常會在停擺前出現拋售，停擺期間反彈。周二，標普1500航空指數下跌1.9%，創下3月以來最差月度表現；而CACI等服務承包商則因市場擔憂政府支出進一步削減，股價面臨波動。

周期性股票

加拿大皇家銀行資本市場首席地緣政治策略師馬特·格特肯（Matt Gertken）表示，停擺對周期性股票的影響取決於其對經濟的衝擊程度：若停擺持續時間足夠長，導致經濟顯著放緩、失業率上升，工業、金融等板塊的市場情緒將受到威脅——這些板塊的企業業績與美國經濟走勢密切相關。

格特肯稱：「若停擺長期持續，可能會讓市場聚焦於已顯現的諸多風險。」

卡特彼勒公司（CAT）、迪爾公司（DE）等工業巨頭雖已從4月低點反彈，但該板塊仍面臨關税壓力及製造業經濟放緩的挑戰。

包括摩根大通等銀行，以及阿波羅全球管理公司等資產管理公司的金融類股今年早些時候就因市場擔憂經濟韌性而出現波動。此外，與消費者財務狀況密切相關的企業（如快速信貸提供商Affirm Holdings Inc.），股價波動往往會更為劇烈。

彭博經濟研究（Bloomberg Economics）估算，此次停擺期間，約64萬名聯邦僱員將被迫休假，這可能導致失業率升至4.7%。若特朗普兑現「永久解僱部分僱員」的威脅，即便停擺結束，失業率也將維持在高位。

格特肯補充道，擔憂周期性股票受到衝擊的投資者，可能會轉向醫療保健、公用事業等防禦性板塊。

警惕波動率上升

Truist的數據顯示，在過去20次政府停擺期間，標普500指數平均波動極小，美股整體向來對預算之爭「視而不見」。此次，華爾街專業投資者也仍在維持投資組合穩定。

但富國銀行投資研究所的詹妮弗·蒂默曼（Jennifer Timmerman）在報告中指出，若數據延迟導致利率前景不明朗，短期波動率上升的可能性將顯著增加。美國勞工統計局（BLS）很可能會延迟發佈周五的非農就業報告，而長期預算僵局還可能影響定於10月15日發佈的通脹數據。

加拿大皇家銀行表示，美國供應管理協會（ISM）等私營機構計劃於本周晚些時候發佈的製造業及服務業數據，重要性將顯著提升。

周二，標普500指數（SPX）頂住擔憂，上漲0.4%。但從長期來看，若經濟受到衝擊，本已顯現降温跡象的美股漲勢可能會「失去動力」。

西伯特金融公司（Siebert Financial）首席投資官馬克·馬萊克（Mark Malek）表示：「當前市場難以找到上行動力，很難説停擺對市場是利好。」