新股70天火速入港股通：健康之路入通后沉寂3月 解禁前拉漲又暴跌 南向資金成「接盤俠」

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      出品：新浪財經上市公司研究院

      作者：喜樂

      2025年港股通市場迎來常態化調整，截至9月底共計納入67只個股、剔除61只個股。其中，27只上市不滿半年的新股（不含A to H公司，根據規則A to H公司穩市期結束后自動納入）通過規則通道實現快速入通，這類新股的考覈周期充分性、后續股價波動等問題，近期持續引發市場關注與熱議。

      根據港股通規則，納入港股通的一般規則如下（不含A to H公司、同股不同權公司、第二上市公司、外國公司等特殊情況）：

      納入要求：

      考覈期內，日均市值在香港市場中累計覆蓋率為前95%，且通過流動性測試，即可納入恆生綜合市值指數。按照市值分區，將恆生綜合市值指數成分股分為大型股、中型股、小型股。其中恆生綜合大型股及中型股可以直接納入港股通，恆生綜合小型股還需要額外滿足平均月末市值不低於50億港元，才能納入港股通。

      調整時間：

      一般情況：數據檢討截止日分別在每年6月底、12月底，滿足條件的個股，將分別在當年9月、次年3月納入恆生綜合市值指數（分大、中、小），並同步納入港股通。

      快速納入機制：1）針對一、三季度上市公司，若市值及流動性達標，則可在當年6月、12月納入恆生綜合市值指數，並同步納入港股通；2）若上市首日，公司市值就進入香港市場前10%，則將在上市10日后納入恆生綜合市值指數，並同步納入港股通。

      值得注意的是，上述港股通規則對新股公司無上市時長要求，只要滿足流動性與市值標準即可實現 「本季度上市、下季度入通」，這使得相關新股入通間隔甚至可以壓縮至 70 天。這類新股的 「速成入通」 路徑高度相似：入通周期極短（訊飛醫療科技、健康之路、雲知聲均間隔 70 天左右，且僅用 1-2 個交易日數據即達標），未靠長期經營積累穩定市值與流動性；入通前均未經歷完整季度業績驗證，部分甚至無機構參與、無賣方覆蓋，股價與基本面脱節；最終在入通后隨短期炒作資金離場、業績利空披露，股價普遍暴跌 30%-90%，散户與南向資金成為主要受損羣體，暴露出港股通考覈機制的漏洞。

      訊飛醫療科技借「AI+醫療」炒作后跌近40% 南向資金被套

      訊飛醫療科技於2024年12月30日上市，並於2025年3月10日納入港股通，中間僅隔70天。訊飛醫療科技僅用上市兩日的市值及流動性數據就能參與到入指數、入通考評中。根據指數納入規則，訊飛醫療科技上市兩日平均市值為68億港元，平均換手率為0.46%，滿足納入港股通門檻。

      但短期達標背后，是真實交易資金的集體缺席：上市首月（2025年1月），公司股價僅微漲4.1%，日均成交額僅382萬港元，日均換手率（不含上市首日）不足0.06%，僅勉強觸及流動性門檻下限，完全暴露「無資金持續關注」的窘境。顯然，前期的「達標」僅是短期交易異動，並未形成穩定的市場交易基礎。

      真正的轉折點出現在2025年2月，隨着「AI+醫療」題材熱度升溫，一批炒作資金精準入場：通過集中買入持續拉抬股價，一個多月內推動股價上漲72%，日均成交額從382萬港元飆升至2309萬港元，日均換手率躍升至0.24%，將流動性數據「包裝」得遠超入通要求。而這輪爆炒的核心目的，正是借「入通」節點完成收益了結。3月10日公司正式入通后，前期炒作資金立即開始撤離，即便南向資金短暫進場接盤，也難抵拋壓：2025年上半年公司扣非后淨虧損0.7億元（雖同比收窄33%，但仍未實現盈利），業績未能支撐題材熱度，股價在入通一個月內較3月11日高點下跌近40%，跟風買入的散户與后知后覺的南向資金，最終成為資金撤離后的「接盤者」。 

      健康之路入通后沉寂3月 解禁前拉漲又暴跌 南向資金成「接盤俠」

      健康之路與訊飛醫療科技同日上市、同日入通——也完全依賴上市后2個交易日的短期數據達標，成為另一典型的「規則卡點者」。健康之路上市兩日平均市值為104億港元，平均換手率為0.26%，滿足納入港股通門檻。

      但入通后，公司基本面的疲軟讓股價迅速「現形」：2024年全年收入為12億元，扣非后淨利潤僅430萬元，同比下滑超70%；IPO僅募集1.9億港元，發行比例僅2.8%，超50%股份配售給基石投資者（橫琴產業投資基金），流通盤極小，天然缺乏市場化交易活力。這種情況下，公司在納入港股通后，公司股價及成交額也並沒有明顯的好轉，6月前，公司南向資金持股佔自由流通股本比例始終未超過0.9%，完全無人問津。

      轉折點出現在老股東與基石投資者解禁前夕：6月2日，公司股價卻在毫無預兆的情況下暴漲47%，隨后接連上漲，於6月10日公司錄得最高收盤價60港元/股，較發行價7.8港元/股漲超670%——既無業績預增公告，也無行業政策利好，更無機構研報覆蓋，似乎純粹是為解禁股東創造減持窗口的人為操作。而缺乏支撐的拉漲註定短暫，6月11日起股價開始斷崖式下跌，疊加老股東與基石投資者的踩踏式減持，7月4日盤中跌至7.36港元/股，較高點跌幅接近90%。期間，原本持股極少的南向資金被迫成為「接盤俠」，持股佔自由流通股本比例從不足0.9%飆升至76%，深度套牢。

      雲知聲上市首日拉漲45%衝關港股通 入通后股價較高點跌近40%

      雲知聲的「速成入通」更暴露短期股價操縱的風險。公司2025年6月30日上市，9月8日入通，僅用上市首日的數據即可入通。由於上市前，港股市場有一定的回暖，入通市值門檻提高，若按發行價計算，雲知聲股價可能無法納入港股通。因此，公司必須確保上市首日有一定的股價上漲，才能滿足納入港股通門檻。

      雲知聲上市首日股價大幅拉漲44.6%，超過2024年以來所有上市軟件服務公司的首日漲幅，收盤時市值達125億港元，成交額1.79億港元，換手率1.94%，三項指標均超入通門檻。

      在上市首日高漲情緒帶動下，雲知聲股價一路上漲，8月25日公司宣佈納入恆生綜合小型指數及港股通，並將於9月8日生效；隨后8月28日錄得上市以來最高收盤價，達到856港元/股，較發行價上漲318%。值得注意的是，這場拉漲似乎缺乏機構背書——公開信息顯示，公司無機構投資者買入該股票，也無任何賣方機構發佈研究報告，股價上漲完全由短期資金主導。

      入通后，業績利空與資金拋售迅速擊碎股價泡沫：8月28日（入通前最高價日），公司披露2025年上半年淨虧損2.98億元，同比擴大16.6%；9月8日入通當日，早盤雖有南向資金湧入，但前期埋伏資金隨即集中拋售，股價單日下跌18%，收於610.50港元/股；截至9月26日，股價進一步跌至456.2港元/股，較入通前高點下滑39%。港股通后跟風買入的散户及按照規則買入的被動資金損失慘重。