【券商聚焦】天風證券維持石藥集團(01093)「買入」評級 指授權收入大幅增長

金吾財訊 | 天風證券發研報指，石藥集團(01093)發佈2025年中期業績。公司實現收入132.73億元，同比減少18.5%；實現淨利潤25.48億元，同比減少15.6%。業績下滑主要受集採全面執行，成藥業務收入壓力較大影響。

該機構表示，成藥業務產品銷售承壓，但授權收入大幅增長：2025H1，成藥業務收入102.48億元(包含授權收入10.75億元)，同比下滑24.4%。若扣除授權收入，產品銷售收入同比下滑32.3%。其中神經系統、抗腫瘤、抗感染、心血管等均有比較大的下滑，分別下滑28.3%、60.8%、28.2%、29.3%。2025-2027多款創新葯陸續申報上市，成藥收入有望進入新增長曲線。預計近3年提交上市的藥物包括：SYS6010(EGFRADC)、KN026(HER2雙抗)、多西他賽(白蛋白結合型)、JSKN003(HER2ADC)、JMT101(EGFR單抗)、TG103(Fc-GLP1)等。授權收入已成為公司有力的收入、利潤來源。2025年7月SYH2086授權首付款1.2億美元還未確認，有望持續貢獻授權收入。2024年至今，公司已落地6項BD，包括Lp(a)、MAT2A、ROR1ADC、伊立替康脂質體、AI藥物發現平臺、口服GLP-1,八大研發平臺價值凸顯；同時公司多款產品已進入關鍵臨牀階段，潛在BD項目值得期待。

該機構預測公司2025-2027年營業收入分別為283.98、301.45、322.42億元，歸母淨利潤為55.21、59.40、64.57億元。維持「買入」評級。