200億美元債務壓頂3A遊戲領軍者 標普欲將藝電(EA.US)一舉降至「垃圾級」評級

智通財經APP獲悉，國際三大信用評級機構之一的標普全球評級(S&P Global Ratings)表示，鑑於一筆最新交易預計將新增約200億美元債務，因此在關於這家電子遊戲製造商的最新收購交易完成后，預計會將Electronic Arts Inc.(即藝電，EA)的信用評級下調至「垃圾級」。

這家信用評級機構周一表示，正考慮下調3A遊戲大作領軍者、全球最大規模遊戲廠商之一藝電(EA.US)的信用評級，預計將大幅「下調多個級別」。該機構在聲明中稱，藝電目前的標普發行人信用評級為「BBB+」，即位於高收益(即所謂的「垃圾級」評級)上方三個級別。

Electronic Arts(藝電)周一早些時候表示，已同意將公司出售給一個投資者集團，其中包括沙特阿拉伯公共投資基金(Public Investment Fund)、銀湖資本(Silver Lake Management)以及由特朗普女婿賈里德·庫什納(Jared Kushner)領導的Affinity Partners。按企業價值計，該交易預計將於明年年中完成，並且這筆交易對於這家電子遊戲製造商公司估值為550億美元。作為對比，近日藝電股價與市值大漲，截至周一美股收盤該公司股價上漲4.5%，市值徘徊於505億美元附近，仍然低於私有化估值水平。

據瞭解，這是一筆同類中規模最大的槓桿化收購，其中包括由華爾街金融巨頭摩根大通(JPMorgan Chase & Co.)提供的200億美元債務融資承諾。有媒體此前不久報道稱，大部分資金預計將在收購完成時到位，方式是在美國市場以及海外同時發行高收益債券和槓桿貸款。

該公司目前在另一信用評級機構穆迪(Moody’s Ratings)處的發行人信用評級為「Baa1」，與藝電在標普的當前級別等同。與此同時，惠譽信用評級機構(Fitch Ratings)對該公司的評級相比於標普與穆迪則略高出一級，為「A-」。

處於業績復甦階段的藝電即將被私有化

有遊戲IP矩陣方面，全球最大規模遊戲廠商之一藝電握有「體育年貨+服務型長線+頭部敍事 RPG」的超級組合(EA SPORTS FC、戰地系列、Madden、Apex、Sims、Star Wars、NFS、F1/WRC…)，當前基本面方面則全面處於以體育與長線服務驅動的穩健復甦階段。

藝電成立於1982年，經過過去數年的行業整合浪潮，已成為全球最大的獨立視頻遊戲發行商之一，乃AAA級別遊戲「第一梯隊」的重量級玩家。兩年前，藝電長期以來的最強大競爭對手——即《使命召喚》射擊遊戲系列的開發商動視暴雪(Activision Blizzard)就已被美國科技巨頭微軟公司收購。

藝電的整體業績更接近「穩中有升、以體育+長線服務拉動」的復甦。藝電的「現場服務/內購+年貨體育」組合(EA SPORTS FC、Madden、UFC、FC Mobile 等)貢獻了主要業績增長動能;Apex Legends 的運營趨穩，疊加體育線的常年續航，使淨預訂與利潤率呈現温和改善的態勢。個別大作(比如戰地系列、單機新品)會帶來節奏波動，但體育年貨+服務型長線的「底盤」讓財務曲線更平滑。

私有化將使藝電擺脫季度財報與投資者要求帶來的干擾。該公司在體育類遊戲領域的優勢，使其擁有私募股權公司青睞的「可預測性質營收」。據市場研究機構Circana數據顯示，去年藝電旗下的體育類遊戲(包括《麥登橄欖球》)佔據了行業十大暢銷遊戲中的四席。

分析師還預計，藝電即將推出的新一代《戰地風雲6》(Battlefield 6)將為公司業績帶來提振。這款備受關注的射擊遊戲系列新作定於10月10日發佈，前期熱度頗高——在此次收購消息曝光前，該遊戲的熱度已推動藝電今年股價上漲15%。私有化無疑將顯著提升經營槓桿、壓低評級(至高收益)，但若運營端繼續穩中向上，現金流可對衝部分財務費用上升的壓力——這會把「作品節奏與長期服務運營能力」放到更核心的位置。