多因素託舉 「A+H」上市持續升溫

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（來源：經濟參考報）

今年以來，在相關政策機制不斷完善、企業國際化需求持續增長、港股二級市場流動性提升等多方因素的「託舉」之下，A股企業赴港上市熱潮持續升溫。進入9月以來，包括紫金黃金國際、潮宏基、海瀾之家等多家知名企業披露了赴港上市相關進展。從全年來看，目前已有11家A股企業完成「A+H」上市，30余家企業正策劃赴港上市中。業內人士預計，未來「A+H」上市熱潮有望延續。

龍頭公司赴港熱情高漲

進入2025年，「A+H」上市熱潮持續升溫。進入9月以來，又有A股上市企業披露了其在「A+H」上市方面的相關進展。

9月25日盤后，A股上市公司賽力斯披露了《關於發行境外上市外資股（H股）獲中國證監會備案的公告》，距離「A+H」上市更進一步。公告顯示，公司擬發行不超過3.31億股境外上市普通股並在香港聯合交易所上市。備案通知書出具之日起12個月內未完成境外發行上市，擬繼續推進的，應當更新備案材料。該事項仍存在不確定性，公司將依法及時履行信息披露義務。

實際上，9月以來，已有多家知名企業加入了「A+H」上市潮。9月14日，作為「A+H」上市公司紫金礦業的控股子公司——紫金黃金國際通過港交所聆訊。根據最新公告，因惡劣天氣導致極端情況，紫金黃金國際的全球發售預期時間表將推迟，截止辦理香港公開發售及優先發售申請登記的時間改為9月25日12時，而公司在港交所上市的預定時間也改為9月30日。

9月12日，時尚珠寶品牌潮宏基正式向港交所主板遞交上市申請。公司以1.4%的市佔率在中國時尚珠寶市場位列第一。潮宏基在招股書中表示，擬募資用於東南亞市場擴張與香港海外總部建設。同日，千里科技召開董事會審議通過《關於公司申請首次公開發行境外上市股份（H股）並在香港聯合交易所有限公司主板上市的議案》等相關議案。

此外，服裝品牌海瀾之家也於9月上旬公告，董事會已授權管理層啟動H股上市的前期籌備工作。公司表示，此次赴港上市是為「深化公司全球化戰略佈局，加快海外業務發展」。

從融資渠道來看，本輪A+H擴容潮除傳統遞表方式外，還有換股吸收合併、私有化等創新方案接連出現，為企業拓展融資渠道和優化資源配置提供了新路徑。

例如，浙江滬杭甬9月2日公告稱，與鎮洋發展簽訂《換股吸收合併協議》。浙江滬杭甬擬以發行A股股票方式換股吸收合併鎮洋發展。換股吸收合併完成后，浙江滬杭甬為本次換股吸收合併發行的A股股票，以及浙江滬杭甬原內資股轉換成的A股股票，將申請於上交所主板上市流通，從而實現A+H兩地上市。

二級市場活躍催生融資熱情

2025年以來，港股二級市場整體表現活躍。業內人士表示，港股估值修復預期與流動性增強，與一級市場形成了較好的聯動，從而吸引大量A股公司選擇在港二次上市，以獲取更廣泛的融資渠道和提升國際化形象。

Wind數據顯示，截至9月25日收盤，港股恆生指數、恆生科技指數、恆生中國企業指數今年以來分別上漲32.03%、42.77%、29.55%，在全球主要市場中表現突出。

與此同時，今年以來赴港上市的A股企業股價表現也較為穩健。在11只新股中，有9只上市首日實現上漲或平收。其中，吉宏股份、恆瑞醫藥和鈞達股份首日分別上漲39.06%、25.20%和20.09%。截至9月25日收盤，11家公司中有9家股價實現正收益，其中赤峰黃金年內漲幅超115%，寧德時代、三花智控、吉宏股份、恆瑞醫藥年內均漲逾60%以上，顯示出火熱的市場行情。

中信證券研究報告預測，AH溢價中樞有望持續下行。隨着兩地市場互聯互通機制不斷完善，投資者結構趨於多元化，境內外估值差異有望進一步收窄。

「A+H」上市熱潮有望延續

「A+H」上市模式已逐漸成為港股市場募資的重要部分。據港交所行政總裁陳翊庭此前在2025香港交易所未來科技峰會上透露，今年前8個月，港交所新股融資總額達1345億港元，同比增長接近6倍，其中A+H上市模式占上半年總募資額的七成。

據Wind統計，截至9月25日記者發稿，今年以來已有寧德時代、恆瑞醫藥、三花智控、海天味業等11家A股公司成功在港股上市，合計募資金額超900億港元。這些公司多為行業龍頭，或具有較強的市場影響力和資本實力。同時，正在策劃赴港上市的A股企業已有30余家。

「今年以來，A股上市公司赴港股上市形成熱潮，原因可歸結為‘人努力、天幫忙’。」德勤中國資本市場服務部華北區上市業務合夥人陳文龍在接受《經濟參考報》記者採訪時表示，「人努力」體現在政策層面：內地監管機構鼓勵A股龍頭企業赴港上市，港交所與香港證監會同步優化相關制度，打通上市通道；「天幫忙」體現為市場窗口：2024年下半年起，港股在「港股三姐妹」帶動下持續上行，吸引海外資金迴流，發行環境顯著改善。

展望后市，陳文龍表示，當前正值中國企業「出海」關鍵期，「新三樣」等先導產業帶動產業鏈全球化佈局。香港作為連接內地與國際市場的橋樑，具備法制成熟、資本自由、貨幣穩定等獨特優勢，A股公司選擇在此二次上市，既可拓寬美元及港元融資渠道、提升國際品牌認知度，又能為后續海外併購、技術合作、供應鏈佈局提供資本平臺，是政策導向與市場選擇共同作用的必然結果。

二級市場方面，招商證券認為，短期來看，流動性驅動的港股市場或加劇波動。雖然美聯儲降息預期增強、香港流動性改善等利好支撐市場反彈，但是港股板塊分化明顯，以結構性行情為主。中長期來看，盈利預期上修疊加估值修復將驅動港股中長期上行。科技產業的資本開支和研發投入將逐步轉化為企業盈利，成為新的增長引擎。

中金公司認為，A+H上市將催生優質資產增量，短期若假設截至2025年6月末排隊的A+H企業於年內完成上市，預計新增融資規模約3400億港元、增厚當前港股總市值0.8%。