【券商聚焦】天風證券維持綠葉製藥(02186)「買入」評級 指公司擁有豐富的在研創新葯管線儲備

金吾財訊 | 天風證券發研報指，綠葉製藥(02186)於近日發佈2025年半年報，2025H1，公司收入31.81億元，同比增長3.5%，歸母淨利潤為3.13億元，同比減少19.3%。2025H1，集團聚焦CNS和腫瘤兩大賽道，多個新品開始商業化，新產品銷售佔比持續提升(yoy+32%)。分板塊來看，腫瘤治療領域的收入為12.95億元，同比增加13.5%；中樞神經系統治療領域的收入8.68億元，同比增加5.4%，心血管系統治療領域的收入為6.93億元，同比減少9.2%，代謝治療領域的收入為1.80億元，同比減少7.9%。

公司擁有豐富的在研創新葯管線儲備，並圍繞下一代產品積極和MNC洽談BD合作。LY03017是5-HT2aR反向激動劑/5-HT2cR拮抗劑，擬用於治療帕金森病精神病性障礙(PDP)、阿爾茨海默病精神病性障礙(ADP)、精神分裂症陰性症狀(NSS)。中國I期臨牀擬於2025年底前完成，美國IND預計於2025Q3獲批，臨牀前研究顯示，LY03017的體內外藥效活性、組織分佈、心臟安全性均顯著優於已上市和在研藥物，未來有望實現治療ADP和NSS的突破，並在PDP中獲得優於當前已上市藥物的療效。公司自主研發的下一代創新型VMAT2抑制劑和Sigma-1受體激動劑LY03015，擬用於治療迟發性運動障礙和亨廷頓病。目前在中國處於2期臨牀階段，該臨牀試驗擬於2025年底前完成，並於2026H1讀出數據，且LY03015已在美國獲批IND。

考慮到市場競爭激烈和集採影響，該機構將公司2025至2026年營業收入從85.29億元、102.79億元下調至66.38億元、74.47億元，預計2027年的營業收入為81.62億元；將淨利潤從13.73億、16.78億元下調至6.72、8.31億元，預計2027年的歸母淨利潤為9.16億元。維持「買入」評級。