【信達能源】鋼鐵周報：傳統旺季疊加限產預期，鋼鐵板塊有望持續改善

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本周市場表現：本周鋼鐵板塊下跌0.55%，表現劣於大盤；其中，特鋼板塊上漲1.23%，長材板塊下跌2.39%，板材板塊下跌0.81%；鐵礦石板塊上漲0.54%，鋼鐵耗材板塊下跌1.34%，貿易流通板塊下跌3.880%。

供給情況。截至9月26日，樣本鋼企高爐產能利用率90.9%，周環比增加0.51百分點。截至9月26日，樣本鋼企電爐產能利用率52.1%，周環比下降2.28百分點。截至9月26日，五大鋼材品種產量753.6萬噸，周環比增加9.90萬噸，周環比增加1.33%。截至9月26日，日均鐵水產量為242.36萬噸，周環比增加1.34萬噸，同比增加18.53萬噸。

需求情況。截至9月26日，五大鋼材品種消費量874.1萬噸，周環比增加23.73萬噸，周環比增加2.79%。截至9月26日，主流貿易商建築用鋼成交量10.4萬噸，周環比下降0.26萬噸，周環比下降2.41%。

庫存情況。截至9月26日，五大鋼材品種社會庫存1089.2萬噸，周環比下降12.16萬噸，周環比下降1.10%，同比增加19.43%。截至9月26日，五大鋼材品種廠內庫存421.4萬噸，周環比增加3.03萬噸，周環比增加0.72%，同比增加10.92%。

鋼材價格&利潤。截至9月26日，普鋼綜合指數3497.6元/噸，周環比下降9.66元/噸，周環比下降0.28%，同比增加0.40%。截至9月26日，特鋼綜合指數6651.5元/噸，周環比下降2.48元/噸，周環比下降0.04%，同比增加1.03%。截至9月26日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為14元/噸，周環比下降8.0元/噸，周環比下降36.36%。截至9月26日，建築用鋼電爐平電噸鋼利潤為-127元/噸，周環比增加5.0元/噸，周環比增加3.79%。

原燃料情況。截至9月26日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為787元/噸，周環比下跌15.0元/噸，周環比下跌1.87%。截至9月26日，京唐港主焦煤庫提價為1710元/噸，周環比上漲100.0元/噸。截至9月26日，一級冶金焦出廠價格為1715元/噸，周環比持平。截至9月26日，樣本鋼企焦炭庫存可用天數為11.66天，周環比增加0.2天，同比增加0.6天。截至9月26日，樣本鋼企進口鐵礦石平均可用天數為27.14天，周環比增加2.0天，同比增加6.1天。截至9月26日，樣本獨立焦化廠焦煤庫存可用天數為12.12天，周環比增加0.8天，同比增加0.7天。

本周，截至9月26日，日均鐵水產量為242.36萬噸，周環比增加1.34萬噸，同比增加18.53萬噸。五大鋼材品種社會庫存周環比下降1.10%，五大鋼材品種廠內庫存周環比增加0.72%。本周，日照港澳洲粉礦（62%Fe）下跌15.0元/噸，京唐港主焦煤庫提價上漲100.0元/噸。需注意的是，2025年7月29日，二十屆中央生態環境保護督察工作領導小組第7次會議審議通過督察報告。經黨中央、國務院批准，督察組於2025年9月12日向山西、山東、陝西等省政府進行反饋。指出部分鋼鐵產能亂象，其中，督察指出，山西省汾渭平原地區大氣污染問題依然突出。盲目上馬「兩高」項目，個別鑄造企業批小建大，以鑄造之名行鍊鋼之實；有的企業擅自新建焦爐，違規新增鑄造焦產能。山東省產業政策執行不到位，個別企業未經審批和產能置換，新增鍊鋼產能。陝西省部分地方遏制「兩高」項目盲目上馬不力，違規建設限制類化工項目、鋼鐵項目，個別地方「地條鋼」屢查屢犯。總體上，反內卷背景下，鋼鐵行業產能管理有望進一步加強。我們認為，在海外關税影響下，出口佔比較低的普鋼公司受影響較小，疊加國家「穩增長」政策下，房地產、基建等行業用鋼需求有望邊際改善。當前，普鋼噸鋼利潤可觀，在行業「反內卷」背景下，普鋼公司業績改善空間較大，有望迎來價值修復，鋼鐵板塊亦有望迎來配置良機。

投資建議：雖然鋼鐵行業現階段面臨供需矛盾突出等困擾，行業利潤整體下行，但伴隨系列「穩增長」政策縱深推進，鋼鐵需求總量有望在房地產築底企穩、基建投資穩中有增、製造業持續發展、鋼鐵出口高位等支撐下保持平穩或甚至邊際略增，反觀平控政策預期下鋼鐵供給總量趨緊且產業集中度持續趨強，鋼鐵行業供需總體形勢有望維持平穩。與此同時，經濟高質量發展和新質生產力宏觀趨勢下，特別是受益於能源周期、國產替代、高端裝備製造的高壁壘高附加值的高端鋼材有望充分受益。總體上，我們認為未來鋼鐵行業產業格局有望穩中趨好，疊加當前部分公司已經處於價值低估區域，現階段仍具結構性投資機遇，尤其是擁有較高毛利率水平的優特鋼企業和成本管控力度強、具備規模效應的龍頭鋼企，未來存在估值修復的機會，維持行業「看好」評級。建議關注：1）設備先進性高、環保水平優的區域性龍頭企業山東鋼鐵、華菱鋼鐵、首鋼股份、沙鋼股份、三鋼閩光等；2）佈局整合重組、具備優異成長性的寶鋼股份、南鋼股份、馬鋼股份、新鋼股份、鞍鋼股份等；3）充分受益新一輪能源周期的優特鋼企業中信特鋼、久立特材、方大特鋼、常寶股份、武進不鏽、友發集團等；4）具備突出競爭優勢的高壁壘上游原料供應企業首鋼資源、河鋼資源、方大炭素等。

風險因素：地產進一步下行；鋼鐵冶煉技術發生重大革新；鋼鐵工業高質量發展進程滯后；鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化；鋼材出口面臨目的國關税壁壘

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一、 本周鋼鐵板塊及個股表現

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本周鋼鐵板塊下跌0.55%，表現劣於大盤；本周滬深300上漲1.07%到4550.05；漲跌幅前三的行業分別是電子(3.67%)、有色金屬(3.24%)、電力設備及新能源(3.21%)。

本周特鋼板塊上漲1.23%，長材板塊下跌2.39%，板材板塊下跌0.81%；鐵礦石板塊上漲0.54%，鋼鐵耗材板塊下跌1.34%，貿易流通板塊下跌3.880%。

本周鋼鐵板塊中漲跌幅前三的分別為武進不鏽(14.07%)、友發集團(8.26%)、中信特鋼(5.73%)。

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二、本周核心數據

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1、供給

⚫ 日均鐵水產量：截至9月26日，日均鐵水產量為 242.36萬噸，周環比增加1.34萬噸，周環比增加 0.56%，同比增加8.28%。

⚫ 高爐產能利用率：截至9月26日，樣本鋼企高爐產能利用率90.9%，周環比增加0.51百分點。

⚫ 電爐產能利用率：截至9月26日，樣本鋼企電爐產能利用率52.1%，周環比下降2.28百分點。

⚫ 五大鋼材品種產量：截至9月26日，五大鋼材品種產量753.6萬噸，周環比增加9.90萬噸，周環比增加1.33%。

2、需求

⚫五大鋼材品種消費量：截至9月26日，五大鋼材品種消費量874.1萬噸，周環比增加23.73萬噸，周環比增加2.79%。

⚫建築用鋼成交量：截至9月26日，主流貿易商建築用鋼成交量10.4萬噸，周環比下降0.26萬噸，周環比下降2.41%。

⚫30大中城市商品房成交面積：截至2025年9月21日，30大中城市商品房成交面積為171.7萬平方米，周環比增加17.2萬平方米。

⚫地方政府專項債淨融資額：截至9月28日，地方政府專項債淨融資額為55256億元，累計同比增加67.01%。

3、庫存

⚫ 五大鋼材品種社會庫存：截至9月26日，五大鋼材品種社會庫存1089.2萬噸，周環比下降12.16萬噸，周環比下降1.10%，同比增加19.43%。

⚫ 五大鋼材品種廠內庫存：截至9月26日，五大鋼材品種廠內庫存421.4萬噸，周環比增加3.03萬噸，周環比增加0.72%，同比增加10.92%。

4、價格&利潤

鋼材價格：

⚫普鋼綜合指數：截至9月26日，普鋼綜合指數3497.6元/噸，周環比下降9.66元/噸，周環比下降0.28%，同比增加0.40%。

⚫ 特鋼綜合指數：截至9月26日，特鋼綜合指數6651.5元/噸，周環比下降2.48元/噸，周環比下降0.04%，同比增加1.03%。

鋼廠利潤：

⚫ 全國平均鐵水成本：截至9月26日，全國平均鐵水成本為2366元/噸，周環比下降15.0元/噸。

⚫電爐噸鋼利潤：截至9月26日，建築用鋼電爐平電噸鋼利潤為-127元/噸，周環比增加5.0元/噸，周環比增加3.79%。

⚫高爐噸鋼利潤：截至9月26日，螺紋鋼高爐噸鋼利潤為14元/噸，周環比下降8.0元/噸，周環比下降36.36%。

⚫247家鋼鐵企業盈利率：截至9月26日，247家鋼鐵企業盈利率為58.01%，周環比下降0.9pct。

期現貨基差：

⚫熱軋基差：截至9月26日，熱軋板卷現貨基差為57元/噸，周環比增加11.0元/噸。

⚫螺紋基差：截至9月26日，螺紋鋼現貨基差為146元/噸，周環比增加58.0元/噸。

⚫焦炭基差：截至9月26日，焦炭現貨基差為-123.5元/噸，周環比下降33.0元/噸。

⚫焦煤基差：截至9月26日，焦煤現貨基差為5元/噸，周環比增加57.5元/噸。

⚫鐵礦石基差：截至9月26日，鐵礦石現貨基差為-5元/噸，周環比增加3.5元/噸。

5、原料

價格&利潤：

⚫港口鐵礦石價格：截至9月26日，日照港澳洲粉礦現貨價格指數（62%Fe）為787元/噸，周環比下跌15.0元/噸，周環比下跌1.87%。

⚫港口煉焦煤價格：截至9月26日，京唐港主焦煤庫提價為1710元/噸，周環比上漲100.0元/噸。

⚫一級冶金焦價格：截至9月26日，一級冶金焦出廠價格為1715元/噸，周環比持平。

⚫焦企噸焦利潤：截至9月26日，獨立焦化企業噸焦平均利潤為-34元/噸，周環比下降17.0元/噸。

⚫鐵廢價差：截至9月28日，鐵水廢鋼價差為32.9元/噸，周環比下降29.5元/噸。

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三、上市公司估值表及重點公告

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1、上市公司估值表

2、上市公司重點公告

【安陽鋼鐵】安陽鋼鐵股份有限公司關於為控股子公司河南安鋼周口鋼鐵有限責任公司提供擔保的公告：本次擔保金額及已實際為其提供的擔保余額：安陽鋼鐵股份有限公司（以下簡稱公司）控股子公司周口公司擬與一重集團融資租賃有限公司（以下簡稱一重租賃）以回租方式開展融資租賃業務，租賃物為周口公司300/80T起重機、焦爐、干熄焦的部分設備，計劃融資金額為不超過人民幣1億元，融資期限不超過3年。公司擬為周口公司以上融資事項提供連帶責任擔保。同時授權董事長簽署公司上述交易所需要的合同及相關文件。截至本公告日，公司已向周口公司提供過擔保業務累計342,462.13萬元。前述擔保總額不含本次擔保。

【馬鋼股份】馬鞍山鋼鐵股份有限公司關於控股子公司對其參股公司減資暨關聯交易公告：2025年9月22日，公司控股子公司馬鋼有限與寶武水務及其另外18家股東（含公司間接控股股東中國寶武鋼鐵集團有限公司（「寶武集團」），寶武水務及其他股東均為寶武集團的附屬公司），在上海市寶山區共同簽署《寶武水務科技有限公司減資協議》。根據協議，本次進行減資的股東含馬鋼有限共3家，其余16家股東不進行減資。本次減資完成后，馬鋼有限持有寶武水務股權比例由14.977%降至3.151%。寶武集團為公司間接控股股東，其他各方均為寶武集團的附屬公司，根據上海證券交易所《股票上市規則》和香港聯合交易所《證券上市規則》規定，本次減資構成關聯交易。2025年9月22日，在公司第十屆董事會第四十五次會議上，關聯董事蔣育翔先生在表決時按規定予以迴避，四名獨立董事表決通過本次減資。本次減資不構成《上市公司重大資產重組管理辦法》規定的重大資產重組。

【河鋼股份】2024年面向專業投資者公開發行可續期公司債券（第四期）(品種一)2025年付息公告：1.債券名稱：河鋼股份有限公司2024年面向專業投資者公開發行可續期公司債券（第四期）（品種一）2.債券簡稱：24河鋼Y43.債券代碼：148922.SZ4.發行總額：人民幣9億元5.債券期限：本期債券基礎期限為3年，在每個重新定價周期末，發行人有權選擇將本期債券期限延長1個周期（即延長不超過3年），或選擇在該周期末到期全額兑付本期債券6.債券票面金額：100元7.發行價格：本期債券按面值平價發行8.債券利率：2.50%9.起息日：2024年9月25日

【盛德鑫泰】未來三年（2025年-2027年）股東分紅回報規劃：差異化的現金分紅政策：公司董事會應當綜合考慮所處行業特點、發展階段、自身經營模式、盈利水平以及是否有重大資金支出安排等因素，區分下列情形，並按照《公司章程》規定的程序，提出差異化的現金分紅政策：（1）公司發展階段屬成熟期且無重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到80%；（2）公司發展階段屬成熟期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到40%；（3）公司發展階段屬成長期且有重大資金支出安排的，進行利潤分配時，現金分紅在本次利潤分配中所佔比例最低應達到20%。公司發展階段不易區分但有重大資金支出安排的，可以按照前款第（3）項規定處理。現金分紅在本次利潤分配中所佔比例為現金股利除以現金股利與股票股利之和。

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四、本周行業重要資訊

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1、中鋼協：9月中旬21個城市5大品種鋼材社會庫存941萬噸，環比增加21萬噸：9月中旬，21個城市5大品種鋼材社會庫存941萬噸，環比增加21萬噸，上升2.3%，庫存繼續上升，幅度有所收窄；比年初增加282萬噸，上升42.8%；比上年同期增加129萬噸，上升15.9%。目前看，鋼材需求恢復緩慢，鋼材社會庫存持續累積，利空鋼材價格走勢。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/RXeXWGEsMPVERd4fWLjTWw）

2、焦炭開啟首輪提漲：9月25日上午，中國煉焦行業協會市場委員會召開專題市場分析會，與會企業達成以下決議：（1）自9月26日零時起，對鋼廠客户執行搗固濕熄焦價格上調50元/噸，搗固干熄焦價格上調55元/噸，頂裝濕熄焦價格上調80元/噸，頂裝干熄焦價格上調85元/噸。（2）建議焦炭全行業限產30%以上，對未接受的客户，採取減量或停止發貨的方式，共同維護行業利益。（3）全體焦化企業堅持「虧損不生產、虧損不銷售、不賒銷」原則，堅決維護行業合理利潤水平和健康發展秩序。目前看，近期煤焦市場偏強運行，焦企開啟首輪提漲，成本對鋼價仍有支撐，利好鋼材價格走勢。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/HO4v14gKzRGPylVd72Moww）

3、鋼鐵行業未來兩年目標確定：年均增長4%，嚴禁新增產能：工業和信息化部等部門聯合印發《鋼鐵行業穩增長工作方案（2025—2026年）》，明確未來兩年鋼鐵行業增加值年均增長目標設定在4%左右。該方案以「穩增長、防內卷」為核心，為中國鋼鐵行業的結構性調整與高質量發展指明實施路徑。《工作方案》提出，實施產能產量精準調控、推進鋼鐵企業分級分類管理，嚴禁新增產能，引導資源要素向優勢企業集聚，通過產量調控促進優勝劣汰，實現供需動態平衡。目前看，行業「反內卷」政策繼續實行，有利於提振市場信心，利好鋼材價格走勢。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/kGRF2ZqfbMWmtOwBdPmlcA）

4、雲南鋼企「反內卷」，達成多個重要決議：武昆股份、玉溪玉昆、曲靖呈鋼、玉溪仙福、德勝釩鈦五家雲南主要鋼企的銷售負責人在昆明召開首次協同會，落實此前達成的反內卷自律倡議。會議達成多項重要決議；根據雲南省鋼協2025年產能、產量、銷量、消費量、庫存等數據達成了控產決議，還根據雲南省實際消費量商討省內資源投放目標60萬噸。（資料來源：https://mp.weixin.qq.com/s/WCmhNgFYipLdaU6zTYcolQ）

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五、風險因素

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（1）地產進一步下行；

（2）鋼鐵冶煉技術發生重大革新；

（3）鋼鐵工業高質量發展進程滯后；

（4）鋼鐵行業供給側改革政策發生重大變化。

（5）鋼材出口面臨目的國關税壁壘

本文源自報告：《鋼鐵周報：傳統旺季疊加限產預期，鋼鐵板塊有望持續改善》

報告發布時間：2025年9月28日

發佈報告機構：信達證券研究開發中心

報告作者：

高   升  S1500524100002

劉   波  S1500525070001

李   睿  S1500525040002