華泰通信 | 2025阿里雲棲大會啓示錄

（來源：華泰證券科技研究）

本周觀點

市場方面，上周通信（申萬）指數下降0.28%，同期上證綜指上漲0.21%，深證成指上漲1.06%。上周，阿里雲棲大會在杭州召開，我們觀察到：1）算力層面：AI基礎設施底層正在收斂，國內以「超節點」形態應對單卡算力不足的現實，互聯上CPC/NPC成為兼顧性能與成本的務實選擇，液冷技術已全面滲透；2）生態層面：阿里致力於全面開放，繼華為開放UB-mesh協議后本次阿里開放Alink互聯協議，持續構建開放高速卡間互聯繫統；3）模型層面：以ASI為「終局」，阿里發佈旗艦模型Qwen3-Max，性能再度躍升，同時推出下一代Qwen3-Next，拓展了視覺、音視頻等全模態能力。

投資建議

我們看好2025年通信行業AI算力鏈、核心資產價值重估、新質生產力（衞星互聯網、低空經濟、深海科技等）及自主可控（上游芯片）賽道。

風險提示：中美貿易摩擦加劇；雲廠商資本開支投入不及預期；5G發展不及預期。

本周觀點

市場方面，上周通信（申萬）指數下降0.28%，同期上證綜指上漲0.21%，深證成指上漲1.06%。上周，阿里雲棲大會在杭州召開，我們觀察到：1）算力層面：AI基礎設施底層正在收斂，國內以「超節點」形態應對單卡算力不足的現實，互聯上CPC/NPC成為兼顧性能與成本的務實選擇，液冷技術已全面滲透；2）生態層面：阿里致力於全面開放，繼華為開放UB-mesh協議后本次阿里開放Alink互聯協議，持續構建開放高速卡間互聯繫統；3）模型層面：以ASI為「終局」，阿里發佈旗艦模型Qwen3-Max，性能再度躍升，同時推出下一代Qwen3-Next，拓展了視覺、音視頻等全模態能力。

周專題：2025阿里雲棲大會啓示錄

#1、算力層面：超節點、新互聯、全液冷，重塑AI基礎設施

超節點：國內算力基礎設施統一轉向超節點形態，通過高度集成化設計，在機櫃層面實現算力、網絡、存儲與供電的最優化。我們觀察到，國內算力底層技術路徑上開始收斂。在算力機櫃/節點形式上，國內統一轉向了超節點。阿里雲發佈全新一代磐久128超節點AI服務器，由阿里雲自主研發設計，可支持多種AI芯片，單櫃支持128個AI計算芯片。磐久超節點集成阿里自研CIPU 2.0芯片和EIC/MOC高性能網卡，採用開放架構，可實現Pb/s級別Scale-Up帶寬和百ns極低延迟，相對於傳統架構，同等AI算力下推理性能還可提升50%。從華為的CM384、阿里的磐久128、沐熙、騰訊、移動等超節點樣機中，我們觀察到明確的超節點趨勢：國內在單卡能力不足的現實下，通過通信網絡、供電、存儲等工程方面的優化，實現超節點形式來補齊單卡的短板。我們認為，未來超節點的批量出貨或將為國內節點代工、銅纜、光模塊、液冷等板塊帶來新的增長機遇。

CPC/NPC：或為中短期更易落地的高速互聯方案。本屆雲棲大會中，在阿里雲與華為的生態展區，CPC/NPC+pluggable光模塊的方案佔據了主導位。這種方案在當前階段兼顧了性能、成本與可維護性，通過將CPC連接器儘可能地靠近交換芯片來縮短電信號傳輸距離，同時保留了光模塊的可插拔特性，便於升級和維護。紫光、鋭捷等廠商也在大會中展示了CPO方案。我們認為，CPO和CPC/NPC路線並不矛盾，CPC/NPC或可在中短期內成為更易落地的方案。

液冷：全面滲透進行時。我們觀察到，當前液冷的應用不再侷限於GPU，CPU也開始普遍採用液冷散熱，后續在交換機等網絡設備中液冷方案也有望成為標配，這標誌着數據中心正全面進入「液冷時代」。

#2、生態層面：開源開放，構建AI時代的「Android」

阿里雲正致力於通過開源開放，構建一個AI時代的「Android」系統。阿里巴巴集團CEO吳泳銘明確指出，通義千問將選擇開放路線，其戰略基石在於堅信開源模型將比閉源模型創造更大的價值並滲透到更廣泛的場景中。為踐行這一戰略，阿里雲率先推動了核心技術的開源。繼華為開源其UB互聯協議后，阿里此次也公開了其Alink協議及HPN8.0高性能網絡。此舉旨在打破英偉達憑藉NVLink和IB協議構建的技術壁壘，吸引更多第三方GPU和交換機廠商加入，共同構建一個支持異構計算的開放算力體系，從而在整體性能上實現超越。

基於這一開放的底層架構，一個繁榮的Agent生態與開發者社區正迅速形成。阿里雲的百鍊一站式模型服務平臺在過去一年模型日均調用量激增了15倍，已匯聚超過20萬開發者，累計創造了80多萬個Agent。爲了進一步賦能開發者，大會全新發布了Agent開發框架ModelStudio-ADK，旨在幫助企業高效開發具備自主決策和多輪反思能力的複雜Agent。同時，作為Agent運行的重要基礎設施，無影AgentBay這一「大腦」也迎來重大升級，它能夠動態調用雲上無限的算力、存儲和工具鏈資源，徹底打破了Agent在本地設備上的運行限制。這一系列舉措的成果是顯著的，大會現場就展示了超過200個AI Agent在金融、遊戲、製造、醫療、電商、教育等千行百業的廣泛應用和落地實例。

#3、模型層面：通義「七連發」，Qwen3-Max性能領跑

AGI只是起點，ASI纔是終極目標。阿里巴巴集團CEO、阿里雲智能集團董事長兼CEO吳泳銘在會上發表主旨演講，他認為實現通用人工智能（AGI）已是確定性事件，但這只是起點，終極目標是發展出能自我迭代、全面超越人類的超級人工智能（ASI）。吳泳銘指出：AGI的目標是將人類從80%的日常工作中解放出來，讓我們專注於創造與探索。而ASI作為全面超越人類智能的系統，將可能創造出一批「超級科學家」和「全棧超級工程師」。ASI將以難以想象的速度，解決現在未被解決的科學和工程問題，比如攻克醫學難題、發明新材料、解決可持續能源和氣候問題，甚至星際旅行等等。ASI將以指數級的速度推動科技的飛躍，引領人類進入一個前所未有的智能時代。

阿里通義旗艦模型Qwen3-Max重磅亮相，性能躋身全球頂尖。Qwen3-Max包括指令（Instruct）和推理（Thinking）兩大版本，其預覽版已在 Chatbot Arena 排行榜上位列第三，正式版性能有望再度實現突破。即日起，用户可在通義千問QwenChat上免費體驗Qwen3-Max，也可通過阿里雲百鍊平臺調用API服務。Qwen3-Max為通義千問家族中最大、最強的基礎模型。該模型預訓練數據量達36T tokens，總參數超過萬億，擁有極強的Coding編程能力和Agent工具調用能力。在大模型用Coding解決真實世界問題的SWE-Bench Verified測試中，Instruct版本斬獲69.6分，位列全球第一梯隊；在聚焦Agent工具調用能力的Tau2-Bench測試中，Qwen3-Max取得突破性的74.8分，超過Claude Opus4和DeepSeek-V3.1。目前，通義千問系列模型已經實現從0.5B到超萬億的全尺寸覆蓋，包含三百多個大模型，可滿足不同場景的需求。

阿里雲推出下一代架構Qwen3-Next，極大地拓展了模型的全模態能力。Qwen3-Next系列模型採用高稀疏度MoE結構和混合注意力機制，實現了計算效率的重大突破。其80B版本僅需激活3B參數，性能便可媲美235B的密集模型，同時訓練成本降低超過90%，長文本推理吞吐量提升10倍以上。在這一強大架構之上，阿里雲的全模態能力也得到全面展示：視覺理解模型Qwen3-VL重磅開源，其性能在32項核心能力測評中超越了Gemini-2.5-Pro和GPT-5；Qwen3-Omni全模態模型則在音視頻能力上於32項開源評測中取得最佳性能，能像人類一樣聽説寫，未來可部署於車載、智能眼鏡等終端；通義萬相Wan2.5-preview在文生視頻方面首次實現了音畫同步，可生成匹配人聲、音效和背景音樂的10秒1080P高清視頻；而新成員語音大模型通義百聆，則通過其Fun-ASR和Fun-CosyVoice模型，為客服、直播、有聲書等場景提供了強大的技術支持。

5G產業鏈

中興通訊發佈二合一5G雲電腦「逍遙20」，AI賦能全場景體驗

據C114通信網9月26日報道，9月25日，第33屆中國國際信息通信展覽會上，中興通訊推出新一代二合一5G雲電腦「逍遙20」，中國移動、中國電信、中國聯通相關代表及中興通訊副總裁華新海等出席發佈活動。此前中興「逍遙10」銷量破200萬台，「逍遙20」延續其核心優勢：承襲雲端/本地孿生模式實現雙系統無縫協作，搭載6nm製程ARM八核國產芯片，支持5G全網通、WiFi 6與eSIM，內置星雲AIOS系統。外觀更輕薄，478克重、6.9毫米厚，配備11英寸2.1K護眼大屏、磁吸鍵盤及立體四揚聲器。其深度融合AI大模型，提供語音助手、翻譯、輔助寫作等多元功能。中興稱將持續研發投入，秉持「臻AI致網，強雲優端」理念，打造新形態終端，賦能數字生活與經濟發展。

上海電信聯合中興通訊5G-A車地方案獲大獎，落地賦能智慧交通

據C114通信網9月24日報道，9月23日，2025中國無線電大會在武漢開幕，同期舉辦的無線電頻譜資源開發利用與技術創新大賽頒獎儀式上，上海電信與中興通訊聯合打造的「高低頻協同驅動的5G-A車地覆蓋創新方案」，斬獲無線電與重要產業融合發展賽道優勝獎。該方案針對地鐵場景突破傳統漏纜模式，利用26GHz毫米波大帶寬、低時延特性，以毫米波AAU替代光纖，車頭車尾裝CPE實現高速回傳，整車下行達15Gbps；採用中興首創BBU+Qcell架構搭建車廂5G室分系統，規避信號損耗。目前其已在上海地鐵4號線商用，車廂峰值速率破2.1Gbps，可支撐全車乘客同時流暢看高清視頻。方案還使隧道網絡建設周期縮50%、投資降20%，年節電370萬度，適配90%+軌交車廂，將助力城軌高質量發展與毫米波產業鏈進步。

華為F5G-A全光峰會舉辦，「光+AI」賦能千行萬業

據C114通信網9月22日報道，2025年華為全聯接大會期間，主題為「無光，不AI：全光網加速AI普惠千行萬業」的全光峰會成功舉辦，全球300余位行業專家、客户及生態夥伴齊聚，深入探討「光+AI」融合驅動行業升級的路徑與實踐。ETSI ISG F5G副主席Marcus Brunner表示，F5G-A為AI提供可靠聯接與高精度感知基礎，AI則提升網絡能力，二者形成「網絡化智能與智能化網絡」的融合效應。華為光產品線副總裁金志國稱，全光網已助力全球2,000余家企業落地AI應用，正從數據中心互聯延伸至多場景。峰會發布覆蓋政府、電力等領域的十大F5G-A全光網樣板點，還聯合發佈金融光網絡白皮書。中國科學院國家授時中心、上海交大醫學院等分享實踐，光網絡在多領域發揮關鍵作用。

運營商集採

中國聯通通用服務器集採結果出爐，超60億大單中國產佔比近九成

據C114通信網9月27日報道，中國聯通2025年通用服務器集採結果公示，中標總額超60億元。此次集採分兩標包，共採購87,020台通用服務器，採購預算79.63億元（不含税）。其中，標包1為8,625台Intel CPU服務器，預算8.95億元，由紫光華山、浪潮電子信息、超聚變數字中標；標包2為國產算力服務器，含30,245臺海光服務器與48,150台鯤鵬服務器，預算70.68億元，新華三信息、聯想開天等8家企業中標。此次集採呈現兩大特點：國產服務器出貨量佔比超90%，金額佔比達88.8%，彰顯對國產化生態的拉動；通用服務器市場競爭激烈，Intel CPU服務器投標價與預算比低至60%。根據中國聯通24年報業績推介會，聯通25年算力領域投資預計超180億元，同比增28%。

中國聯通公示2025年集成式磷酸鐵鋰電池集採中標候選人

據C114通信網9月26日報道，9月24日，中國聯合網絡通信有限公司公示《2025年中國聯通集成式磷酸鐵鋰電池集中採購項目》中標候選人。該項目9月1日發佈公告，9月24日開標、評標。此次共有7家供應商入圍。其中，深圳市科信通信技術股份有限公司以1.295億元（不含税）報價位列第一；安徽理士新能源發展有限公司報價1.33億元（不含税）；山東聖陽電源股份有限公司報價1.26億元（不含税）。另外，深圳昆宇電源科技有限公司、浙江南都電源動力股份有限公司等4家企業也成功入圍。本次集採的是48V（50Ah、100Ah、150Ah、200Ah）集成式磷酸鐵鋰電池，規模達35,000萬Wh，要求自下單日起28天到貨。該項目設置3-7箇中標人，並設有最高投標限價。

雲&IDC&AI

阿里發佈通義千問最強模型 Qwen3-Max

據C114通信網9月24日報道，2025雲棲大會開幕，阿里重磅推出通義旗艦模型Qwen3-Max。它是通義千問家族中最大、最強的基礎模型，總參數超萬億，預訓練數據量達36Ttokens。Qwen3-Max包含指令（Instruct）和推理（Thinking）兩大版本。其預覽版已在Chatbot Arena排行榜位列第三，正式版性能更值得期待。在SWE-Bench Verified測試中，Instruct版本憑藉強大的Coding編程能力，拿下69.6分，躋身全球第一梯隊；聚焦Agent工具調用能力的Tau2-Bench測試里，它以74.8分超越Claude Opus4和DeepSeek-V3.1。目前，用户能在通義千問QwenChat免費體驗Qwen3-Max，也可通過阿里雲百鍊平臺調用API服務。通義千問系列模型已實現全尺寸覆蓋，可滿足不同場景需求。

DeepSeek線上模型升級至V3.1-Terminus版本，體驗升級

據C114通信網9月23日報道，9月22日晚，DeepSeek宣佈線上模型升級為DeepSeek-V3.1-Terminus版本，含思考、非思考兩種模式，上下文長度均為128k，用户可在線體驗。此次升級針對用户反饋進行優化。語言方面，藉助語義層降噪技術，緩解了中英文混雜、偶發異常字符等情況，在編程、寫作場景表現更好；Agent能力上，深度重構執行框架，Code Agent語法解析更精準，Search Agent信息檢索召回率更高。輸出長度也有調整，非思考模式默認4K、最大8K，思考模式默認32K、最大64K。價格保持不變，百萬tokens輸入（緩存命中）0.5元、未命中4元，輸出12元。目前官方App、網頁端等均已同步更新，模型還在HuggingFace和ModelScope開源。在「人類終極測試」中，該版本得分大幅提升，超越Gemini 2.5 Pro，綜合實力進一步增強。

英偉達豪擲千億，攜手OpenAI打造AI數據中心

據C114通信網9月23日報道，當地時間9月22日，英偉達和OpenAI宣佈建立戰略合作伙伴關係。英偉達承諾，隨着每GW數據中心的部署，逐步向OpenAI投資最高1000億美元。這是英偉達史上最大手筆的投資。根據協議，OpenAI將利用英偉達硬件，打造和部署至少10GW的AI數據中心，使用數百萬塊英偉達GPU訓練、部署下一代AI模型，推動通用人工智能發展。該項目首階段預計2026年下半年上線，基於英偉達Rubin平臺。

英偉達CEO黃仁勛表示，這一合作是新的飛躍，10GW容量相當於400萬至500萬塊GPU。OpenAI首席執行官薩姆・奧爾特曼強調，算力基礎設施是未來經濟核心。此次合作，OpenAI能獲得算力支持，英偉達則鞏固了在AI芯片市場的主導地位。雙方還將共同優化軟硬件路線圖，補充OpenAI現有合作，共建全球先進AI基礎設施。

昇騰「1卡1專家」方案，賦能六大行業AI推理

據C114通信網9月22日報道，在2025年華為全聯接大會期間，昇騰AI人工智能產業峰會發布大規模專家並行（大EP）技術在六大行業的實踐成果。當下，MoE模型成為大模型落地的重要方向，企業部署卻困難重重，如搭建推理系統周期長、成本高，現有方案難以平衡性能與資源利用率等。為此，昇騰聯合夥伴打造大EP解決方案。硬件上，以昇騰384超節點為核心，通信帶寬提升15倍、時延降至200ns內；架構上，首創「1卡1專家」模式，系統推理吞吐提升4倍以上；軟件上，內置MindIE Motor推理服務加速庫，降低開發部署維護門檻。目前，該方案已在運營商、政務、教育、金融、大模型、電力六大行業規模化應用，在降本增效、業務響應等方面成效顯著。未來，昇騰還將繼續攜手夥伴，推動大模型與行業深度融合，加速AI應用落地。

物聯網&車聯網&衞星&低空經濟&量子科技

全球首款低空無人機感知基站亮相PT展

據C114通信網9月26日報道，9月24到26日，以「數實融合新引擎，智啟未來新動能」為主題的2025中國國際信息通信展在北京舉行。在低空經濟備受關注的當下，上海特金於展會低空經濟專區，展示了全球首款低空無人機感知基站S1A。S1A是基於TDOA技術的低空感知設備，適用於城市級低空安全管理，能守護低空航道、保護重要設施。它可與通信基站共址架設，不干擾公眾及低空通信。目前已在多地試點，開展低空監測驗證。上海特金董事長姜化京表示，「通感融合」將支撐新型數字基礎設施，共享集約是低空智聯網建設趨勢。當下，上海特金已聯合多家通信企業，在多地建設城市級網格化無人機管控系統，並與設備製造企業探索低空數字基建新形態，助力低空經濟安全健康發展。

5G RedCap網絡質量評測，中國移動優勢顯著

據C114通信網9月26日報道，近日，中國信通院發佈《2025年重點交通場景移動網絡質量專項評測（物聯場景）》報告。在5G RedCap網絡質量評測中，國內三大運營商表現亮眼，中國移動更是獨佔鰲頭，在十個測評城市的網絡質量排名中佔據前八席。此次測評依據工信部相關通知，在10個重點城市的多條道路展開，圍繞上下行體驗速率、開通覆蓋率等指標評估網絡性能。中國移動在5G RedCap部署上優勢突出，已實現全國縣城及以上連續覆蓋，採用700MHz+2.6GHz連片覆蓋策略，業務體驗好。在重慶，其車聯業務實測體驗優於4G Cat4。目前，5G RedCap產業邁向規模商用，中國移動的領先優勢不僅體現在測評排名，在工業互聯網、智慧交通等領域也備受認可，成為眾多企業的首選連接方案。

行情回顧

1. 中美貿易摩擦加劇。中美貿易關係存在一定的不確定性，貿易摩擦激化或將在短期內影響上游核心芯片供應。

2. 雲廠商資本開支投入不及預期。數據中心需求同雲廠商資本開支相關，若雲廠商放緩資本開支投入，對於數據中心的需求將產生影響。

3. 5G發展進程不及預期。運營商及5G產業鏈公司與5G發展進程息息相關，若5G整體發展不及預期，則將對產業鏈需求造成影響。

研報：《2025阿里雲棲大會啓示錄》2025年9月29日

王興 分析師 S0570523070003 | BUC499

高名垚 分析師 S0570523080006 | BUP971

王珂 分析師 S0570524080005 | BWA966

陳越兮 分析師 S0570525070005

唐攀堯 聯繫人 S0570124040002