7.5億！廣藥大動作來了

作者 | 凱西

廣藥白雲山成南京醫藥第二大股東，截至2024年，在藥品流通行業批發、零售企業百強榜單上，廣州醫藥排名第六，南京醫藥位列第七。

大魚吃小魚之后，醫藥流通企業進入一方諸侯之間的合縱連橫階段。

此前，重藥控股加入通用技術集團后，重慶醫藥-中國醫藥聯合體成為僅次於中國醫藥、上海醫藥、華潤醫藥、九州通醫藥的第五級。根據Wind數據，2025年全國醫藥流通市場前十大企業市佔率達82%。

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廣藥開始加強資本運作

9月29日，廣藥白雲山、南京醫藥同時發佈公告，白雲山旗下廣藥二期基金出資7.5億擬收購南京醫藥第二大股東AHAPL持有的約1.45億股非限售股份，佔南京醫藥總股份數的11.04%，成為南京醫藥第二大股東，目標股份價格為5.18元/股，較《股份轉讓合同》簽署日收盤價溢價6.15%。

這次收購是廣藥白雲山新管理層上任后的首個大型戰略投資項目，被視為廣藥集團加強資本運作的強信號。

這場工商協同背后，廣藥白雲山的意圖之一是優化自身在華東區域的業務佈局，強化其醫藥流通業務，並帶動醫藥製造業務增長。

廣藥白雲山的主營業務收入絕大部分來自於華南地區，儘管華東地區營收貢獻位居第二，但是2025上半年僅有34.5億，和華南地區的311.9億差距頗大。

而南京醫藥作為地方龍頭級的藥商，市場網絡覆蓋蘇皖閩鄂等地及雲南部分地區，業務覆蓋近70個城市，剛好廣藥集團作為華南地區醫藥行業的絕對龍頭，在經濟發達的華東地區，還有巨大的拓展空間。

當然，廣藥在華南地區的影響力是毋庸置疑的——其擁有華南地區最大的醫藥終端銷售網絡和醫藥物流配送中心，在全國超30個省、市、自治區擁有超數萬名客户。

另一方面，廣藥白雲山也確實面臨擴大業務佈局的需求。2025年上半年，廣藥白雲山營業收入418.35億元，同比增長1.93%；歸母淨利潤25.16億元，略有下滑，主要是受需求不足、行業競爭加劇及行業政策等因素的持續影響。

坐擁大南藥、大健康、大商業、大醫療四大板塊的廣藥白雲山，雖然大商業板塊營收最多，2025年上半年達272億元多，但毛利率僅6.13%，而大南藥、大健康板塊的毛利率均在40%以上，更為可觀。

只要工業板塊進行有效的市場拓展，對於利潤的拉動成效將很明顯。

廣藥白雲山的產品眾多，僅大南藥板塊就有27家下屬企業，還擁有中一藥業、陳李濟藥廠、奇星藥業、敬修堂藥業、潘高壽藥業、採芝林藥業、採善堂等13家中華老字號藥企，主要中藥產品包括小柴胡顆粒、滋腎育胎丸、清開靈系列、消渴丸、華佗再造丸、蜜煉川貝枇杷膏、安宮牛黃丸等；大健康板塊的王老吉涼茶、刺檸吉系列、荔小吉系列、椰柔椰汁、潤喉糖、龜苓膏等更是廣為人知。

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大象轉身的重要一步

對於面臨市場競爭加劇、下游客户賬期延長等問題的南京醫藥來説，與廣藥集團的深度合作，能夠為其帶來豐富的上游工業資源——雙方的戰略合作協議明確提出，將在自有工業品種分銷渠道方面展開合作，南京醫藥也能借此豐富產品組合，提升盈利能力。

另外，南京醫藥還擁有體量不小的零售業務，社會化藥房業務終端分佈在蘇皖閩等三省八市，擁有百信藥房等11家區域品牌連鎖機構，零售門店合計546家，其中零售專營平臺（南京醫藥國藥有限公司）下的零售門店總數430家，其中定點醫保資質門店佔比超90%，並擁有回春、泰和生、廣濟、童恆春、張泰和等百年老字號品牌，與廣藥的產品也比較契合。

雙方約定將在資本層面、自有工業品種分銷渠道、中醫藥領域方面展開合作——包括在合適時機通過包括但不限於成立合資公司、戰略投資、股權投資基金等開展合作；針對自有工業品種，通過有效機制開展市場準入和渠道銷售；協同構建現代中藥材流通體系，建立中藥材從種植、加工到銷售的全鏈條追溯體系等。

值得一提的是，此次擬出資的廣藥二期基金為白雲山出資14.985億元參與設立的私募股權投資基金，主要通過子基金投資、項目直接投資等方式投向醫藥、醫療器械、醫療服務等生物醫藥與健康領域。

事實上，自2024年11月李小軍接任廣藥集團董事長以來，廣藥開啟了系列轉型。

9月25日，廣藥集團董事長李小軍在2025年《財富》世界500強峰會上表示，廣藥集團是一家傳統的以中醫藥為主的中醫藥製藥企業集團，正在探索轉型為一家現代化、數字化、科技化和國際化的醫藥企業集團。

動作之一正是加快推進資本運作——包括構建覆蓋創投企業全生命周期的基金體系，並投資佈局疫苗、合成生物等生物醫藥前沿領域；分類推動各業務投資併購工作；推進白雲山漢方混改工作，完成對白雲山生物增資人民幣3億元，以及廣州醫藥股票成功在新三板掛牌交易等。

下半年，廣藥白雲山還表示，繼續構建全生命周期的投資基金體系，圍繞現有業務產業鏈開展資本運作，加速推進創投項目、推進各業務領域的投資併購工作。

對於廣藥這種體量的公司來説，轉型可能纔剛剛開始。