【券商聚焦】海通國際維持商湯-W(00020)「優於大市」評級 指「人工智能+」政策催化下公司視覺與X業務放量在即

金吾財訊 | 海通國際發研報指，商湯-W(00020)公司上半年生成式AI收入18.16億元，同比+72.7%，營收佔比77%。1)基礎設施側：異構集羣已在國產芯片混調下實現約5000卡穩定運行，集羣利用率約80%，總算力規模約2.5萬PetaFLOPS，資源組合優化下算力效能比提升約20%。2)模型側：「日日新」在V6與V6.5兩次升級中將圖文交錯思維鏈、多模態強化學習融合落地。3)應用側：「小浣熊」生產力工具持續放量，用户數突破300萬、日處理數據分析Tokens約100億，已在金融、教育、政務等行業沉澱。

視覺AI收入4.36億元，「方舟」平臺完成多模態與智能體調度升級，覆蓋近200個城市、約3萬個園區和樓宇等場景，每日智能體調用量超1億次；終端側已賦能智能座艙累計出貨超100萬輛、安卓智能手機超2.5億台。X創新業務覆蓋駕駛、醫療、家用機器人與智慧零售，上半年收入1.07億元。絕影基於J6M的方案量產並首落廣汽傳祺；善萃與新華醫院聯合發佈AI兒科全科醫生；元蘿卜在國內電商平臺保持領先並加速出海。近期《關於深入實施「人工智能+」行動的意見》頒佈，公司圍繞「1+X」戰略佈局，多元業務放量在即。

商湯2025上半年生成式AI業務收入同比+72.7%，預計公司2025-2027年收入分別為47.63/59.37/74.50億元(原2025-26年預測為66.47/95.67億元)，「人工智能+」政策催化下公司視覺與X業務放量在即，因此給予公司2025年20倍PS(原為2024年20x)，對應目標價2.62港元(-8%)，維持「優於大市」評級。