【券商聚焦】國信證券維持阿里巴巴-W(09988)「優於大市」評級 指阿里雲的市佔率將持續提升

金吾財訊 | 國信證券發研報指，2025年雲棲大會開幕，阿里巴巴-W(09988)CEO吳泳銘認為AI發展的三個階段是智能涌現、自主行動和自我迭代，AI未來將向超級人工智能ASI發展，同時提出兩大判斷：1)大模型是下一代操作系統；2)超級AI雲是下一代計算機。未來AI將替代能源的地位，成為最重要的商品，而阿里雲將定位為全棧人工智能服務商，提供領先的大模型和雲計算網絡，並且公司將會持續追加AI基礎設施投入，對比GenAI元年的2022年，2032年阿里雲全球數據中心的能耗規模將提升10倍。此外，大會上阿里巴巴推出了多款全新模型，其中Qwen3-Max性能位列全球第三，同時也發佈了下一代Qwen基礎模型架構Qwen3-Next。硬件側，展示了阿里雲從底層芯片、超節點服務器、高性能網絡、分佈式存儲、智算集羣到人工智能平臺、模型訓練推理服務的全棧AI技術能力。公司還提出加速出海計劃，將在巴西、法國和荷蘭開設首批數據中心，並進一步擴大在墨西哥、日本、韓國、馬來西亞和迪拜等五個中國以外國家的業務版圖。

該機構表示，本次雲棲大會展現出阿里對於實現ASI終極目標的決心，到2032年能耗的10倍提升意味着CAPEX投入的持續性，亦將打開AI相關收入的增長空間。領先的模型能力，覆蓋芯片、服務器、網絡等基礎設施的全棧AI能力，意味着阿里雲的市佔率將持續提升。長期來看，全棧自研以及海外佔比的提升亦有望帶來利潤率的改善。該機構小幅上調2026-2028財年公司收入利潤預測，主要反映對雲收入增速更加樂觀的預期，預計公司2026-2028財年收入為10661/11888/13014億元，調整幅度為+0%/1%/1%，經調整淨利潤為1267/1672/1960億元，此前預測為1266/1670/1938億元，維持「優於大市」評級。