瑞銀：降石藥集團(01093)和科倫藥業(002422.SZ)至「中性」評級 行業首選改為翰森製藥(03692)

智通財經APP獲悉，瑞銀發布研報稱，對中國長期醫療市場潛力保持樂觀看法，但在中國製藥行業因授權許可樂觀情緒推動下今年以來已累漲64%，加上潛在的美國行政命令風險增加和估值偏高，預計市場焦點將重新轉向有機收入/利潤增長。基於基本面疲弱，將石藥集團(01093)和科倫藥業(002422.SZ) 評級降至「中性」，並將行業首選從三生製藥(01530)更換為翰森製藥(03692) ，因其穩定的傳統業務和創新的管線儲備。長期管線潛力方面，該行認為恆瑞醫藥(01276)及翰森製藥表現最佳。

報告指，中國製藥股的遠期市盈率高於五年平均水平，然而美國行政命令風險的上升正將市場焦點轉回有機增長。預計石藥和科倫藥業在2024-2034年的收入複合年增長率最低，僅為三生製藥、翰森製藥和信達生物13%平均水平的一半。

報告指，石藥集團的核心傳統產品NBP(佔2024年成品藥收入的32%)持續失去市場份額，而其對未確認的業務拓展(BD)收入的高依賴增加了不確定性。科倫藥業面臨需求疲弱和激烈競爭，可能導致其2025年收入增長在同行中最低。