第一上海：予雲工場(02512)「買入」評級 目標價6.9港元

智通財經APP獲悉，第一上海發佈研報稱，予雲工場(02512)「買入」評級，考慮到公司當前市值規模及其積極佈局新業務版圖，給予雲工場科技4倍PS估值，得出目標價6.9港元，較現價有36%的增長空間。展望未來，隨着國務院「人工智慧+」行動推進，公司在智算業務、模型應用等方面佈局契合政策，公司基於IDC構建下沉分散式邊緣雲網路，憑藉技術與市場優勢，有望藉助行業東風再塑增長曲線，持續提升業績，為投資者創造價值。

第一上海主要觀點如下：

財務表現穩中有升，盈利結構持續優化

2025H1集團總收益達406.8百萬元(YoY+10.0%)，主要得益於業務常規擴張及邊緣計算服務的大幅增長。毛利為47.7百萬元(YoY+1.2%)，整體毛利率為11.7%。期內溢利14.9百萬元(YoY+19.0%)，盈利增長勢頭良好。母公司普通權益持有人應占每股盈利維持0.03元。截至6月30日，集團現金及現金等價物為348.1百萬元，流動性儲備充足。

IDC解決方案服務穩步增長，市場根基穩固

作為集團核心業務，2025年H1公司IDC解決方案服務收益達376.1百萬元(YoY+7.9%)，佔收比92.5%。收益增長主要源於集團依託良好聲譽、穩定客户基礎及廣泛業務網路實現的常規業務擴張。受激烈市場競爭下服務價格戰略調整影響，該業務毛利率為10.2%。

邊緣計算服務增速顯著，技術產品亮點突出

2025H1邊緣計算服務收益增長至29.2百萬元(YoY+39.0%)，佔收比7.2%，系因EdgeCDN服務市場需求增長及新客户拓展;其他服務收入145萬，佔收入比為0.3%。報告期內，EdgeAIStation服務完成多款主流AI模型對算力平臺的適配，可提供可靠安全的算力服務;推出靈境雲大模型私有化部署解決方案，助力企業客户構建專屬知識庫並實現模型微調;正式推出算力調度解決方案，簡化客户對多元算力資源的管理操作。該業務毛利率為27.1%。此外，集團連續三年被評為中國邊緣計算企業20強，「邊緣智慧巡檢V2.0」獲鯤鵬塬生開發技術認證，技術實力獲行業認可。

前瞻佈局智慧計算，多維度推進發展

公司戰略聚焦四大領域。一是拓展智慧計算服務，迴應「東數西算」工程，提供硬體諮詢等全方位服務;二是深化技術研發，優化多模態AI大模型，升級算力調度平臺;三是加強生態夥伴共建，共建實驗室及打造全生態系統;四是構建「政企雙驅動」模式，提供針對性解決方案。此外，報告期后完成新股份認購，所得款項用於多項業務發展，併成立合資公司開拓智慧計算服務市場，為增長注入動力。

風險提示：主營業務需求疲軟的風險、新興業務市場拓展不及預期的風險、上游成本變動的風險