極光月狐｜泡泡瑪特二季度業績緩解市場焦慮，營收與利潤雙高

（來源：極光JIGUANG）

泡泡瑪特主題樂園上半年客流量已超去年全年，目前正在進行擴張修繕新場景。在國內，品牌先后在成都SKP、北京SKP-S開設POP MART COLLECTION 臻藏店，精準卡位高端消費場域，致力於打造更具文化包裹感的線下場景體驗，持續深化在高端圈層的影響力。6月，旗下珠寶品牌 popop在上海恆隆廣場和北京國貿商城正式開業。泡泡瑪特正在快速擴張其商業版圖……

然而，市場對泡泡瑪特未來業績可持續性存在焦慮，儘管上半年業績出色，但如 LABUBU 等爆款IP未來熱度能否延續尚不確定。在股市表現上，2025 年上半年品牌股價走勢強勁，但每次下跌都會引發諸如「泡泡瑪特泡沫破裂」等輿論爭議。

因此，我們需從多方位切入其業績表現，深入挖掘品牌保持業績高速增長的底層原因。

一、盈利能力較強，運營效率和會員黏性是基礎

泡泡瑪特在業績報告中提到，2025上半年存貨周轉天數降至83天，較去年同期的102天大幅縮短。貿易應收賬款賬期縮短至10天，資金回籠速度加快。會員人數增長至5912萬，銷售貢獻佔比91.2%，會員復購率達 50.8%（即購買過2次及以上的會員佔比），公司通過積分、生日禮、優惠折扣等權益增強會員粘性。

品牌不斷拉高運營效率，強化會員運營和用户黏性，為產品快速升級迭代、降低庫存壓力、提升銷奠定能力基礎，進而保持盈利能力在較高水平。

2025上半年，泡泡瑪特營收飆升至138.76億元，同比增長204.5%，這一數字已遠超2024 年全年營收（130.38億元）。二季度營收貢獻巨大，推動上半年業績強勢上揚。經營溢利60.44億元，較去年同期翻了五倍，同樣遠超2024全年水平（41.54億元）。

綜合經營指標是極光月狐數據整合品牌線下客流數據及線上數據，綜合評估產品所在領域、行業、時間維度方面的表現，能夠客觀直接地反映其健康狀態。極光月狐金融數據顯示，且2023下半年及2025上半年都出現較為陡峭的增幅，而泡泡瑪特總收入在2022年經歷了小幅下滑后，2023年出現轉折進入正增長階段，2024下半年到2025上半年營收更是爆發式增長。2020-2025品牌實際營收的財務數據指標與綜合經營指數的趨勢走向大致相符，且綜合經營指數在一定程度上預測了泡泡瑪特營收爆發的關鍵轉折點。

二、品牌全球化進程持續，國內外協同增長

中國市場依然是泡泡瑪特的營收主力。2025 年上半年營收82.8億元，同比增長135.2%，超六成來自線下渠道。

• 截至6月末，中國內地線下門店達409家，同比淨增35家；港澳臺地區門店34家，同比增長9家。上半年國內線下門店營收50.8億元，同比增長117.1%。

• 線上渠道同樣表現優異，上半年營收同比增長 212.2% 至 29.37 億元，主要得益於自營抽盒機。在今年 618 期間，泡泡瑪特在天貓、抖音、京東平臺的行業銷售排名均位居榜首。

海外市場在 2025 年上半年成為新的增長引擎，營收達55.93億元，同比增長 439.34%，超過泡泡瑪特2024上半年全球營收。

• 亞太地區營收28.5億元，同比增長257.8%。公司深化旅遊零售策略，佈局全球知名旅遊目的地及機場，上半年線下門店淨增5家至69家。

• 美洲地區營收22.6億元，同比增長1142.3%，聚焦美國市場，上半年線下門店淨增19家至41家；但是線上渠道表現更為突出，營收達 13.27億元，同比增長1977.4%。

• 歐洲及其他地區營收4.8億元，同比增長729.2%，歐洲市場上半年線下門店淨增4家至18家；線上銷售增長強勁，官網銷售佔主力。

三、IP佈局實現「一超多強」，產品矩陣中「毛絨」品類崛起

「頂流明星」LABUBU所屬的THE MONSTERS系列大放異彩，IP貢獻營收48.1億元，同比增長668%，佔總營收34.7%。

• 此外，泡泡瑪特的四大經典IP：Molly, SKULLPANDA, CRYBABY，DIMOO的營收均突破10億元，保持較高增速。

• 新興IP矩陣：HIRONO、星星人、Zsiga、PUCKY、HACIPUPU 等13個IP營收破億元。品牌運營的IP矩陣形成良性增長的營收組合。

產品結構在2025上半年發生重大變化，毛絨產品收入從2024上半年的4.46億元，飆升至2025上半年的61.39億元，增幅高達1276.2%。毛絨產品營收貢獻佔比 44.2%，首次超過手辦類產品，躍居品類營收首位。這一變化趨勢在二季度以來表現顯著：如LABUBU相關毛絨玩偶長期處於「一娃難求」「開售秒空」的市場狀態，足見需求之旺盛。此外，MEGA品類營收增長71.8%、LABUBU等形象與高奢品牌掛鉤等市場現象，反映出企業在定價策略、產品矩陣化運營上的成功。

四、小結

總體來看，2025 年上半年，泡泡瑪特通過 IP 驅動、產品創新、渠道拓展以及全球化戰略的實施，取得了令人矚目的業績。展望未來，泡泡瑪特將繼續受益於全球潮流文化市場的增長趨勢。