美聯儲洛根再次充當政策推手 主張淘汰聯邦基金目標利率

　　美聯儲一位官員上周的表態令華爾街感到驚訝，她提出美聯儲應當捨棄幾十年來充當其主要政策工具的一項基準。

　　令人驚訝的並不是這個想法本身，市場參與者多年來一直主張，美聯儲決策者應當捨棄聯邦基金利率以及背后早已萎縮的市場。使人意外的是這一想法從達拉斯聯儲銀行行長 洛根的口中說出，而非負責執行美聯儲政策舉措的紐約聯儲銀行行長。此外，這一表態也很快被當作美聯儲可能即將照此行動的一個信號。

　　2022年擔任達拉斯聯儲銀行行長前，洛根在紐約聯儲負責美聯儲的資產負債表相關事務。這樣的市場反應凸顯出，華爾街將洛根視作高級別美聯儲官員中最為重要的市場專家之一。

　　在紐約聯儲行長威廉姆斯2028年達到強制退休年齡時，洛根也被視為有力的繼任人選，也被特朗普政府視為美聯儲理事的候選人之一。

　　「洛根是美聯儲資產負債表政策和短端利率方面的思想領袖，所以我們非常密切地關注她的言論，」道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg表示。

　　長期以來，華爾街一直與紐約聯儲（美聯儲在美國金融之都核心地帶的前哨）保持着雙向對話。兩邊的專家討論各種問題、測試不同想法，尤其與市場對央行政策作何反應有關。

　　但是近年來，隨着洛根執掌達拉斯聯儲，情況發生了改變。她常常談論市場的運作、美聯儲的資產負債表和金融狀況，而這些都是市場參與者最為關心的話題。

　　雖然一些聯儲銀行行長是學術型經濟學家，但也有一些擁有商業背景，或者像洛根一樣擁有市場經驗。達拉斯聯儲的過去兩任主席也都擁有豐富的市場背景，但都沒有產生如此大的影響。

　　Goldberg表示：「這表明，一些想法方面的領導力已經從紐約聯儲分散出去了。」

　　熟悉的領域

　　對於洛根來説，這是她熟悉的領域。她職業生涯的大部分時間在紐約聯儲度過，從初級分析師一路晉升爲最高級別的官員之一。雖然她經常談論自己對貨幣政策和經濟的展望，但市場參與者關注的焦點卻是市場相關問題。

　　Goldberg表示，上周的講話是洛根一系列具有遠見、能夠影響市場的講話中的最新一個案例。

　　去年年初，當美聯儲以更快的速度縮表時，洛根是第一位公開提倡放慢這一進程的官員 —— 而且當時金融市場尚未出現壓力的跡象。再加上幾天之前，有消息稱官員們在2023年12月的會議上討論了這一話題，引發了市場的關注。

　　洛根上述講話的四個月后，政策制定者們宣佈了啟動縮減進程的計劃。

　　在貨幣政策領域，情況也是如此。2023年美聯儲加息期間，洛根提出並推廣了加息行動跳過一次會議的想法，這一想法在6月份落地，在隨后一次會議上美聯儲恢復了加息。

　　早該調整

　　美聯儲觀察人士現在開始思考，洛根是否在引出又一場關鍵的辯論。許多人也認為，這樣的辯論早就應該開始了。

　　銀行曾經進行無抵押隔夜拆借的聯邦基金市場已大體萎縮。過去15年，它已被另一種短期借貸形式 —— 抵押回購協議市場所取代。該市場對更廣泛的金融參與者開放，能更好地反映貨幣政策通過市場的傳導。

　　如果像洛根所暗示的那樣，捨棄聯邦基金利率，改用追蹤回購交易的基準，將使美聯儲在更加穩定和成熟的市場中運作，可能可以提高貨幣政策的有效性。

　　但有些人也擔心，棄無抵押融資領域而去的做法有可能會令隔夜融資市場不穩。

　　「他們需要決定要怎麼做，」SMBC Nikko Americas利率策略師Joseph Abate表示。「洛根説的對，他們沒有太多時間了。」

　　Abate補充説，貨幣市場正在發生快速的變化，而聯邦基金市場卻沒有跟上。

　　官員們在2018年討論了聯邦基金市場，但未作任何調整。洛根的講話可能重啟這樣的討論，也是對美聯儲的一個警醒。美聯儲往往行動緩慢，雖然這種做法通常頗為務實，但有時也會令政策落后於形勢。

　　鑑於洛根在資產負債表方面的經驗，美聯儲的同僚非常重視她的言論。

　　里士滿聯儲銀行行長Tom Barkin上周在洛根提出相關想法后接受採訪稱，「我認為Lorie思慮周全、細心，且善於表達，通過她的職業訓練，極其熟悉這方面事務」，「我非常認真地看待她對此事的觀點，我也會深入研究。」

　　對於洛根來説，在聯邦基金市場仍然相對穩定的情況下，啟動關於美聯儲政策實施方式的嚴肅討論至關重要。

　　這種積極主動的態度也貫穿着她的職業生涯，2001年9月11日的襲擊事件為她的職業生涯早期留下了印記。當時，洛根還是紐約聯儲的一名年輕交易員，距離世貿中心僅三個街區，她親眼目睹了應急計劃的重要性。

　　「有人可能會説，既然目前一切都好，就沒有必要採取行動。但如果聯邦基金利率和其他貨幣市場之間的傳導機制破裂，我們就需要迅速找到替代目標，」洛根説道。「而且我認為，在時間壓力下做出重要的決策並非促進經濟和金融體系強勁發展的最佳方式。」