國投證券-電子行業深度分析：光學與AI迭代助力智能眼鏡，下一代智能終端加速普及-250928

（來源：研報虎）

光顯技術驅動產品快速迭代，發展期減法框定產品邊界：

　　智能眼鏡發展歷經四階段：2012年前為技術驗證期；2012-2016年商業試水期；2017-2022年產品多樣化期；2023年進入蓬勃發展期。分類依據為光學顯示系統：AI拍攝眼鏡不涉及光顯技術，核心在於拍攝和語音交互；VR眼鏡則完全隔絕現實重在滿足視頻與遊戲等沉浸需要；AR眼鏡通過光學透視疊加虛擬信息，是智能眼鏡的終極形態，分為AR觀影眼鏡和AR全域眼鏡。由於目前技術瓶頸和成本限制，現在摒棄大而全，聚焦具體應用場景的眼鏡形態具有更加快速的爆發性，光學/輕量化技術的迭代會讓智能眼鏡加速成為下一代智能終端。

AI眼鏡：AI技術驅動引發新一輪百鏡大戰：

　　AI眼鏡含義較廣，目前市場更多的是集成了攝像頭+藍牙主控+語音交互的AI拍攝眼鏡，通過捨棄光學顯示模塊，以輕量化、低成本和AI功能切入市場。2023年9月，Meta推出Ray-Ban Meta，成爲了第一個真正現象級的爆款AI眼鏡產品，引爆"百鏡大戰"，2024年銷量佔AI眼鏡全球總銷量的98.68%。AI拍攝眼鏡的核心邏輯是通過"減法"(犧牲光學顯示)換取輕重量的便攜性，全天候佩戴的實用性，覆蓋運動拍攝等場景，有望搶佔運動相機等產品在部分場景的市場份額。

AR眼鏡：AI眼鏡終極形態，技術迭代不斷突破：

　　AR眼鏡通過微型顯示器和光學模塊，將虛擬影像投影在現實場景中，實現以現實世界為基底的虛擬疊加，根據應用場景不同一般分為觀影眼鏡及全域眼鏡：1)觀影眼鏡(輕VR)：一般採用Birdbath+Micro OLED光顯方案，產品定位為"便攜式觀影設備"，用途界限與傳統VR有些模糊，但是一般更加輕便(多在120g以內)，可能會通過電致變色/墨鏡等方式切換功能。目前該類眼鏡消費者的主要需求多為便攜式觀影追劇，在「618」期間銷量數據處於領先，AR觀影眼鏡有望在未來持續擴大市場份額。2)AR全域眼鏡：光波導+Micro LED/Lcos等為近期探索方向，目前多用於户外導航、翻譯、支付和工業等虛實交互場景，價格相對較高因此銷量較低，但是作為AI眼鏡的終極形態，核心廠商都在不斷迭代技術，在投影、刻蝕等技術或者SiC等新材料嘗試突破。

傳統VR眼鏡：聚焦極致沉浸體驗，遊戲與觀影是核心需求：

　　VR眼鏡完全隔絕外界環境，使用者沉浸在生成的虛擬環境中，通過使用交互設備(如耳機、手套等)來發送和接收信息，以主機/PC遊戲為核心場景，目標用户多為極客玩家。目前，傳統VR眼鏡(重VR)以Pancake+Fast LCD/硅基OLED為主，2025Q2銷量為126萬台，yoy6.7%。VR眼鏡市場相對更為成熟，在Meta、PICO等主要廠商發佈新品時會吸引較多用户更換設備，為當年市場規模貢獻增量，但在未推出有競爭力新品的小年，市場銷量驅動力預計較弱。

產業鏈與競爭格局

　　1)上游：以芯片、光學模塊、屏幕為核心，未來Micro OLED有望逐步成為XR設備主要方案，受益於智能眼鏡行業市場規模持續增長。據弗若斯特沙利文，全球Micro OLED顯示屏出貨量2030年預計出貨量為39956.6萬塊，銷售額2030年預計達到679.3億元人民幣；2)中游：25Q1雷鳥創新佔據了AI/AR眼鏡線上市場50%銷量，PICO在國內VR市場銷量存在絕對優勢；3)下游：線下渠道推動智能眼鏡落地，博士眼鏡已鋪設100余家智能專櫃。

關注標的

　　建議關注：1)代工：立訊精密、歌爾股份等；2)光學：舜宇光學科技、藍特光學、歐菲光等；3)存儲芯片：佰維存儲等；4)SoC芯片：恆玄科技、瑞芯微、泰凌微、炬芯科技等；5)SiP：環旭電子等；6)顯示：視涯科技、奧來德、京東方A、清越科技等；

　　風險提示：光顯技術迭代不及預期；技術路線存在不確定性；政策補貼退坡影響需求；行業競爭加劇風險。