理想（含發佈會實錄）：i6 訂單爆了，為何股價還是 「見光死」？

（來源：海豚投研）

　　周五晚上，$理想汽車(LI.US) 發佈了繼Mega和i8之后的第三款純電車型i6，這也是一款承擔銷量重任的走量車型。相比於Mega的完全失利、i8產品配置失誤，i6在產品配置和定價策略上，已經算是非常「長記性」了。

　　1） 單一爆品策略：i6不分Pro，Max版。高級版本的功能被做成了選配；比如四驅在i6是選配功能、彩電是選配、冰箱是選配。但電池上，全系標配寧德時代鐵鋰電池、800伏高壓快充、智能硬件上英偉達Thor-U芯片、一顆禾賽激光雷達。

　　2）油電同價？電更便宜：$理想汽車-W(02015.HK) 之前推電車的時候，表達的是，就是給買L系列的車主們一個額外的動力選擇，奉行油電同價的策略。理想i6官方定價確實定與增程車L6一樣的價格——24.98萬，來表達同一車型，多一動能選擇的產品策略。

　　但實際上，作為承擔銷量任務的i6，在前面兩款純電車都已經 「啞火」的情況下，i6在實際推廣上，基本拉滿了馬力：

a. 爲了讓道i6，L6目前除低息貸款，其他優惠不明顯；

　　b. i6雖然高階功能看似是選配，但當下階段下訂單，價值五千的冰箱是免費送、原高階版本纔有的雙腔空懸免費送（價值1.5萬）、價值五千的電吸門也是送。在三送的基礎上，再現金免費1萬塊錢（這一萬塊錢相當於加配一個后排大彩電的價值）。

　　也就是這麼操作了之后，相當於i8詬病的冰箱和大彩電，現在買都是可以免費送的。用23.98萬其實買到手的原本高配款車纔有的功能，一步到位，實際就是降價了。

　　當然這樣的賣法，結果就是i6比L6更便宜，而不是同價。這跟i8重新調整定價后比L8更便宜的操作，如出一轍，而且做得更加徹底。也就是説，理想這樣操作下來，其實爲了打響純電產品，其實是在增配的同時還在降價。理想爲了賣出純電，真得拼了！

　　3）定價和營銷策略精標瞄準Model Y和YU 7

　　20-30萬的新能車SUV當中，Model Y和YU7分別排名第一和第二，單車銷量在2-4萬之間。理想i6相比這兩款車，起步價更低，但標配寧德時代的i6電池續航更高，且現在理想已經建到了全國車企中最多數量的充電樁。再加上當下配置免費送和現金優惠，以及理想本身不錯的智駕水準（相比L90減掉的智能駕駛硬件配置，和小米相對較弱的智能軟件能力），其實就產品配置而言，吸引力是更強的。

　　總訂單上來看，配合簽約易烊千璽（理想首次用代言人），理想i6發佈四小時大定突破2萬，根據媒體報道，目前i6現車僅僅7千台，爬坡如果順利，到11、12月規劃產能約月產2.3-2.5萬台，官方目標是月銷1萬以上。但按照當下給出的銷售方案，考慮到L6很多訂單應該也會被轉化為純電訂單，i6的月銷站上1萬，衝擊2萬的機會還是有的。

當然，當下更為匯總要的是訂單的持續性，市場目前主要是兩個擔心：

　　a.目前i6的實惠是建立在3.5萬的限時送選裝+1萬現金優惠基礎上的，優惠活動之后，i6看起來就是一個20-30萬中不算出眾的一款車。

b.作為一款承擔銷量的車型，質疑的聲音仍然有，挑戰審美的鯊魚身設計；

　　c. APP顯示的訂單交付時長是1-5周，似乎看起來訂單深度還不太夠。

　　所以，i6發佈之后的結果就變成了，理想在影響訂單火爆，但股價卻是「見光死」。從今年理想的股價走勢來看，i8失利之后，資金對今年理想其實已經不抱希望，當然i6發佈在即，確實會有一些博弈資金，只是i6發佈當晚，博弈資金基本也已經撤了。

站在當下看，資金要繼續堅守在理想上，其實核心要看三點：

a. i6訂單的持續性如何？

　　這個穩定一定程度上其實是在擔心i6搞的限時優惠是不是過段時間就沒有了。海豚君傾向於認為目前在公司集全力在託舉純電銷量，而L系統混動本身產品已老，面對同行競品同行競爭力轉弱的情況下，理想從目前的定價策略來看，已經在戰略性選擇純電銷量，即使純電銷售背后的毛利率更低。

　　因此，在沒有其他特別能打的牌的情況下，i6銷量如果后續因促銷撤出訂單轉弱，海豚君傾向於認為理想還是會用其他形式的促銷或者激勵，來繼續刺激i6的交付量，優惠退出或者大幅減弱其實不用特別擔心。

b. 明年會有新車嗎？

　　按公司規劃，明年純電會有i9（對標L9），新出i7定價30-40萬價位，側重運動和空間的平衡；混動系列上，L7、8、9會有「大電池、小油箱」的大改款，把純電續航拉高了300公里；L6會通過減配的單電機來把L系列價格進一步下談到20萬區間。

c. 智駕何時才能見效？

　　短期還是難。樂道L90減配智能駕駛硬件反而大賣，說明了在中國廣闊的市場上，在智能駕駛產品力還沒有大幅拉上來的時候，它並不是所有人非常靠前順位的購車需求。

　　換句話説，i6發佈之后，仍然要博弈的資金，基本要更有堅定的信仰纔會願意持續堅守股價，純新車博弈型資金，沒有出現大爆跡象的時候，這些資金基本就跑了。

　　畢竟從短期來説，理想確實是在轉型的陣痛期，純電是一場必須要拿下的戰爭，爲了實現這一目標，即使i6大賣，面對的仍然是失血的毛利率。截止到現在，供給驅動時候的「汽車三傻」蔚來、小鵬和理想，都在經歷或者經歷過轉型的陣痛期——小鵬的組織迭代、蔚來的產品重塑、理想的純電接力。

　　在這三個公司當中，理想作為三家中組織反應速度快、財務規劃能力強，現金流充足的公司，在管理質地上已經是三家中最為出色的一家了。這場轉型對理想來説其實是必須要承受的代價：

a).一直指望L系，保不住未來的地位；

b).戰略重心走到純電上，即使成功，都會面臨着毛利率的失血；

　　這兩個疊加在一起的現實結果就是，純電賣成了但沒有大爆的情況下，毛利率下移；而純電如果牌都打輸了，那就是估值的進一步下移。這樣的選擇意味着純電即使成功，也是一場自傷800的成功。顯然在這匯總情況下，理想選擇了犧牲增程來確保純電成功。

　　而就這次的i6，相比前兩次的Mega和i8，已經是一個組織快速反應之后，還算不錯的定價和營銷策略。當然L系列銷量壓力較大的情況下，海豚君認為i6如果無法穩定在1.5以上月銷，今年的理想仍然會面臨較大壓力。由於明年L系的大改款還是要等到26年纔有眉目，但到了26年的時候，理想就有希望純電+增程雙線逐步走出來。

　　在這之前都理想的投資，還是在緊跟i6訂單的情況下，在安全底部當中建倉，等待26年理想可能得邊際向上。而所謂的安全價位，仍然是在i8版本調整的時候，海豚君所發佈的點評，理想股價如果下探到20美元上下，纔是一個給夠了自己安全墊的資產。到這個價位的時候，理想看起來仍然是一個現金儲備充足、有智能駕駛的向上期權，同時L和i系列都很難進一步走差的情況。

　　本質上，理想在這個轉型的陣痛期，沒有小鵬那麼嚴重的組織問題，沒有蔚來那麼嚴重的重心渙散、組織混亂和產品混亂的問題。理想組織上問題不太大，更多是產品試錯，直到找到的問題。

具體來看：

一、 定價與配置策略

　　「標配即頂配」，僅提供一個車型和一個價格，為用户提供30-40萬級產品力，避免選擇困難。

官方價格：24.98萬元

a . 標配清單：

　　三電： 標配87.3度5C電池，后驅版CLTC續航720公里。

　　舒適： 標配獨特的柔感Nappa真皮座椅、5座加熱、4座通風、前排十點按摩、全景天幕及電動遮陽簾、二排側窗遮陽簾，甚至標配了二排皇后座。

底盤： 標配全鋁懸架、4個液壓襯套、毫秒級響應的CDC減震器

　　靜音： 雙層夾膠玻璃、靜音輪胎和20Hz主動降噪等MEGA級別的靜音技術。

　　座艙： 標配高通8295P芯片、前排3K雙聯屏、16.8英寸高清抬頭顯示和20揚聲器高級音響。

　　智駕： 全系標配搭載英偉達Orin-X芯片的理想AD Max系統，並且VLA司機大模型的全部功能終身免費。

b. 選配

c. 首銷專享權益

　　適用對象： 2025年10月31日前下單的用户。

　　權益內容（總價值3.5萬元）：免費贈送價值5,000元的靜音電吸門。免費贈送價值5,000元的壓縮機冷暖冰箱。免費贈送價值15,000元的雙腔魔毯空氣懸架。現金減免額外提供10,000元現金優惠。

d. 訂購交付流程

二、設計哲學

　　「鯊魚」身設計：流線（流線型一體式車身，分色車身）、龐大、敏捷，實現降風阻（高速能耗降低20%）、大空間（短前懸和前移A柱）、強操控、極致安全。

三、第三生活空間

3.1 內部空間與舒適性創新

　　靜音：車輛首先打造了一個極致靜謐的「降噪繭」：全車高達95%的區域進行精細化降噪處理，甚至連微小的三角窗都採用了雙層夾膠隔音玻璃，確保將外界的紛擾完全隔絕。

　　舒適：1）座椅採用了比邁巴赫S級還多一層的七層複合材料；2）提供副駕的「躺椅模式」可實現大角度躺卧，並獨立調節頭枕、頸枕，確保身體得到完美支撐；3）后排則可開啟「皇后座模式」，配合隱私簾和長毛地毯，營造出專屬的休憩天地。最具顛覆性的是「單人牀模式」，它能一鍵將座椅變為兩張無需額外牀墊的平整單人牀，並集成了座椅按摩和加熱功能，甚至允許用户在躺姿下通過「老腰鍵」進行微調，將休憩體驗推向極致。

　　娛樂： 21.4英寸3K高清后排娛樂屏和邁巴赫同款的鉑金音響系統，同時創新的多功能茶几還能連接檯燈等配件，營造温馨氛圍。

　　隱私：最后，獨特的「愛人空間」功能可讓車輛一鍵「隱身」，配合隨時調用的車外攝像頭，完美兼顧了用户的隱私與安全感。

3.2 拓展性與儲物能力：「移動車庫」的實現

　　「移動車庫」：具備完整的原廠拖掛資質，並提供包含強化后防撞梁和標準接口的拖車套裝，選裝的3000元，讓用户輕松解鎖拖掛房車或摩托車的樂趣。

　　「自行車架」：爲了提升户外運動體驗，理想還聯合雅馬哈定製了與車機系統深度綁定的自行車架，它不僅能實時同步車輛信號燈並在車機內顯示狀態，其巧妙的翻折設計也確保了在裝載自行車時，后備箱仍能正常開啟。

　　「超大儲物」：超大后備箱，並創新地加入了通過空氣懸架升降車身的「裝載模式」和「舉升模式」，極大地方便了重物的搬運。后備箱下方還隱藏着一個巨大的規整儲物槽，配合分層收納套件，滿足了收納控的極致需求。此外，輕敲即可開啟的前備箱設計巧妙，小巧的蓋板和低矮的開口使其在狹窄車位也能輕松使用，並貼心地配備了排水塞便於清潔。

　　「車頂行李架」: 原廠車頂行李架在設計上與車身流線完美適配，並經過嚴格的NVH優化以保證低風噪，安裝后整車高度仍能與標準版理想i6保持一致，確保了車輛在拓展功能的同時，依然可以自如進出城市地庫。

四、核心技術戰略佈局

4.1 核心三電技術：追求極致能效與全天候性能

　　自研電機：首個綜合效率超過93%的量產電機，自研從電機總成，延伸至核心的碳化硅（SiC）芯片；i6創新性地搭載了行業首個採用正六邊形微觀結構的自研碳化硅芯片，單此一項即可為車輛額外提升約30公里的續航里程。

　　低温續航：同級第一的70%低温續航保持率。

　　首先，在電機層面，通過自研潤滑油添加劑配方，顯著降低了低温工況下的運轉阻力；

　　其次，在電池層面，成功研發出行業最低內阻（0.36mΩ）的磷酸鐵鋰電池，其優異的低温性能從根本上解決了傳統鐵鋰電池的冬季短板；

　　最后，配合效率高達300%（即用1度電可產生3度電的熱量）的高效熱管理系統，為整車提供了充足的熱源。

　　這三項關鍵技術打包在一起，最終為理想i6提升了超過50公里的寶貴低温續航里程。

4.2 5C超充生態：解決充電速度與電池壽命焦慮

　　5C超充生態系統： 「充電10分鍾，續航500公里」，全系搭載行業獨有的「雙呼吸」熱管理系統。該系統模仿人體劇烈運動時的呼吸模式，可智能調用空調和水冷兩大散熱器同時為電池降温，散熱效率遠超行業常規的單散熱器方案。

　　充電網絡：建成超過3300座自營超充站，其數量位居國內車企第一，並已超越特斯拉、平均不到150公里就有一座超充站的密集覆蓋。實現充電「優速通」體驗，在節假日等繁忙時段，充電站可通過智能功率分配，優先確保理想純電車型享受到高達400kW的最大充電功率，讓車主能夠真正實現「來得晚，走得早」的極致補能體驗。

4.3 全方位安全防護：超越行業標準

　　理想i6的整車級測試工況數量超過了行業平均水平的兩倍以上，以確保在各種極端情況下的可靠性。

　　a. 乘員保護: 關注女性與兒童等不同身材的乘客，其內部安全標準覆蓋了比行業標準假人更廣的身高範圍，進行了針對性的防護優化。

　　b. 硬件配置: i6是同級別中唯一配備三腔遠端氣囊和二排側氣囊的車型，並且擁有最大的氣囊體積，旨在提供最全面的碰撞保護。

五、AI賦能

5.1 深度情感與個性化交互——理想小同桌

　　實時對話模型（MindGPT-4o): 超長記憶、超低延迟和高表現力語言生成三大核心能力，能夠像真人一樣進行流暢、有深度的溝通。其亮點在於強大的情景適應性和個性化能力。

　　首先，它內置了7種溝通角色，可以根據不同交流場景靈活切換，無論是與朋友嘮嗑、哄女友開心還是給小朋友講故事，都能應對自如；

　　其次，它還是行業內唯一的「主方言模型」，支持粵語、四川話、陝西話、河南話、東北話和上海話等6種主流方言，能夠真正實現與用户「同聲同氣」的親切對話，極大地增強了交互的自然感和情感連接。

5.2 從「任務大師」到「AI編程」

　　理想i6將用户自定義體驗推向了極致，實現了從簡單的「任務大師」到更高級的「AI編程」的跨越。通過

　　「任務大師」: 用户僅需用一句自然語言描述，便能輕松創建包含多步驟、多設備聯動的複雜自動化任務，例如「當我上車時，打開座椅按摩並播放我喜歡的音樂」。這項功能已深度融入用户的日常駕駛生活，數據顯示，用户已自發創建了超過1312萬個任務，每日執行次數高達4251萬次。

　　「AI編程」: 進一步釋放了用户的創造力，它允許用户通過對話直接修改或創建車機桌面卡片，AI能夠理解指令並實時生成、運行相應代碼。這標誌着用户與車輛的交互從使用有限的預設工具，躍升到了通過無限想象力直接創造程序的全新維度。

　　AI生圖: 還支持用户生成個性化圖片，將副駕屏變為可隨時更換的「藝術相框」，讓每一次出行都充滿新意。

5.3 生活助手

　　「生活助手」：，理想同學能夠實現跨應用調用，極大地簡化了日常操作。以停車場掃碼繳費為例，用户不再需要掏出手機，理想同學可以直接調用車外攝像頭識別二維碼，並自動拉起支付寶小程序完成支付，整個過程從過去的兩分鍾縮短至僅需10秒，效率提升了十倍以上。

5.4 開放的生態協同——多智能體（Agent）聯合工作

多智能體（Agent）聯合工作的開放生態：

　　首發的合作是與肯德基的「小K Agent」聯動，當用户在車內通過語音點餐后，理想同學會與小K自動協同，無縫完成下單、門店定位、預計到達時間同步等一系列複雜操作。

　　這最終實現了當用户駕車抵達「汽車穿梭餐廳」時，餐品正好同步新鮮出爐的極致體驗。這一創新預示着一個更廣闊的未來，將有更多品牌的Agent接入生態，與理想同學一同為用户提供更智能、更便捷的服務。

　　車內娛樂：「無麥K歌」功能享受更自由的娛樂方式，還是利用「寵物模式」安心地解決臨時下車時安置愛寵的需求，理想i6都致力於讓科技服務於更美好的生活點滴。

六、VLA司機大模型

6.1 案例

VLA司機大模型有四大核心能力：

　　首先是超強的空間理解能力，它不僅能識別障礙物，更能像人一樣「看得懂」物理世界，在「蛇形繞井蓋」和識別被遮擋紅綠燈等測試中，展現出對複雜空間佈局的深刻理解和精準的擬人化操控。

　　其次，它具備鏈式思維（Chain-of-Thought, CoT），能夠關聯過去、現在和未來的多維信息進行綜合決策，在成功挑戰北京西直門立交橋這樣的「迷宮」時，表現得像一張「活地圖」，從容處理超長、複雜的駕駛任務。

　　第三，它擁有卓越的擬人化操控與博弈能力，在穿行狹窄擁擠的老巷時，面對行人、非機動車與對向來車的複雜博弈，能展現出禮貌讓行、精準微操和恰當時機判斷，宛如一位經驗豐富的老司機。

　　最后，其強大的自主漫遊與記憶能力徹底解決了大型停車場內的尋路難題，它能在首次進入時就自主巡路並構建記憶地圖，記住樓層、分區、充電樁甚至特定車位，實現按記憶導航，並在車位被佔用后自動尋找新車位。

6.2 交互方式的革命：會溝通的私人司機

　　人機交互：自然的語音指令，直接控制車輛的駕駛行為，例如下達「路邊停車」、「超過前面的車」或「在路口掉頭」等指令，車輛便能理解並精準執行。這一創新標誌着輔助駕駛的未來方向：它將不再是一個冰冷的執行工具，而是會持續學習成長，最終成為一個更懂用户駕駛習慣、能深度溝通的「私人司機」。

6.3 安全

a. 堅持全系標配激光雷達，不斷突破安全能力的上限；

　　b. 率先實現了行業首個不限速的「全速域AEB」，即使在超高速行駛下，自動緊急制動依然有效；

　　c. 「全自動緊急轉向（AES）」也是行業首個支持在130km/h時速下連續避讓行人和車輛的系統;

七、動態性能與操控性

7.1 卓越的高速穩定性

　　與其他車型不同，理想堅持在車輛滿載的狀態下，以不低於130km/h的高速執行國際通用的緊急避讓測試, i6測試成績130.3 km/h。這一數據也直觀地體現在駕駛感受上，當車輛在高速行駛中進行緊急變向時，底盤能夠穩穩地「拽住」車身，做到不滑不飄，給予駕駛者極大的信心。

7.2 第三方極限山路評測

　　動力與加速：得益於其544匹馬力、660牛·米的強大動力，以及更輕的車重和更小的車身尺寸，i6的動力響應極為出色，其起步直線速度甚至超越了特斯拉Model Y Performance。

　　操控與懸掛：懸掛系統經過精心調校，非常適合跑山，長行程的設計確保了即使在起伏拋跳的路面，車輪也能始終緊貼地面，加全新的米奇輪輪胎。理想i系列中「操控感最好的，沒有之一」。

7.3 頂級硬件與自研軟件的融合

　　底盤硬件：雙腔空氣彈簧、CDC連續可變阻尼減震器、全鋁擺臂、四個液壓襯套以及智能四驅系統在內的同級領先組合。

　　軟件與調校：為減震器採用了與賽車相同的「大阻尼低壓縮」調校方式，再配合理想全棧自研的智能電控底盤系統，最終實現了硬件與軟件的最佳匹配，將各部件的潛力充分激發，共同造就了L6精準而穩定的操控性能。

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