嘉年華2025財年第三季度盈利電話會議記錄

謝謝貝絲。這是一個真正出色的季度，我們的業務繼續全力以赴，表現出色，再次將我們推向新的高度。本季度我們實現了創紀錄的收入、收益率、營業收入、EBITDA和客户存款。我們還實現了20億美元的歷史新高淨利潤，超過暫停前基準近10%。這是一個重要的里程碑，強大的運營執行力足以彌補淨利息費用與2019年相比近600%的增長。營業收入和EBITDA均達到20年來的最高水平。與去年第三季度相比，這些創紀錄的業績是在產能下降2.5%的情況下實現的。這是我們成功交付同一艘船的另一個證據，證明了產量提高及其對利潤的顯着影響。事實上，收益率增加了4.6%，所有這些都是在同一船基礎上實現的。由於近距離需求和船上支出的強勁，收益率也再次比指導高出一個百分點。在持續的成本紀律方面，單位成本比指導高出1.5個百分點。收入和成本的優異表現以及我們的再融資努力使我們今年第三次接受全年指引。這些出色的結果和我們團隊一貫強勁的執行力在過去12個月內實現了13%的ROIC。這是自近20年前的2007年以來，回報率首次達到青少年，這又清楚地證明了我們運營績效的根本改善。我們的槓桿率現已進一步下降，至淨債務與EBITDA的3.6倍，接近投資級槓桿指標。這使我們更接近利用我們強大且不斷增長的自由現金流，不僅繼續負責任地撤資，而且還將資本返還給股東。事實上，就在今天，我們用大衞將涉及的5億美元現金給剩下的皈依者打了電話，以推動這一進程。從長遠來看，我們相信我們有更多的機會來提高同船的收益率，並進一步縮小與陸上替代品之間令人難以置信的價值差距，隨着時間的推移，將利潤率和回報推高。事實上，自上次更新以來，預訂趨勢持續改善，在價格上漲時遠遠超過了運力增長，並創下了航行預訂紀錄。兩年后，2026年近一半的時間已經以更高的價格出售，我們對明年感覺非常好。我們剛剛迎來了星公主號加入艦隊，它是非常成功的太陽公主號的妹妹，太陽公主號曾被授予康泰納仕2024年年度大型船舶，這款新船舶現在將佔公主號艦隊的15%以上，這是該品牌明年的一個不錯的順風。當然，隨着明年的進展，我們也充分受益於Celebration Key以及目的地發展戰略的持續推出。Celebration Key正如我們預期的那樣非凡，並且受到好評如潮。我為嘉年華郵輪公司和我們的目的地開發團隊感到無比自豪，因為他們不僅按時按預算完成了這項出色的開發，而且從一開始就為客人提供了令人驚歎的體驗。自7月下旬開業以來，近50萬嘉年華遊輪公司的客人已經穿過天堂廣場的太陽形拱門，沉浸在加勒比海最大的淡水瀉湖中，前往世界上最大的沙堡頂部，沿着我們的賽車水滑梯拉下拉鍊或在世界上最大的游泳酒吧享用清涼雞尾酒。雖然Celebration Key的早期客人反饋非常出色，但我們正在密切關注客人的建議，並將繼續微調運營並努力持續改進，為客人提供更好的體驗。正如您可能已經看到的那樣，媒體對我們新目的地的報道非常積極。甚至在開業之前我們就 是搜索次數最多的遊輪目的地之一，我們已經做到了。顯然建立在這一成功的基礎上。我們的營銷團隊一直在夜以繼日地工作，讓Celebration Key家喻户曉。僅盛大的開幕式就產生了近15億次媒體曝光，從那時起，我們就在社交媒體等上激活了大量來自目的地的現場鏡頭。Celebration Key肯定會增加新遊輪的考慮，同時為我們的回頭客提供另一個很快回來的理由。事實上，我們預計明年將有280萬遊客乘坐從12個不同母港出發的20艘嘉年華遊輪參觀Celebration Key。這使得港口的利用率很高，一年中幾乎每天都有一艘船，而且85%的時間至少有兩艘船。為此，我們的碼頭擴建正在進行中，到明年秋天，將一次容納最多四艘船舶，使我們能夠最大限度地利用現有的陸地容量。因為我知道我會立即被邀請，所以我只會在前幾局説。我們的Celebration Key投資的回報確實符合預期，所有這些都包含在我們的預測中，並且我們已經超出了預期。切換到我們的另一個加勒比瑰寶明年年中，我們還將開放我們原始的加勒比綠洲Relax Away Half Moon Cay的碼頭擴建。這個壯觀的熱帶天堂已躋身加勒比地區最好的私人島嶼之列，邀請我們的客人放松身心，享受我們白色的新月形沙灘和清澈的碧綠海水。一旦兩個碼頭都投入運營，嘉年華郵輪加勒比航線中的五分之一將前往這些完美配對的目的地，為客人在一次假期中享受終極和田園詩般的海灘時光。總體而言，絕大多數加勒比客人都會享受我們七處專門建造的加勒比瑰寶之一，其中一半的客人蔘觀了不止一處。由於海灘是美國人度假的首要目的地，我們綿延數英里的世界上一些最美麗的海灘就是完美的解決方案。通過進行有針對性的增量投資並加大營銷力度來支持這一廣泛的目的地投資組合，我們相信我們有進一步的機會通過利用這些戰略資產來推動消費者的考慮和轉化，從基於土地的替代品中奪取份額來將這些戰略資產貨幣化。總體而言，明年我們的加勒比海獨家目的地將吸引超過800萬名遊客，幾乎相當於其他郵輪行業的總和。我們不要忘記我們的品牌和資產戰略組合遠遠超出了加勒比海地區。迄今為止，我們在阿拉斯加擁有最多的資產和能力，今年的表現非常強勁，也是進入歐洲最大的影響力，我們的表現也非常好。我們的品牌和土地資產組合顯然是行業中規模最大、最多元化的，並且每天都在變得更好。雖然如此迅速地達到13%的ROIC是一項重大成就，但這肯定不是上限。我們在向回報率最高的品牌部署資本方面受到了嚴格的約束，為嘉年華和阿伊達總共訂購了七艘船。但請記住，我們還有許多其他品牌正在迅速躋身內部排行榜。今年，絕大多數產能將集中在實現兩位數回報的品牌上。是的，這已經遠遠高於我們的資本成本，但我們的品牌還有更大的空間來顯着改進。事實上，我們的幾個品牌尚未回到2019年的水平或過去二十年來創下的歷史新高。所以我們知道它們的潛在潛力。即使是目前位居內部排行榜榜首的兩位明星，阿伊達和嘉年華郵輪也有前進的路線圖。阿伊達將繼續從其巨大的利潤中受益有價值的進化計劃加上新的船舶訂單將使其現有船隊現代化。下個月，Aida Luna將進入干船，這是七艘獲得這一經過驗證的升級的船隻中的第二艘。嘉年華還將在波浪季節之前推出一項精彩的新營銷活動，這是一項增強的忠誠度計劃，當然，鑑於加勒比目的地全年在加勒比地區的業務，我們將從我們在加勒比目的地的努力中受益匪淺。因此，雖然看到我們的團隊在如此短的時間內取得的巨大進步令人難以置信，但我對未來的機會同樣感到興奮，因為我們通過盈利能力和回報的持續進步創造股東價值。與此同時，資產負債表的進一步改善應該繼續下去。企業價值從債券持有人轉移回股東。我想再次感謝我們的團隊成員船岸他們的奉獻精神和執行力，使我們能夠在過去的一個季度為近400萬客人帶來幸福，為他們提供非凡的遊輪假期，同時尊重我們航行的每一個海洋的完整性，我們訪問的地方和我們接觸的生活。特別感謝我們的旅行社合作伙伴、目的地合作伙伴、投資者，當然還有我們忠實的客人的持續支持。説完，我就把電話轉給大衞。

謝謝喬什。今天我將首先總結2025年第三季度業績。接下來，我將提供一些關於我們改進的全年9月指導的內容，以及對第四季度的一些關鍵見解。然后我將為您提供2026年需要考慮的一些事情，並最后介紹我們通過再融資和去槓桿化重建金融堡壘的最新努力。轉向我們第三季度業績摘要，淨利潤超出6月份指引1.82億美元，即每股0.13美元，我們再次表現出色，實現了本季度有史以來最高的淨利潤。這種優異表現主要由三件事驅動。首先，收益率較上年增長4.6%，高於去年近9%的強勁增長，每股收益為0.04美元。由於需求持續強勁，導致票價上漲和船上支出持續強勁，這比6月份的指引高出1.1個百分點。產量的增加是由大西洋兩岸的改善推動的。其次，每個可用下鋪日或ALBD（可用下鋪日）的無燃油遊輪成本比上年上漲了5.5%。這比6月份的指引高出1.5個百分點，每股價值0.03美元。這種可預見性是由我們在本季度實施的成本節約計劃推動的。這些將貫穿到我們的全年9月指導和第三次可預見性以及燃油消耗和燃油組合每股價值0.02美元，因為我們為不斷提高運營能源效率、利用技術和最佳實踐所做的努力和投資再次得到了回報。每股0.04美元的可轉讓性余額是改進的折舊費用和更好的燃料價格以及有利的利息收入和費用的結合。由於機票定價上漲和遊輪前船上收入項目銷售增加，第三季度末的客户存款創歷史新高，達到71億美元，比上年增加3億美元。接下來，我將為我們改進的全年九月指南提供一些顏色。我們的淨利潤指引約為29億美元，即每股2.14美元，比6月份的指引增加了2.35億美元，即每股17%。全年每股收益0.17美元是由三件事推動的。首先，將第三季度每股0.13美元的可變現性持續到全年。其次，第四季度利息費用每股額外0.03美元的可預見性，因為影響第三季度利息費用的行動也在第四季度創造了可預見性，第四季度燃油價格的改善使第三季度利息費用每股增加0.01美元。第四季度的收益率指引與之前的指引相同。第四季度不含燃油的郵輪成本與6月份的指導持平。然而，我們第四季度的郵輪成本確實受益於我們在第三季度鞏固的一些成本節省，但被經營業績改善所推動的更高可變薪酬所抵消。所有這些都帶來了超過70億美元的EBITDA，比2024年增長了15%，幾乎所有這些都是由同一艘船舶收益率的提高推動的，因為我們的運力僅同比增長約1%。現在有幾件事供您考慮。我們預測2026年的產能與2025年相比僅增加0.8%。正如Josh所指出的那樣，自上次更新以來，預訂趨勢持續改善，現在2026年近一半的時間都在以更高的價格預訂。正如我們在上次電話會議中強調的那樣，嘉年華郵輪公司的新忠誠度計劃嘉年華獎勵將於2026年6月啟動，並影響今年下半年的業績。值得提醒的是，雖然該計劃從第一天起現金流就會為正值，但它確實會影響我們2026年的收益率。預計同比影響約為半個百分點。還應該指出的是，我們預計不會有任何 與當前計劃相比，新的忠誠度計劃對成本產生了重大影響。我們的改變遊戲規則的目的地Celebration Quay於2025年7月開業，並於2026年全年運營，並於2026年中期開業，為客人帶來了令人驚歎的體驗。Relax Away Half Moon Cay的新碼頭也開業。我們預計2026年這些目的地的運營費用將對我們的整體同比成本比較產生約0.5個百分點的影響。雖然目前還處於規劃過程的早期階段，但我們預計在2026年干碼頭期間將做更多工作。額外費用將對我們的總體同比假設產生高達1個百分點的影響。現在我將最后介紹一下我們的再融資和去槓桿化工作的最新情況。在本季度，我們繼續實施再融資策略，以減少利息支出並管理我們的到期債券，同時將擔保債務減少近25億美元，只剩下31億美元。我們發行了兩份優先無擔保票據並完成了一筆銀行貸款。這些融資的46億美元收益加上手頭現金用於償還超過50億美元的債務。繼續我們的去槓桿化努力，我們全年都在積極努力，以降低並簡化和加強我們的資本結構。重建我們的投資級資產負債表自1月份以來，我們以優惠利率為超過110億美元的債務進行了再融資，並預付了另外10億美元，加速了我們的投資之路。GR我們很高興我們的努力得到了穆迪最近信用評級升級並維持了積極前景的認可。根據9月份的指引，我們預計年底淨債務與EBITDA的比率將顯着改善，從2024年底的4.3倍提高到2025年底的3.6倍。展望未來，我們的目標是將淨債務與EBITDA之比控制在三倍以下。鑑於我們已經取得的進展，雖然仍然是首要任務，但很高興能夠説削減債務不再是優先事項1、2和3。我們很快就可以轉向將部分努力轉移到向股東返還資本上。事實上，就在今天，我們為所有未償還的可轉換票據提供了贖回通知，這些票據如果轉換，將在我們繼續重建金融堡壘的過程中使用5億美元現金和股權的組合進行結算。Convert Redemption將於12月5日（即年底后五天）結算，將導致Convert Redemption的淨債務預計增加6億美元，即淨債務與EBITDA的比率預計將在2026財年初期達到3.5倍。此次交易還將導致計算我們2026年完全稀釋每股收益時使用的股數減少約1300萬股，股價為30澳元。隨着我們即將完成當前的再融資戰略，並且2026年沒有計劃交付船舶，此后幾年每年只有一次交付，展望未來，我們預計我們的槓桿指標將繼續改善，因為我們的EBITDA繼續增長和債務水平繼續縮小。隨着我們未來的投資等級指標強大，升級到投資等級應該不會太遠，這將導致我們剩余的有擔保債務的安全釋放。所有這一切繼續讓我們在道路上走得更遠，重建我們的金融堡壘，同時繼續將價值從債務持有人轉移回股東的過程。現在，運營商讓我們開始提問。

嘉年華公司（紐約證券交易所代碼：CCL）在周一開盤前公佈了第三季度財務業績。

以下是第三季度財報電話會議的記錄。

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操作者

歡迎來到嘉年華公司和PLC 2025年第三季度財報、電話會議和網絡廣播。此時，所有參與者都處於僅聽模式。正式演示結束后將進行問答環節。按下電話鍵盤上的星號1，您可能會隨時進入問題隊列，我們要求您提出一個問題，一個跟進，然后返回隊列。提醒您，本次會議正在錄製中。現在我很高興將電話轉給貝絲·羅伯茨。請繼續，貝絲。

貝絲·羅伯茨

謝謝早上好，歡迎參加我們的2025年第三季度財報電話會議。今天，我們的首席執行官喬什·韋恩斯坦、首席財務官大衞·伯恩斯坦和董事長米奇·阿里森也加入了我的行列。在我們開始之前，請注意，我們在這次電話會議上的一些言論將具有前瞻性。因此，我將建議您參閱今天的新聞稿和我們向SEC提交的文件，以瞭解有關可能導致實際結果與我們預期不同的因素和風險的更多信息。除非另有説明，否則我們將參考某些非GAAP財務指標，包括收益率、不含燃油的郵輪成本、EBITDA淨利潤、ROIC和相關統計數據，所有這些指標均按淨額計算或按定義進行調整。與美國公認會計原則的對賬包含在我們的盈利新聞稿和投資者演示中，這些內容可在我們的公司網站上獲取。提及的票價、收益率和不含燃油的遊輪成本均以固定貨幣計價。除非我們另有了解，請訪問我們的公司網站，在那里可以找到我們的盈利新聞稿和投資者演示文稿。就此，我想將電話轉給喬什。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

大衞·伯恩斯坦（首席財務官）

操作者

謝謝，我將進行問答環節。如果您想進入問題隊列，請按電話鍵盤上的星號1。確認音將表明您的線路已在問題隊列中。我們要求您提出一個問題和一個后續問題，然后返回隊列，並將星問題放入問題隊列中。我們今天的第一個問題來自瑞銀集團的羅賓·法利（Robin Farley）。您的線路現已上線。

瑞銀股票分析師

太好了非常感謝當你談到他的歷史價格水平時，我想澄清一下非常積極的遠期預訂評論，這是否意味着與他的歷史價格水平一致，或者實際上是暗示價格高於他的歷史價格水平？我也認為這是有趣的評論中説，現在歐洲和北美的採購品牌都在這個歷史性的價格。那麼，這是否意味着，也許一個季度前，北美的賬面價格還沒有達到創紀錄的水平？就像在一個組合的基礎上，它是，但現在北美更好。所以只是想得到澄清。謝謝.

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

嘿，早上好，羅賓。因此，我們想要傳達的是，北美和歐洲的定價都處於歷史最高水平，這很高興看到。就四分之一前的回顧而言，我沒有。一路上沒有發生任何戲劇性的事情。因此，我們可能只是想提供更多而不是更少的信息。因此大西洋兩岸各品牌的情況看起來都很好。

瑞銀股票分析師

謝謝然后就像后續行動一樣，當您考慮對遠期預訂的影響時，您可以使用Celebration Key量化任何可以量化的事情，您可以説，這導致停靠該島嶼的船隻與其他不停靠的船隻的票價溢價X %，或者任何方式來幫助我們思考這如何推動您的收益率。謝謝

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

我們對Celebration Key及其已經開始對業務產生的影響感到欣喜若狂。你知道，這有點難，因為這是一項龐大的業務。它實際上剛剛發生了變化，現在包含了慶祝鑰匙。但它肯定會像我們很久以前提出它時預期的那樣獲得回報。隨着我們越來越接近成果。其中很大一部分顯然是我們在前往慶典島的任何行程的機票方面獲得的溢價。所以，你知道，還有六周。你知道，實際上我想已經投入運營兩個月了，也就是説，你知道，我們已經開始投入運營，並且對它的未來潛力還處於早期階段。但它的跟蹤完全正如我們預期的那樣。正如我在準備好的筆記中所説，我知道我們會得到這個問題。我現在要告訴你的最好的就是它。這當然符合我們的期望，我們不能更高興了。

瑞銀股票分析師

太好了非常感謝

操作者

謝謝今天的下一個問題來自巴克萊銀行的Brant Montor。您的線路現已上線。太好了感謝回答我的問題。

巴克萊股票分析師

所以我想問問。消費者，你的消費者，喬什。我們看到低端消費者在其他幾個垂直旅遊領域感到疲憊和受傷。你似乎沒有看到它，也許這就是你沒有看到它的原因，因為你談論的價值主張。但您是否在您的忠誠度範圍內看到了任何形式的行為變化。人們可能在海岸之間進行交易。您的核心消費者的出行或任何類型的行為變化？

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

你知道，一個又一個季度地繼續説同樣的話，那就是我們擁有一個令人驚歎的業務，擁有令人驚歎的品牌，這些品牌每天都在做着驚人的工作和改進。所以我真的為他們所有人感到自豪，無論這是否是當代高級奢侈品。我想説，如果你回顧一下，我們説第三季度我們的13周預訂量相當不錯。我們的預訂量同比超過2024年第三季度。事實上，你知道，以嘉年華為例，它25第三季度的預訂量比24第三季度多了8%。所以我們感覺我們正在努力，我們感覺我們正在很好地前進。正如您和大多數其他人所知，您知道，我們的產能並沒有真正增長。因此，當你想到2026年沒有新船，然后在接下來的幾年里只有一艘新船時，這一切都會增加對我們運力非常有限的供應方面的需求。所以它為我們做得非常好。

巴克萊股票分析師

好吧，太好了，這很有幫助。然后只是跟進。預訂評論，你知道，你是一半。預定了26人，聽起來像是你的。語氣那是你想去的地方。但只要想想過去幾個月預訂策略的起伏。四月和三月的預訂量不穩定，你有點恢復過來了。當您展望未來並思考您的策略在26歲時可能會如何改變時，您是否覺得自己想加入類似的遊戲。去年你在哪里？或者有去年的教訓。在哪里這可能不是完美的最佳選擇？

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，這是一個很好的問題。我的意思是，你知道，在某種程度上，我們需要一點水晶球，事后諸葛亮是很棒的，但在年底時知道我們去年的位置，然后我們吸收和開始的東西仍然以一種相當好的方式表現出來。正如我們在過去幾個季度一直在談論的那樣，它讓我們思考了如何確保根據去年的波動性進行優化。你知道，這是一個問號，對吧？總有一些事情，但是，你知道，這不是一個選舉周期年，這是去年這個時候的情況。你知道，敲木頭。我認為，你知道，波動性現在肯定已經大大降低了。我們，你知道的，我正在敲，這張桌子周圍的每個人現在都在敲木頭。但知道這發生在去年，它不應該以類似的方式重建，它確實給了我們一些信心，我們如何接近這一點，我們能夠做什麼，儘管過去一年的波動。

巴克萊股票分析師

好極了

操作者

謝謝大家。謝謝謝謝下一個問題來自史蒂夫·威辛斯基，來自史蒂夫·希爾。您的線路現已上線。

股票分析師

嘿夥計們，早上好。祝賀第三季度的強勁表現和前景。喬什，我想問更多關於你對2026年與三個月前的看法。完全理解你們還無法為明年提供指導，但我想説，根據你們的定性評論，預訂趨勢似乎實際上已經加速，而市場上可能存在的擔憂需求正在減速。只是想知道從更大的角度來看，也許您對明年與六月的感覺如何。然后在幻燈片中，您提到，用您的話來説，2027年的預訂將迎來前所未有的開始。也許如果你能幫助我們多思考一下，也許這句話意味着什麼。謝謝.

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

好的當然只是因為我記性不好，讓我從那個開始。所以2027年，我的意思是，在第三季度的13周窗口期內，我們從未有過如此多的預訂量。所以這是我們2027年的記錄。所以這正是它的初衷。2026年史無前例。是的，不，我們對2026年感覺很好。我們顯然是。你知道，我有一種感覺，我會在這次電話中做很多這樣的事情。我們還沒有給出指導。我們並不是真正談論2026年。我們只是想對我們所坐的位置有一點了解。但我認為，我們一季度又一季度圍繞我們的品牌談論的所有事情，真正試圖在度假市場上擁有自己的空間，並在更好的基礎上進行商業執行，正在得到回報。

股票分析師

好吧，明白了。那麼謝謝你了，喬什。這是2026年的另一個問題。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

感謝您提前警告我。

股票分析師

沒錯大衞確實提到，看，明年開始時會遇到阻力，獎勵計劃的收益率將受到50個基點的影響，干碼頭將受到100個基點的影響，我想他説的是，島上其他地區的建設將受到50個基點的影響。基本上，從2026年開始，你們面臨200個基點的逆風。但我想問題是，喬什，有沒有什麼你沒有提到的事情可能是你們在幕后努力來幫助緩解一些阻力？

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，是的，當然。我的意思是，聽着，讓我給你一些關於2026年的優點。你知道，正如你所説，你知道，我們大約有50%的預訂。這是我們有記錄以來最長的預訂曲線。我們的第三季度預訂期比去年更好、更好。正如我所説，沒有選舉周期。我們從慶祝活動中獲得了全年收益，關鍵半年的放松OBR實力持續存在，我們預計隨着我們展望未來，這種情況將繼續下去。

我們的產能沒有增長，你知道，我應該説，非常非常少，這是一個非常好的兆頭。我認為，我們多元化投資組合的優勢在過去幾年中確實發揮了作用，這是對我們八個品牌各地正在進行的工作的補充，以真正推動業務發展。我們在忠誠度方面得到了好處，但現金流，正如你所知。所以拋開這個不談，你知道，我們總是在努力弄清楚如何在我們所做的事情上變得更有效率以及我們如何做。事實上，大衞和我將從下周開始，我們將與我們的每個品牌會面，討論2026年運營計劃，並真正瞭解我們如何提高競爭力以減輕每年發生的成本阻力，我們將盡我們所能減輕影響。

股票分析師

好吧，顏色很棒。謝謝，喬什。感激

操作者

謝謝，史蒂夫。謝謝下一個問題來自紐約市的詹姆斯·哈迪曼。您的線路現已上線。

股票分析師

嘿，早上好。感謝接聽我的電話。所以，也許這是一個吹毛求疵的問題，也許這是一個愚蠢的問題。但當我想到你的遠期預訂評論時，我認為從第二季度開始，你説你在負荷因素方面是一致的。但我想在你採訪的新聞稿中，自5月以來，預訂量逐年增加，我認為這意味着你現在的預訂量領先，但我認為你仍然在排隊。所以也許就整體數字而言，這太接近了。但只是想澄清一下。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

詹姆斯，我想你可能會。我正在努力回憶第二節的經歷。我認為第二季度我們在今年剩余時間談論的是2025年，這次的評論是2026年。也許您可以仔細檢查評論。

股票分析師

好的，我會的。然后當我想到這個季度，實際上是過去幾個季度，有機增長是相當驚人的，對。特別是你沒有任何新的船舶上線，我認為你有最好的收益率在行業中，至少在海洋方面的行業。所以也許可以將兩者之間的點聯繫起來。

Aida Evolutions計劃以及嘉年華正在發生的一些事情、新的營銷以及加勒比目的地的加強。也許可以將這些點與如何轉化為定價聯繫起來，然后當我們思考未來時，其他懸而未決的水果以及我們應該如何在正在進行的品牌層面舉措的背景下思考未來的定價。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，看，從哪里開始？我的意思是，當你想到像Aida Evolution計劃這樣的事情時，你會知道這是一艘2000年的停泊船，已經運行了四五個月，進展順利，它正在消滅新冠病毒。菲利克斯·艾希霍恩應該為他與阿伊達所做的一切鞠躬。但從大局來看，僅此一項就相當小了。隨着未來幾年越來越多的船隻通過該計劃，情況將會變得越來越好。我預計實際上我們的其他一些品牌也會開始類似的練習和舉措，以真正提升他們可能已經15年左右的船隻的水平，但就我而言，他們將與我們一起工作超過15年。因此有很多機會實現這一目標。慶祝關鍵，你知道我們談論過，我認為很多。我們為那里的團隊感到無比自豪，他們為我們提供了出色的體驗，並在我們展望2026年及以后時為我們帶來了巨大的支持。但實際上，這是相當廣泛的。我的意思是，我們的大多數品牌已經很長一段時間沒有增長了，而且它們的產量正在逐年提高，而且相當不小。這是因為他們實際上可以在更高的水平上執行，這就是他們一直在做的事情。這種情況將繼續下去。我們已經進行了投資，我們在廣告方面進行了投資。我們已經對收入管理系統進行了投資。我們對員工進行了投資，以確保我們擁有正確的能力和正確的領導者來做正確的事情。

很長一段時間了。當我們推出SeaChange時，我們討論了我們需要做什麼，那是在2023年6月。事實上，在執行改進的速度方面，它超出了我的預期。但好消息是，還有更多事情在等待中。

股票分析師

明白了。這真的很有幫助。

操作者

謝謝，喬什。謝謝.謝謝下一個問題來自瑞穗保安公司的Ben Chaikin，線路現已上線。

瑞穗股票分析師

嘿，早上好。我想首先是關於資本回報，我想，你如何考慮時機、槓桿、柏忌，然后股息和回購之間是否有任何偏好？然后有點像單獨地，更長。期限，您如何看待資本回報佔自由現金流的百分比？如果你喜歡這樣的話。謝謝。然后一個跟進。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是啊嘿，本。你聽到大衞在他準備好的演講中説的了。我的意思是，就像我剛纔説的，你知道，加速是全面的，這當然包括我們開始向股東返還現金的能力。當我們達到3.5倍的槓桿率指標時，我們將在本財年結束時非常接近這一水平。正如大衞指出的那樣，我們在皈依者方面所做的事情應該會讓我們在2026年初處於有利地位，以實現這一目標。我認為，當我與任何問這個問題的人交談時，我已經相當清楚了，我想説清楚。這是董事會的對話和決定，但尚未發生。二、股息對我們來説非常重要。我們看到了建立、重新建立股息計劃的好處。因此，我預計，除了我們對轉換者所做的事情之外，由於我們正在使用現金，這有點像果汁回購，它實際上將恢復股息，但這並不意味着隨着時間的推移，它會排除回購。你知道，我們，我們以前已經非常有效地做到了這兩點，我們可以在未來再次做到這一點。但對於我們來説，現在試圖傳達我們將做什麼、何時以及具體如何做到這一點，以及我們將使用的任何類型的指標來調節現金數量還為時過早。在賬本的好消息方面，我可以再説一遍，明年我們的產能沒有增長。我們沒有任何新船即將上市，並且在未來幾年內每年都會有一艘，這應該使我們能夠獲得大量自由現金流，並隨着時間的推移以股息和回購的形式將其返還給股東。因此，一旦我們完全扭轉了這個局面並開始談論它，我們將嘗試為人們提供更多關於我們如何思考它的路線圖。我想説已經很接近了。很接近了。我期待着能夠談論這件事。

瑞穗股票分析師

短期來看，我認為之前第三季度和第四季度收益率之間存在相當健康的加速。顯然，3Q表現得更好。也許可以談談您所看到的需求接近的情況以及您對今年剩余時間的看法。謝謝.

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，聽着，第三季度以強勁的勢頭結束，正如大衞在他的筆記中所説，這是商數需求強於我們的預測和船上支出持續強勁的結合。你知道，第四季度，你看到我們自今年年初以來一直保持相當一致，實際上我們對下半年的看法。考慮到我們在春季受到的波動性影響，正如我之前所説，這確實限制了我們的上行空間。你知道，我們設法從第三季度得到了一些。和往常一樣，我們將盡我們所能努力工作，以超越每個季度，包括第四季度。但你知道，我想我上次説過，你知道，雖然我們在上半年的收益率方面表現出色，但下半年將很難，你看到了我們在第三季度所做的事情。本你還在嗎

操作者

謝謝下一個問題來自摩根大通的馬修·博斯。您的線路現已上線。

摩根大通股票分析師

感謝並祝賀又一個美好的季度。

那麼，喬什，您能否詳細説明您在新聞稿中提到的淨收益率、利潤率和回報率剩余的充足機會？

也許有一種方法可以思考您今天在哪一局中看到的整體故事，或者您如何對您指出的持續領域進行排名以獲得充分改進。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

你知道，回報率剛剛達到13%，我不明白為什麼這不能在長期內取得顯着改善。我們從未考慮過，我從未考慮過13%作為終點。

從未將12%視為終點，這是我們的鉅變目標。現在我們的比例是13%。你知道，我們正在計劃，你知道，在我們的第二財年，希望在第二季度初能夠給出更長期的目標，這可能會幫助您清楚我們如何思考事情。但從利潤率的角度來看，從收益率的改善角度來看，我認為你應該期望我們隨着時間的推移保持持續的改善記錄。這就是我們所展示的，我們希望這種情況能夠繼續下去。然后，大衞，對於明年的成本有幫助的顏色是否有我們認為的限制。

關於交付您的算法，讓成本增長到低於收益率，因為我們考慮26年的看跌和買入以及多年？

David Bernstein（首席財務官）

所以，正如喬希所説，我們將在明年初考慮目標，我們確實希望看到回報率和利潤率的提高。所以這意味着從長期來看，你知道，隨着時間的推移，收益率的增長速度將超過成本，在任何一年，顯然，你知道，這是一個困難的指標，但在困難的情況下，我們可以做一些事情，我們會努力工作。我們有很多節省的機會來利用我們的規模。正如我們所説，我們在第三季度看到了一些事情，數百個項目利用了我們在各個運營領域的規模，我們預計這種情況將持續到2026年。其中一些是喬希之前所説的，是抵消我在準備好的發言中提到的成本增加。

摩根大通股票分析師

這是很棒的顏色。祝你好運。

操作者

謝謝下一個問題今天是來自康納坎寧安從梅利烏斯研究員線現在直播。

股票分析師

大家好謝謝在準備好的演講中，您談到了一些落后品牌的崛起。我只是希望你能深入探討一下這一點，並談談那里實際上正在改善的地方。然后，我的意思是，過去你只是談論品牌合理化之類的。因此，我想需要某種投資才能讓這些品牌回到2019年及以后的水平。因此，如果你能談談落后者，那會很有幫助。謝謝

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，你知道，這很有趣，但我們真的不，我不會打開和服，只是告訴你你可能想知道的一切。但我要説的是，例如，一些落后於2019年的品牌，嗯，它們在2019年的排行榜上名列前茅，而且已經達到了兩位數。他們只是沒有達到2019年的水平，因為他們真的打開了所有氣缸，他們已經表現出了進步，良好的進步。但我知道還有很長的路要走。同樣，有幾個品牌已經比2019年有所改善，但他們2019年的起點並沒有什麼值得稱讚的。所以我知道他們在過去的20年里已經達到了更高的高度，我們看到了一條能夠幫助他們到達那里的道路。因此，當我們談論重大投資時，這是一個混合體，但是，爲了能夠幫助品牌真正達到排行榜的頂端。我不認為實際上有什麼特別的是一個明顯的漏洞，任何這些品牌，我們必須填補。我們已經合理化，我們已經對許多需要適當規模的品牌進行了適當的規模，進展良好，我們將繼續支持那些比其他品牌需要更多幫助以繼續提升隊伍的品牌。令我欣喜若狂的是，儘管嘉年華和阿伊達在過去幾年里所做的令人驚訝的是，他們必須警惕，因為有些事情正在迅速發生。

股票分析師

好吧，這很有幫助。然后我知道你被問到了26，所以也許我可以問27。因此，在干碼頭評論中，似乎存在一些問題。我的意思是，你已經經歷了好幾年的阻力了，對吧？在27年，我認為我們會再次開始下降。比如説，是什麼支撐着它？是什麼阻礙了這一點？喜歡的是你的，是你的艦隊回。如果你只是談論干碼頭機會並來到27歲，它真的會再次開始彎腰嗎？這會很有幫助，謝謝。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

所以2027年，我的意思是，目前，你知道，當我們計劃事情時，這些事情不斷地移動。但目前的計劃是2027年碼頭干天數少於2026年。但我警告你，你知道，事情可能會發生變化，就像它們一直在發生的那樣。因此，另一方面可能有一些機會，但現在還為時過早。

操作者

好的謝謝謝謝下一個問題來自高盛資產管理公司的Lizzy Dove。您的線路現已上線。

高盛股票分析師

你好感謝您回答這個問題。因此，恭喜又一個偉大的季度。顯然，同一艘船的產量確實很強。我很好奇，當你前進時，你知道，感覺就像你從《艾達進化》等項目中獲得了非常強勁的回報。當你考慮建造新船時，你會如何評估，你知道，也許將這種改裝型計劃擴展到其他品牌，你知道，那里的相對回報。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

所以實際上我不會告訴你是哪一個，但上周我與我們的另一個品牌進行了一次會議，他們正在做一些與AID考慮他們的中年船舶翻新計劃類似的事情。所以我們正在積極參與其中。我們的大多數品牌都沒有新的訂單，因此確保我們最大限度地利用現有資產，並在回報有意義時投資它們是我們思考未來世界的一部分。這是我們的干碼頭成本比過去更高的原因之一，但他們正在給我們帶來回報。所以我們確實研究了它。我會將它視為非常非常類似於新版本。對的他們想花的增量是多少？增加到讓船隻按照正常航線運行的正常水平，我們會得到什麼？Aida向我們展示了一個從此類投資中獲得鉅額回報的模板。所以我想説，請繼續關注，這個領域將會有更多內容。

高盛股票分析師

明白了。這很有幫助。然后在加爾維斯頓轉變方向，我認為就容量、船隻數量等而言，你們仍然是那里領先的遊輪公司。但我想，你們確實有一位同行，主要是在未來幾年內試圖在該領域更加活躍。這如何影響或是否影響您對進入那里市場的看法？東加勒比海的島嶼進行了大量擴張，我知道你可以從加爾維斯頓到達這些島嶼。但你知道，無論是西加勒比海還是墨西哥、瑪雅港的更多開發，你有熱帶島，你如何考慮在加爾維斯頓保持競爭優勢呢？

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，幾十年來，加爾維斯頓一直是我們的一個巨大市場，我們預計這種情況將繼續下去。我們在德克薩斯州各地都有一些相當忠誠的客人基地，這一點始終受到讚賞。所以肯定會更加擁擠。我的意思是，我們到處都能發現這一點。對的人們看到成功的運營，他們想要效仿它，當我從其他人那里看到它時也會這樣做。因此，我們將嘗試不斷提升我們的遊戲和我們擁有的客人體驗、我們放置在那里的船隻以及我們可以將它們帶到哪里。莉齊，我們一直在尋找機會，如何為我們的客人提供多樣化的產品，我們將繼續這樣做。每個市場都很重要，每個母港都很重要。但我們從我們的規模和規模以及多元化的投資組合中得到的一件事是，很多事情對我們來説都很好。對的我的意思是，加勒比海約佔我們業務的三分之一，這是重要的三分之一。但我認為，歐洲業務佔我們業務的近30%。阿拉斯加州正慢慢接近兩位數，主要是在第三季度。所以我們確實有一個多元化的投資組合，我想説，就我的主旨而言，它並沒有在很多人眼中視為積極的。這是一個拖累，因為當我們從停頓中走出來時，北美很快就開始了大門。但我可以告訴你，多元化和該投資組合在世界各地的優勢對我們來説是一個巨大的好處，我們將繼續享受結果。

高盛股票分析師

太好了，謝謝。

操作者

謝謝下一個問題來自Jefferies的David Katz。您的線路現已上線。

傑富瑞股票分析師

大家早上好。感謝回答我的問題。大衞，在你之前關於資本配置的一些評論中，有些提到了，你知道，向資本返還的一點過渡。我們是否應該考慮一下，你知道，必須在之前進入三次槓桿，你知道，無論我們想在上面添加什麼形容詞，都會有更實質性的反覆出現。我們如何看待之前從這里開始的進展？你知道，我們可能會看到回購，或者，你知道，你知道，其他形式。

David Bernstein（首席財務官）

謝謝嗯，我想首先要説的是，我認為我們進行這次對話真是太好了。那就是我們有一個強大的，你知道，有一個強大的資產負債表，每天都在變得更強大。但正如喬希所説，這是董事會的決定，我們必須與董事會進行一些對話。我們正在考慮，你知道，鑑於我們的情況，正如我所説，我們可以開始考慮將資本返還給股東，我們會這樣做。在整個2026年，我們將決定在何時、何地和如何使用多少。因此，你知道，現在就任何事物的大小或幅度發表任何聲明都為時過早。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，有一件事，大衞，我認為你説錯了或誤讀了，因為在我們開始進行股東資本回報之前，我們不希望進行三次發佈。因為我們的視線已經超過了三倍半，所以我們可以開始轉向並做更多事情。儘管我們的長期目標低於三個，但一旦我們達到三次半，我們就可以走路和嚼口香糖，並且我們可以兩者兼而有之。

傑富瑞股票分析師

明白這就是我的意圖。但只是爲了跟進，你知道，思考其他潛力，你知道，大資本，你知道，我們可能會出現的項目或投資，你知道，有沒有。我知道這並不總是假設的最佳場所，但是，你知道，只是想想什麼可能會阻礙，或者，你知道，推迟任何槓桿下降，有什麼我們應該考慮或意識到的嗎？

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

正如我們在這次電話會議上談到的那樣，我們所做的一部分就是在資本方面投資自己。因此，如果我們看到中年船舶有機會進行重大翻新，就像我們對Aida所做的那樣，那肯定會生效。正如我們所談論的那樣，Celebration Key的第二階段有機會，但這些實際上都沒有接近新建築的價格。因此，我們談論的是未來幾年我們認為對業務有增值作用的事情，但總體而言，這些事情遠小於單個新建築讓我們進行的投資類型。明白

操作者

謝謝當然.謝謝下一個問題來自莎朗·扎克皮爾。來自威廉·布萊爾。您的線路現已上線。

股票分析師

感謝您回答這個問題。我想一開始你談到了關於慶祝關鍵的早期學習，也許你可以放大和/或改進。所以我很好奇你從那里的客人那里聽到了什麼。其次是忠誠度對明年收益率的影響。我假設這是所有的下半加權剛剛給出的時候，忠誠度種推出。如果你能澄清這一點。謝謝.

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

嘿，所以在慶祝活動的關鍵方面，其中一些是當我們有多艘船隻在港口時，我們更加深思熟慮地具體如何安排船隻的抵達和離開，以確保每個人都有時間和空間度過一段美好的時光。因為有這麼多人上岸，這太神奇了。我們需要更多的遮陽休息室和更多的雨傘，就是這樣。我真的很高興，很高興能在島上做更多的遮陽。我們正在進行一些結構性的工作。海灘上有一片岩石區域，我們希望隨着時間的推移減少岩石。我們只需要看看環境的自然流動如何在更長的時間內發揮作用，以做出這些類型的決定。但是，你知道，我們對F和B產品、我們提供的東西類型、我們提供的地方進行了全面調整。我的意思是，這一切都會在起作用。我的意思是，我懷着對嘉年華公司全球團隊的熱愛説道，他們一直參與其中。事實上，我們已經像從開放到幾乎滿員一樣努力地投入工作，這是相當驚人的。我們會邊學，然后把它融入其中，真的。與新船沒什麼不同，與新功能沒什麼不同。你只需要傾聽、獲得反饋並繼續前進。至於忠誠度的打擊。

David Bernstein（首席財務官）

是的，忠誠度是2026年6月該計劃實施后的下半年。

股票分析師

謝謝

操作者

謝謝下一個問題來自Susquehanna國際的Chris Steffalopoulos。你的線路開通了。

股票分析師

大家早上好所以我將只討論一個問題，實際上更多的是戰略觀點。喬什，我知道你不是在談論26歲，但當我們思考這個行業以及嘉年華的能力時，這更是一個高水平。我想説，保護定價、權力、品牌。加勒比地區的公平。因此，你有一個競爭對手，他將添加大量新硬件並轉向資助一些航線，還有另一個競爭對手，他最近宣佈了超越其圖標的新船舶類別。所以當我們想到加勒比海時。市場，也許你想善良。從保費組合的角度來考慮這一點，比如陽臺和套房等等。

我猜這一數字將逐年增長，明年將保持在個位數的低水平，到十年末可能會保持同一水平。嘉年華的計劃是什麼？保護其推動收益率以維持份額的能力。我知道您有兩個私人目的地即將上線，所以也許您可以根據該行程與非行程的溢價來考慮這一情況。

但想了解您對加勒比地區的看法，特別是當市場正在發展，產能可能會以一段時間未見的速度增長時。

謝謝.

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，不，謝謝你的問題。你知道，我希望我們可以説我們已經很長一段時間沒有看到這種增長了，但事實並非如此。我的意思是，事實是，加勒比市場20年來一直以人們認為不可持續的速度增長。瞧，它就是這樣。而且我們的增長確實在減少。我們的增長速度低於一些競爭對手。但你知道，歸根結底，我認為我們要考慮的第一件事是，我們都在爭奪土地、替代假期和原本會去其他地方的客人。無論那是奧蘭多，無論那是一個海灘度假村，無論那是去歐洲，無論那是什麼，這就是我們要競爭的人。在這種情況下，我們都很渺小。我的意思是，我們在度假市場的宏偉計劃中微不足道，這實際上是一個優點，因為我們越能進入主流，那些不遊輪的人給予更多的考慮，我們的情況就越好。現在，請記住，這並不意味着我們靜止不動。所以嘉年華有兩個Excel姐妹加入。27分之一，28分之一。所以我們正在為嘉年華建設。我們還宣佈了我們自己的新艙位--ACE艙位，該艙位將容納比當今世界上任何艙位都多的客人。這也是爲了嘉年華，並幫助保護這一地位。但它永遠是加勒比海的中流砥柱。所以這在宏偉的計劃中並不是什麼新鮮事。我們只需要繼續做我們正在做的事情，投資於我們認為有影響的事情，傾向於目的地戰略，當然是慶祝關鍵，放松一下，半月。這些事情會有幫助。我們總是在尋找不同的機會。

另一件事是，最終我們看到的是，我們的許多競爭對手對加勒比地區的看法不同。他們認為它本質上比我們更短暫。你知道，加勒比嘉年華。這就是他們的本質，這就是他們所做的，而且他們對此非常出色。我不會從我們的競爭對手那里奪走任何東西。他們中的一些人已經取得了很好的成績，他們正在做類似的事情，但他們也認為加勒比地區已經足夠好了，直到更好的事情出現。從長遠來看，我們為自己定位得非常好。所以謝謝你的問題。我們還有時間再請一名接線員。

操作者

謝謝我們今天的最后一個問題來自克利夫蘭研究中心的文斯·赫博（Vince Hebo）。她的思想現在活躍了。謝謝.

股票分析師

只是想思考一下。從長遠來看，機會。我知道在多年目標中，你們的目標是低至中等個位數的人均增長。當我們看看這里的入住率時。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

是的，聽着，沒什麼，我的意思是，當我這麼説時，我們今年與2019年的入住人數並沒有什麼神奇的地方。你知道，我們鼓勵我們的品牌在他們可以實現的價格和我們知道我們可以獲得的入住率之間進行優化。它真的很容易賣，完全滿了。這只是一個你可以收取多少費用的問題。我們希望確保我們的品牌專注於總收入，而不僅僅是通過入住率來實現它。機會是存在的。我們的品牌有機會改善我們在第三季度末發現的入住率，這距離2019年不遠，2019年是一個高水位，並且高於歷史範圍。但在總體計劃中，我們會逐個品牌做一些漸進的事情，以在價格和入住率之間做出權衡，並讓更多人以合適的價格入住。

股票分析師

太好了，謝謝。

喬什·韋恩斯坦（首席執行官）

非常感謝就這樣，我要説非常感謝。期待在12月談論，屆時我們可能會更多地談論2026年。謝謝大家祝你愉快

操作者

謝謝今天的電話會議網絡廣播到此結束。此時您可以斷開線路。祝你度過美好的一天。我們感謝您參加今天的派對。

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照片由嘉年華公司提供