最后的瘋狂？美股屢創新高之際，華爾街卻日益擔憂

隨着美股大漲，投資者有很多理由感到高興，但華爾街的一些人卻擔心，美股在2025年的漲勢可能已是強弩之末。

美股屢創新高，利率正在下降，盈利增長保持強勁，減税政策有望充實企業金庫，分析師們正爭先恐后地提高他們對標普500指數的年終目標，但這輪上漲已走得太遠，以至於一些投資者開始擔心這是否是「好過頭了」。

10月份傳統上也是股市的艱難月份，許多投資者看到了過熱的跡象，從對模因股（meme stocks）的投機飆升到被拉伸的企業估值，這可能預示着一次回調。

宏利投資管理的股票和多元資產解決方案首席投資官Nate Thooft説，「這輪反彈的特徵確實讓我有點擔心，感覺有點像末段了。」

許多人認為，這輪上漲至少起源於堅實的基礎。經濟已證明具有韌性。就業市場正在降温但沒有崩潰，貿易戰也尚未引發通脹的顯著反彈。分析師們現在認為，由關税引發的衰退不太可能發生，這幫助推動了標普500指數今年迄今13%的漲幅。道瓊斯工業平均指數和納斯達克綜合指數則分別上漲了9%和17%。

這輪漲勢也已擴展到那些有望從更低借貸成本中受益的、遭受重創的股票，追蹤美國小公司的羅素2000指數最近收於自2021年以來的首個歷史最高點。

債券市場的壓力也已緩解，更多降息的前景幫助提振了政府債券的價格。據Tradeweb稱，這已將作為個人和公司借貸成本關鍵基準的10年期美國國債收益率推低至4.14%，低於6月底的水平。公司債券也已反彈，投資者為持有公司債券而非無風險國債所要求的額外回報縮減至幾十年來的最低水平。

然而，一些人擔心，今年標普500指數創下的28次紀錄，正在激起那種漲勢結束前通常會出現的泡沫。例如，散户正在推動一波類似2021年的投機浪潮。據道瓊斯市場數據，房地產科技平臺、新一類模因股的代表Opendoor Technologies今年已飆升413%，並一度佔到整個美國股市單日交易量的13%。

另一個擔憂是：特殊目的收購公司（SPAC）的復活。SPAC是一家空殼公司，它籌集資金並在證券交易所交易，其唯一目的是與一家俬營公司合併並使其上市。

根據SPACInsider的數據，今年到目前為止，已有超過90家SPAC籌集了約200億美元，這是自2021年以來的最高年度數量和籌資總額。那之后不久，美聯儲的抗通脹行動就引發了一場使其市值蒸發數百億美元的崩盤。

Ritholtz Wealth Management的首席市場策略師Callie Cox表示，與此同時，通過更傳統方式上市的新公司的股價，今年在首日交易中平均上漲了約34%，這是至少自2000年以來的最佳平均漲幅。

與此同時，人工智能股票令人目眩的漲勢正引發對泡沫的擔憂。「科技七巨頭」——Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta Platforms、微軟、英偉達和特斯拉最近佔到了標普500指數市值的約37%，為有記錄以來的最高份額。

增加了投資者擔憂的是，一些人警告説，特朗普的關税最終將助長通脹的反彈，可能使美聯儲的降息路線脱軌，並加劇對美國消費者的壓力。

Sanctuary Wealth的首席投資策略師Mary Ann Bartels表示，她相信如果通脹顯示出升溫跡象並引發國債收益率反彈，未來幾個月股市可能會下跌5%至10%。

這些焦慮已在運輸股乏善可陳的表現中顯現出來，該板塊追蹤着為經濟提供動力的鐵路和航空貨運公司。道瓊斯運輸業平均指數今年已下跌0.8%，這是一個投資者預期商品、原材料和旅行需求將下降的跡象。

而通常被視為通脹對衝工具和緊張投資者避風港的黃金期貨，正有望創下自1979年以來最佳的年度前三季度表現，白銀期貨上漲了61%，接近其自身的紀錄。

被過度拉伸的股票估值也為繁榮的漲勢蒙上了一層陰影。據美國銀行稱，基於四種不同的指標，標普500指數中的公司現在是有記錄以來最昂貴的。

這使得一些投資者開始尋找便宜貨，幫助將市場的集中度擴展到昂貴行業之外。Crossmark Global Investments的首席執行官Bob Doll表示，他的公司持有那些以市盈率與自由現金流比率衡量很便宜且盈利穩固的公司股票，例如金融股。Doll説，「我們正處在一個高風險的牛市中。」