華源證券-交通運輸行業周報（2025年9月22日~2025年9月28日）：國慶中秋假期出行有望迎來景氣-250929

（來源：研報虎）

快遞物流：

　　1)「通達兔」快遞企業宣佈上調上海市電商快遞價格，全國快遞漲價區域已達93%。根據東方網，9月22日極兔、中通、圓通、申通、韻達宣佈上調上海地區快遞收件價格，電商件單票價格上漲0.2-0.4元，本輪調價不涉及個人散件寄遞。根據國家郵政局，2025H1上海市規模以上快遞業務量26.6億件，佔全國比重為2.8%。上海市緊鄰浙江省、江蘇省，區域漲價將進一步鞏固華東地區價格。我們認為快遞行業本輪「反內卷」具有極強的現實意義，帶動行業從「以價換量」的低水平內卷競爭，轉向「以質取勝」的高質量發展，我們測算當前全國快遞漲價區域已超過90%，或將顯著改善企業盈利。

航運船舶港口：

　　1)8月規模以上工業企業利潤大增20.4%，建議關注航運船舶板塊順周期機會：國家統計局9月27日發佈的數據顯示，1-8月份，規模以上工業企業利潤由1-7月份同比下降1.7%轉為增長0.9%，扭轉了自今年5月份以來企業累計利潤持續下降態勢。宏觀政策發力顯效、全國統一大市場縱深推進，疊加去年同期低基數等多重因素作用，是本次數據表現亮眼的主要原因。分行業來看，裝備製造業「壓艙石」作用明顯，原材料製造業利潤增長較快，消費品製造業利潤由降轉增。隨着下游利潤開始改善，特別是裝備製造業與原材料製造業，有望對全球海運需求形成中長期支撐。建議關注航運船舶板塊順周期機會，重點關注基本面向好、產業趨勢支撐、以及明顯受益於國內需求的油運、散運與船舶行業相關標的。

　　2)美國需求超預期與地緣事件支撐油價，OPEC+第二輪復產或加速：烏克蘭對俄羅斯能源基礎設施的襲擊促使俄羅斯削減燃料出口，加上美國繼續向多國施壓，要求減少從俄羅斯進口原油，以及強於預期的美國經濟數據提振，多個因素利多油價，國際油價周五(9.26)走高。本周，紐約商品交易所輕質原油期貨主力合約價格累計上漲4.85%，倫敦布倫特原油期貨主力合約價格累計上漲5.17%。全球需求復甦(美國經濟數據超預期與亞洲買家持續補庫)與油價維持較高水平或將促使OPEC+在下一次會議(10月5日)上宣佈第二輪復產加速。

　　3)本周上海出口集裝箱運價指數下降：SCFI綜合運價指數較上周環比下降7.0%，至1115點。其中，上海-歐洲/地中海運價分別環比變化-7.7%/-9.3%；上海-美西/美東運價分別環比變化-10.8%/-6.7%；上海-東南亞運價環比下降0.9%。

　　4)本周原油輪運價略有下降：BDTI指數較上周環比下降0.95%，至1129點。VLCCTCE環比下降3.1%，其中中東/西非/美灣-中國TCE分別環比變化-3.1%/-2.3%/-4.0%；Suezmax TCE環比下降1.3%；Aframax TCE環比下降4.5%。

　　5)本周成品油輪運價下降：BCTI指數較上周環比上漲2.0%，至625點。LR1中東-日本環比下降16.4%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分別環比變化-2.1%/-4.5%/+15.1%。

　　6)本周散貨船大船運價上漲：BDI指數較上周環比上漲1.9%，至2220點。其中，BCI/BPI/BSI分別環比變化+6.5%/-5.4%/-0.5%。

　　7)本周新造船價指數上漲：新造船船價指數較上周環比上漲0.22點，為185.58點。油輪/散貨船/乾貨船/氣體船船價指數較上周環比變化持平/持平/+0.78點/持平；當月集裝箱船價指數較上月環比持平。

　　8)本周PDCI下跌：9月13日至9月19日新華.泛亞航運中國內貿集裝箱運價指數(XH.PDCI)報1040點，較上期下跌6點，跌幅0.57%，其中東北至華南/華北至華南/華南至東北/華南至華北指數分別環比-0.43%/+4.74%/-8.26%/-0.97%。

　　9)中國港口貨物吞吐量、集裝箱吞吐量增長：2025年9月15日-9月21日中國港口貨物吞吐量為26464.7萬噸，較上周環比增長0.14%,集裝箱吞吐量為666.4萬TEU，較上周環比增長0.18%。

航空機場：

　　1)東航獲徵地補償12.82億元。中國東航公告稱，為配合上海浦東國際機場四期擴建工程航站區工程項目，公司及控股子公司上海航空擬分別與上海市浦東新區建設和交通委員會簽署相關協議，由上海浦東新區人民政府徵收公司及上海航空位於上海浦東國際機場機務維修區的地塊和房屋等資產。本次被徵收的地塊和房屋等資產合計補償金額約12.82億元，截至25H1，對應資產賬面淨值約4.07億元。預計公司及上海航空將分2次、每次50%獲得現金補償款項。

　　2)國慶預售票價同比上行。據航班管家Dast，截至本周四(9月25日)，2025國慶假期預售機票裸票價為819元，比2024、2019年同期分別+9.1%、-2.1%；考慮到當前較高的燃油附加費、19年同期無燃油附加費，全票價將高於19年同期。9月以來，得益於出行需求轉暖、停場運力影響在淡季重新顯現，航空票價上行，預計國慶假期有望延續景氣度。

　　3)截至9月26日國慶中秋假期國內航線機票預訂量同比增長6%，民航局預計假期旅客運輸量同比增長3.6%。根據北京青年報，航旅縱橫大數據顯示，截至9月26日，2025年國慶中秋假期機票預訂量突破1188萬張，其中國內航線機票預訂量已突破1019萬張，日均預訂量較去年同期增長約6%；出入境航線機票預訂量超過169萬張，日均預訂量較去年同期增長約12%。9月28日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，據預測，2025年中秋國慶假期全民航市場的旅客運輸量將達到1920萬人次，同比去年同期增長3.6%，創歷史同期的最高水平。

公路鐵路：

　　1)9月15日—9月21日全國物流保通保暢有序運行。根據國務院物流保通保暢工作領導小組辦公室監測匯總數據，9月15日—9月21日，全國貨運物流有序運行，其中：國家鐵路運輸貨物8060.6萬噸，環比增長0.21%；全國高速公路貨車通行5882萬輛，環比增長1.92%。

　　2)2025年國慶中秋假期全社會跨區域人員流動量預計同比增長3.2%，全國鐵路旅客發送人數預計創歷史新高。9月28日，國務院新聞辦公室舉行新聞發佈會，交通運輸部相關負責人介紹中秋國慶假期交通運輸服務保障有關情況。根據交通運輸部副部長李揚介紹，國慶中秋8天假期全社會跨區域人員流動量預計將達到23.6億人次，平均每天大概2.95億人次，比去年同期增長3.2%左右。自駕出行預計將達到18.7億人次，佔出行總量的八成左右，高峰時段高速公路車流量可能會突破日均7000萬輛。預計假期期間日均貨車流量會在550-580萬輛，和去年同期基本持平，比平日的貨運量可能會下降30%左右。預計「雙節」期間全國鐵路旅客發送人數將超過2.19億人次，創歷史新高，日均計劃開行旅客列車約1.3萬列，平均每天發送旅客1825萬人次。

二、核心觀點

　　快遞：當前電商快遞行業需求堅韌，自上而下的「反內卷」帶動快遞價格上漲，釋放企業盈利彈性，電商快遞中長期迎來良性競爭機會；順豐、京東物流有望受益順周期回暖以及持續降本，業績彈性相對更大，業績與估值存在雙升空間。建議關注：1)圓通速遞：份額顯著增長，網絡健康，智能化領先優勢或二次打開；2)申通快遞：產能與服務雙升，加盟商體系改善，阿里潛在行權；3)中通快遞：行業長期龍頭，經營穩定，分紅回購創造股東回報；4)順豐控股：需求堅韌增長，成本管控持續深化，經營潛力持續釋放，在資本開支下行期股東回報不斷提升。

　　航運：1、看好原油運輸受益於OPEC+增產周期與美聯儲降息周期的基本面向好，中東地緣不確定性或增強VLCC運價彈性。隨着OPEC+增產持續加速，預計2025年Q4油運市場景氣度或有明顯提升，建議關注招商輪船、中遠海能、招商南油；2、看好亞洲內集運需求中長期成長性，全球供應鏈多元化是核心，美國關税刺激是催化劑。同時，集運小船運力青黃不接，有限新船難以滿足存量替代和需求增量，市場景氣度有望持續。建議關注海豐國際、中谷物流、錦江航運。3、看好散運市場復甦，環保法規對老舊船隊運營的限制推動有效運力持續出清，疊加2025年底西芒杜鐵礦投產與未來美聯儲降息后期對全球大宗商品需求的催化，預計散運市場將持續復甦。建議關注招商輪船、海通發展、海航科技、國航遠洋。

　　船舶：船舶綠色更新大周期尚在前期，航運景氣+綠色更新進度是需求核心驅動。2024年10月以來，受航運市場低迷、地緣事件衝擊和環保法規待定等因素影響，新造船訂單較弱，導致新造船價持續調整。造船產能在經過十余年行業低谷出清后，持續緊張。即便訂單同比下滑，船廠訂單仍飽滿。展望后市，制約新造船市場活動的三重因素有望緩解或向好：油散市場景氣度有望在2025年下半年開始提升、全球脱碳法規有望在2025年10月正式立法、地緣事件影響或在下半年有所緩和。同時，造船企業預計將進入利潤兑現期。建議關注中國船舶、中船防務、中國動力。

　　航空：1、行業供給長期低增長，需求有望受益宏觀回暖，長期供需差趨勢明朗帶動板塊彈性上行，短期訂票數據有望回暖，當前處於預期反轉階段，具有配置價值。重點關注公司：華夏航空、中國國航、南方航空、中國民航信息網絡、吉祥航空。2、飛機產業鏈OEM&MRO雙產能困境推高二手飛機緊缺度，中期內難以有效緩解，美債降息背景下，航空租賃利差有望持續走闊。重點關注公司：渤海租賃、中銀航空租賃、Aercap、AL。

　　供應鏈物流：1、深圳國際：華南物流園轉型升級提供業績彈性，高分紅下有望迎來價值重估。2、快運格局向好，行業競爭放緩，行業具備順周期彈性，建議關注：1)德邦股份：精細化管理及京東導流催化下盈利具備較強確定性；2)安能物流：戰略轉型及加盟商生態優化下公司盈利改善明顯，規模效應釋放下單位毛利有望持續提升。3、化工物流：市場空間較大，行業准入壁壘持續趨嚴，存在整合機會。化工需求改善下，龍頭具備較大盈利彈性。關注：1)密爾克衞：物貿一體化的商業模式具備較強成長性；2)興通股份：商業模式清晰，運力持續擴張下業績確定性較強。

　　港口：供應鏈陸海樞紐，格局趨穩重視紅利。港口作為交通運輸基礎設施，經營模式穩定，現金流強勁。隨着行業資本支出增速放緩，建議重點關注板塊紅利屬性和樞紐港成長性，建議關注招商港口、唐山港、青島港、北部灣港。

　　風險提示。1)宏觀經濟下滑風險，將會對交運整體需求造成較大影響。2)快遞行業價格競爭超出市場預期。3)油價、人力成本持續上升風險。運輸、人工成本作為交通運輸行業的主要成本，可能面臨油價上升、人工成本大幅攀升的風險。