加密貨幣的做市基礎設施需要升級

做市商是維持金融車輪運轉的潤滑劑。在加密貨幣中，它們通常是勇氣。十多年來，為數字代幣提供流動性而付費的公司一直面臨誇大交易量、支撐價格和策劃抽水和傾銷計劃的指控。迫切需要流動性的代幣項目與貿易公司簽署了不透明的協議，而這些公司的激勵措施並不總是與自己的激勵措施一致。結果是，這家企業看起來不太像金融管道，而更像是狂野西部槍戰。

現在變革正在進行中。隨着更多傳統投資者進入該行業，預期正在發生轉變。對透明度、合規性和公平競爭證明的要求正在上升。與此同時，鏈上基礎設施正在以使交易行為可實時審計的方式發展。長期受到不透明保護的加密貨幣做市商即將被拖到光明中。

這些濫用行為幾乎不是理論上的。Chainalysis最近的一份報告估計，去年加密交易佔加密貨幣交易所交易量的26億美元。去年推出的所有代幣中約有3.5%顯示了抽水和傾倒計劃的跡象。這個份額看起來並不高，直到人們回想起同期推出了超過200萬個代幣。很少有人找到過活躍的市場。許多似乎只是爲了利用早期的熱情，然后消失在默默無聞中。

這種做法在傳統金融中是非法的。在加密貨幣中，即使不是縱容，它們也是被容忍的。然而，習慣於受監管的交易所和負責任的做市商的機構投資者不太可能忍受它們。如果該行業想要新的資本，就必須改正自己的做法。

至少在原則上，做市商發揮着崇高的作用。通過隨時準備買賣，他們收緊了買賣價差，並確保投資者能夠快速交易，而不會大幅波動價格。它們從傳播本身中賺取外皮。狹窄的範圍意味着效率;廣泛的範圍對做市商來説可能有利可圖，但對其他人來説代價高昂。

在實踐中，加密貨幣的安排常常很模糊。代幣項目和做市商之間的合同可以是高度定製的，有激勵誇大指標而不是培育健康的交易。這種不透明加劇了不信任。加密貨幣做市服務LO：TECH今年的一項調查發現，超過一半的受訪者對做市商缺乏信心。約70%的人甚至希望流氓運營商接受審判。

LO：TECH的報告指出，雖然加密貨幣在過去十年中發生了變化，但有兩件事沒有發生變化：做市商的重要作用，以及對做市商應該做什麼的持續困惑。該公司提議引進一劑傳統。以主流金融標準為藍本的法律定義的文件標準可以澄清權利和義務，減少爭論並降低風險。

此類標準需要針對Web 3進行調整，使用透明且可在鏈上執行的模板協議。目標很簡單：用契約和清晰的文化取代握手和半真半假的文化。

技術也可以提供紀律。自動做市商（AMM）--根據流動性池設定價格的算法--已經成為去中心化金融的基石。但大多數代幣仍然依賴集中訂單簿和鏈下做市商。新一代鏈上限額簿有望將傳統交易的結構與區塊鏈的透明度結合起來。

這些系統是「可組合的」，這意味着策略和庫存管理可以自動化和審計。協議還可能對流動性進行更直接的控制。例如，基於金庫的模型允許在明確的規則下將資產集中起來用於做市目的，並有社區參與和基於績效的收益率。理論上，這減少了濫用的機會，並協調了項目、流動性提供者和交易員之間的激勵措施。

一些加密市場製造商通過利用不透明性而蓬勃發展。未來，他們將根據基礎設施來評判。成功將更少地取決於誰能提供最緊密的點差，而更多地取決於誰能提供與鏈上協議無縫集成的透明系統。標準、可組合性和激勵一致將成為口號。

懷疑論者會認為，壞行為者總是會適應，而且再多的代碼也無法取代信任。然而，如果加密貨幣要繼續吸引認真的投資者加入，它就需要表明其流動性提供者不僅僅是僱傭兵。如果做得好，改革可以將做市商從必要的邪惡變成受人尊敬的合作伙伴--這證明即使在加密貨幣中，陽光也可以成為最好的消毒劑。

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